Japonia może odetchnąć z ulgą

Porozumienie Japonii i USA ogłoszone 23 lipca 2025 r. przewiduje m.in. obniżenie amerykańskich ceł na samochody i części samochodowe z 25 do 15 proc., wzrost ceł wzajemnych z 10 do 15 proc., a także zapowiedź inwestycji Japonii o wartości 550 mld USD w USA. Goldman ocenia, że zmiany taryf mają niewielki, ale dodatni wpływ na japońską gospodarkę, bo spadek ceł na auta przeważa nad negatywnym efektem wyższych ceł wzajemnych.

Reklama

- Wpływ na japońską gospodarkę będzie prawdopodobnie nieznacznie pozytywny, ponieważ pozytywny wpływ niższej stawki taryfy samochodowej powinien przeważyć nad negatywnym wpływem wyższej stawki taryfy wzajemnej – napisano w raporcie. - Podnosimy nasze prognozy realnego wzrostu PKB Japonii nieznacznie – łącznie o 0,2 pkt proc. na lata budżetowe 2025 i 2026 - dodają.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Eksport samochodów do USA utrzymał się mimo wcześniejszego wzrostu ceł – japońscy producenci obniżyli ceny, by zniwelować ich efekt. - Producenci samochodów absorbują skutki podwyżek ceł, obniżając ceny eksportowe wyrażone w jenach, ale utrzymując wolumen eksportu oraz ceny zakupu (również w jenach) od podwykonawców, co zapobiega rozprzestrzenianiu się negatywnego wpływu na firmy powiązane – zauważają autorzy raportu.

To pozwoliło Goldmanowi podnieść prognozę wzrostu eksportu na lata 2025–2026 - Prognozę eksportu zwiększamy o niespełna 2 pkt proc., zakładając utrzymanie wolumenu eksportu japońskich samochodów do USA. W górę korygujemy również prognozę nakładów inwestycyjnych (capex), uwzględniając mniejszą niepewność oraz silny apetyt inwestycyjny firm. Z drugiej strony o 0,3 pkt proc. obniżamy prognozę konsumpcji prywatnej ze względu na utrzymującą się podwyższoną inflację, która prawdopodobnie obciąży wydatki konsumentów - wskazują.

Goldman przestrzega jednak, że niepewność związana z taryfami USA najprawdopodobniej się utrzyma. Wśród możliwych zagrożeń wskazano nowe cła sektorowe na półprzewodniki, farmaceutyki i komponenty przemysłowe – ich stawki mogą sięgać 25-50 proc. Dodatkowo, ulgi celne na części samochodowe wygasną w 2027 roku, co ponownie podniesie efektywne stawki celne.

W obliczu niepewności i braku pilnej potrzeby zacieśniania polityki, Bank Japonii najprawdopodobniej pozostanie w trybie "wait and see". Goldman spodziewa się kolejnej podwyżki stóp w styczniu 2026 r., choć zaznacza, że "niepewność co do terminu jest duża". Wzrost płac i ewentualne osłabienie jena mogą ten termin przyspieszyć, ale pogorszenie koniunktury zewnętrznej – opóźnić.

Zobacz także: ETF-y inwestujące w Japonii

W czwartek indeks TOPIX wspiął się na najwyższy poziom w historii. Równocześnie Nikkei 225 przekroczył psychologiczną barierę 42 tys. pkt po raz pierwszy od lipca poprzedniego roku. Głównym katalizatorem tych wzrostów była nowa umowa handlowa między Japonią a USA. Pozytywny efekt rozlał się szeroko, bo rosły niemal wszystkie sektory – od eksporterów po spółki finansowe. Na fali optymizmu szczególnie mocno zwyżkowały banki.

Analitycy podkreślają, że redukcja ceł znacząco poprawia perspektywy japońskich przedsiębiorstw, zwłaszcza tych nastawionych na eksport do USA. Eksperci Goldman Sachs ocenili, że niższe cła stwarzają "znaczący potencjał wzrostu" zysków siedmiu największych japońskich koncernów motoryzacyjnych, w tym Subaru, Mitsubishi Motors, Suzuki i Mazda. Według ich szacunków łączny koszt ceł dla tych firm spadnie z około 3,47 bln JPY do 1,89 bln JPY, co bezpośrednio przełoży się na poprawę marż. 

Perspektywy rynkowe na drugą połowę 2025 r. rysują się ostrożnie optymistycznie. Usunięcie groźby wysokich ceł poprawiło klimat inwestycyjny i skłoniło wielu ekspertów do rewizji prognoz na plus. Junichi Inoue z Janus Henderson przewiduje, że zamiast stagnacji możliwe jest wzrost PKB o 3-5 proc. w 2025 r.

- Przed ogłoszeniem "Dnia Wyzwolenia" przez Trumpa w kwietniu oczekiwałem, że zysk netto spółek z indeksu TOPIX wzrośnie o 5-7 proc. w roku obrotowym 2026 (od 1 kwietnia do 31 marca). Przy pełnorocznym wpływie 25-procentowych ceł i pewnym umocnieniu jena spodziewałem się raczej płaskiego wzrostu gospodarczego. Teraz, moim zdaniem, istnieje potencjał wzrostu PKB o co najmniej 3-5 proc. już w 2025 roku. Patrząc szerzej, wpływ tej umowy handlowej jest daleko idący – firmy zyskują pewność potrzebną do podejmowania decyzji inwestycyjnych, co będzie wspierać fundamenty korporacyjne również poza bieżącym rokiem - mówi Junichi Inoue, szef japońskich akcji w Janus Henderson.

Jego zdaniem, dodatkowe okazje inwestycyjne mogą pojawić się w związku z ogłoszonym programem o wartości 550 mld USD, w ramach którego Japonia zainwestuje w amerykański sektor produkcyjny (to jeden z elementów nowej umowy handlowej). Choć na razie brak szczegółów, wiadomo, że program obejmuje takie branże jak półprzewodniki, stocznie, sztuczna inteligencja, lotnictwo i obronność, motoryzacja, farmaceutyki/biotechnologia oraz metale ziem rzadkich.

- W kontekście porozumienia taryfowego inwestorzy mogą rozważyć ponowną ocenę ekspozycji na sektor motoryzacyjny i finansowy. Utrzymywanie solidnych pozycji w spółkach z segmentu dóbr kapitałowych oraz półprzewodników również wydaje się uzasadnione. Z drugiej strony, warto ostrożniej podchodzić do akcji firm, które w ostatnim czasie silnie zyskały częściowo dzięki niewielkiej ekspozycji na rynek amerykański - wskazuje Junichi Inoue.

Na koniec wątek polityczny: pojawiły się doniesienia, że premier Ishiba mógłby zrezygnować do końca sierpnia, biorąc na siebie odpowiedzialność za wynik ostatnich wyborów do Izby Radców. Choć stanowczo zaprzeczył tym spekulacjom, nadal istnieje możliwość dalszych wydarzeń politycznych, które mogłyby doprowadzić do zmiany na stanowisku premiera. - W przeszłości rynek zazwyczaj radził sobie dobrze w okresie poprzedzającym zmianę szefa rządu - zaznacza Junichi Inoue.