Goldman Sachs wciąż wierzy w europejskie akcje

Po letnim spowolnieniu gospodarka strefy euro stoi przed szansą na wyraźne przyspieszenie. Zdaniem analityków Goldman Sachs, niemiecki pakiet fiskalny, wzrost wydatków obronnych i poprawiające się nastroje w przemyśle stworzą warunki do wzrostu PKB powyżej potencjału w 2026 r. Bank spodziewa się, że euro się umocni, a długoterminowe rentowności obligacji pójdą w górę. W tym otoczeniu inwestorzy powinni uważniej przyjrzeć się europejskim akcjom, które pozostają atrakcyjne wycenione w porównaniu z rynkiem amerykańskim.

Reklama

Od słabości do odbicia

Wzrost gospodarczy w Europie pozostawał słaby w okresie letnim. Dynamika PKB Niemiec za II kwartał została zrewidowana w dół o 0,2 pkt proc., do -0,3 proc., co odzwierciedlało duży spadek produkcji przemysłowej w czerwcu i oznaczało obniżenie szacunków dla całej strefy euro.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

- Biorąc pod uwagę słabą dynamikę twardych danych w okresie letnim, obniżamy naszą prognozę wzrostu PKB w strefie euro za III kwartał z +0,1 proc. do 0 proc. - przewidują ekonomiści Goldman Sachs.

W krótkim terminie ciążyć będzie amerykańska podwyżka ceł na towary z Europy. Goldman Sachs szacuje, że efekt ten obniży tegoroczny wzrost PKB strefy euro o 0,4 pkt proc. Mimo to bank patrzy na kolejne kwartały z optymizmem.

– Wskaźniki wyprzedzające, takie jak PMI czy niemiecki Ifo, wskazują na poprawę w przemyśle i usługach. Od IV kwartału zacznie też działać impuls fiskalny w Niemczech, a większe wydatki obronne w całej Europie będą dodatkowym wsparciem – podkreślają analitycy Goldman Sachs. W efekcie wzrost PKB strefy euro w połowie 2026 r. może przyspieszyć do 1,5 proc. w ujęciu annualizowanym, wyraźnie powyżej potencjału, podczas gdy wzrost w USA pozostanie poniżej potencjału.

- W związku z tym spodziewamy się dalszego wzrostu długoterminowych rentowności obligacji w Europie, umocnienia euro oraz dodatkowych korzyści z dywersyfikacji portfeli akcji na rzecz Europy. Decydenci polityczni mają obecnie „okno możliwości”, aby wykorzystać „moment Europy” i wdrożyć reformy prowadzące do trwałej poprawy wyników gospodarczych, zwłaszcza poprzez działania wzmacniające skalę jednolitego rynku - wskazują ekonomiści Goldman Sachs.

Ich zdaniem, Europejski Bank Centralny – po serii obniżek – prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe na poziomie 2 proc. Goldman Sachs widzi możliwość dalszych cięć tylko w razie gwałtownego pogorszenia danych.

Zobacz także: ETFy na europejskie indeksy akcji

W Europie wciąż jest tanio

Eksperci Goldmana wskazują, że europejskie akcje miały znakomity początek roku, bo korzystały z niskiej ekspozycji inwestorów, relatywnie atrakcyjnych wycen oraz radykalnej zmiany w niemieckiej polityce fiskalnej. Jednak od marca indeks STOXX Europe porusza się w trendzie bocznym, pod wpływem doniesień o cłach i rozczarowujących wyników spółek. Konsensus rynkowy zakłada obecnie spadek zysków na akcję (EPS) w 2025 r. o 1 proc. (wobec prognoz +8 proc. w styczniu). Większość tej korekty to efekt osłabienia dolara.

Z perspektywy makroekonomicznej Goldman Sachs prognozuje wzrost zysków na akcję (EPS) dla indeksu STOXX Europe na poziomie 0 proc. w 2025 r. i 4 proc. w 2026 r. Prognozy te odzwierciedlają z jednej strony poprawę dynamiki PKB w Europie, a z drugiej – negatywny wpływ słabszego dolara na wyniki spółek działających za granicą oraz spadku cen energii, który obciąża notowania firm silnie narażonych na ten czynnik.

– Wyceny nie są niskie w ujęciu historycznym (wskaźnik P/E forward dla STOXX Europe to 14,4x, 70. percentyl od 2000 r.), jednak porównanie europejskich akcji ze spreadami obligacji skarbowych, spreadem obligacji wysokodochodowych w euro czy z rynkiem amerykańskim sugeruje, że pozostają one jedną z najtańszych klas aktywów – argumentują analitycy Goldman Sachs.

Bank prognozuje, że w ciągu 12 miesięcy indeks STOXX Europe 600 wzrośnie do 580 pkt (+5 proc. cenowo, +8 proc. łącznie z dywidendami). 

- Wciąż dostrzegamy kilka czynników wspierających europejskie akcje, takich jak poprawa sytuacji gospodarczej w Europie w latach 2026-2027, niska ekspozycja inwestorów – zwłaszcza krajowych, atrakcyjne wyceny na tle innych klas aktywów oraz rosnąca potrzeba dywersyfikacji portfeli poza USA (wynikająca zarówno ze słabości dolara, jak i wysokiej koncentracji inwestycji w sektorze technologicznym) - wyliczają. 

Zobacz także: Fundusze akcji europejskich

Gdzie szukać okazji w Europie?

Obecne otoczenie wymaga jednak selektywnego podejścia do rynku. Największy potencjał eksperci Goldmana widzą w sektorze bankowym, który – mimo imponującego, niemal 50-procentowego wzrostu od początku roku – wciąż pozostaje wyceniany relatywnie nisko na tle historycznych wskaźników P/E i P/B. Dodatkowym argumentem za bankami jest wysoka stopa zwrotu dla akcjonariuszy, wynikająca z dywidend i skupu akcji własnych. Obok banków warto zwrócić uwagę na telekomunikację, technologie i handel detaliczny, z drugiej strony analitycy zalecają ostrożność wobec spółek motoryzacyjnych, chemicznych i energetycznych.

Na tle całego rynku wyraźnie preferowane są spółki o silnej ekspozycji krajowej. Takie podmioty są mniej narażone na wahania kursu dolara i mogą w pełni korzystać z rosnących wydatków publicznych w Europie. Szczególnie atrakcyjnie prezentuje się koszyk tzw. Fiscal Infrastructure, obejmujący firmy działające w obszarze odnawialnych źródeł energii, budownictwa, transportu kolejowego, telekomunikacji i obronności. To właśnie te branże będą w największym stopniu beneficjentami wzmożonych programów inwestycyjnych i modernizacyjnych. Szans na ponadprzeciętne stopy zwrotu można też upatrywać w segmencie małych i średnich spółek. Zdaniem Goldman Sachs, sprzyja im lokalny popyt, a dodatkowym impulsem może być ożywienie na rynku fuzji i przejęć, które stwarza możliwości wzrostu wartości dla inwestorów długoterminowych.