Skarbiec TFI: Za wcześnie na optymizm

Akcje: Ostatnia poprawa sentymentu do rynku akcji, skutkowała wieloma opiniami obserwatorów i komentatorów rynku o powrocie hossy na warszawski parkiet. Jakkolwiek miły oraz optymistyczny jest ten scenariusz, to wyznaczenie kierunku w którym będą zmierzać indeksy może okazać się dzisiaj zbyt ryzykowne. Inwestorzy od jakiegoś czasu rzeczywiście podchodzą do aktywów obarczonych wyższym ryzykiem z mniejszą awersją, jednak pamiętajmy że najważniejsze problemy z jakimi się zmagaliśmy nie zostały rozwiązane. Ich powtórne nasilenie się może szybko przypomnieć inwestorom w jakich warunkach niepewności dzisiaj funkcjonujemy. Mówiąc już o samej Polsce, należy wspomnieć o zeszłotygodniowej decyzji RPP o drugiej już obniżce stóp procentowych. Można to uznać za jeden ze znaków nadchodzącego spowolnienia gospodarczego. Pamiętajmy, że członkowie Rady długo wstrzymywali się z rozpoczęciem cyklu obniżek, także ich konsekwencja w cięciu stóp prawdopodobnie jest spowodowana niepokojącymi danymi napływającymi z gospodarki.
 
Sprawdź: wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych.

Obligacje: Rada Polityki Pieniężnej nadrabia stracony czas mimo, iż historycznie w grudniu nigdy nie zapadła decyzja zmieniająca poziom stóp procentowych tym razem reguła nie miała zastosowania i stopy zostały obniżone o 0,25%. Taka decyzja pobudziła wyobraźnię analityków i inwestorów, dla których poziom stopy interwencyjnej na poziomie 3,25% jest możliwy do osiągnięcia w dość szybkim czasie. Na rynek powrócił optymizm wyrażony wzrostem cen obligacji, a rentowności spadły do historycznie niskich poziomów.
 
Sprawdź: wyniki funduszy polskich papierów dłużnych uniwersalnych.
 
Surowce: Pierwszy tydzień grudnia przyniósł spadki cen większości surowców, do czego przyczyniły się słabsze dane makroekonomiczne ze strefy euro oraz cięcia prognoz wzrostu gospodarczego na przyszły rok. Negatywne tendencje spotęgowało sine umocnienie dolara końcem tygodnia. W rezultacie indeks Reuters Jefferies CRB stracił 1,43% po zniżce cen 13 spośród 19 komponentów. Silne spadki zaliczyły ceny surowców energetycznych. Za baryłkę ropy WTI płacono w piątek poniżej 86 USD (-3,4%), a notowane w Nowym Jorku kontrakty na benzynę i olej opałowy zakończyły tydzień pięcioprocentową przeceną. Europejski benchmark – ropa Brent kosztowała w piątek blisko 107 USD (-3,8%). Ponownie lepiej zachowywały się metale bazowe. Miedź w trzymiesięcznych kontraktach podrożała do 8035 USD/t, cena aluminium pozostała na poziomie sprzed tygodnia (2095 USD/t) a pozostałe metale poza niklem (-2,4%) zanotowały umiarkowane spadki. Również nieznacznie pod kreską zakończyły tydzień kruszce. Za uncję złota płacono w piątek 1705 USD, srebro kosztowało ponad 33 USD. Spadły również ceny większości surowców miękkich: kakao (-3,5%), kukurydzy (-2%), cukru (-0,7%), pszenicy (-0,3%) i bawełny (-0,2%). Ponad dwuprocentowe wzrosty zanotowały kontrakty na soję oraz kawę.
 
Sprawdź: wyniki funduszy rynku surowców – metale szlachetne.
 
Otoczenie makroekonomiczne: Rada Polityki Pieniężnej podjęła kolejna decyzję o obniżeniu stóp procentowych NBP. Stopa interwencyjna wynosi obecnie 4,25%. Wszystko wskazuje na to, iż nie jest to ostatnia decyzja luzująca politykę monetarną. Z danych wspierających tę tezę można wskazać na opublikowany w ubiegłym tygodniu wskaźnik PMI dla Polski, który nadal znajduje się poniżej poziomu 50 rozgraniczającego spowolnienie i wzrost gospodarczy.
 
W miniony wtorek ministrowie finansów Eurolandu zaakceptowali wniosek Hiszpanii o dokapitalizowanie banków. Programem, na łączną kwotę 37 mld euro objęte zostały cztery banki: Bankia, Catalunya Banc, Nova Caixa Galicia i Banco Valencia. Dodatkowo, 2,5 mld euro przeznaczone zostało do organizowanego obecnie „banku złych długów”. Wyasygnowana kwota pokryje w 80% potrzeby kapitałowe tych instytucji. Dofinansowanie przyjmie postać 12,5-letnich pożyczek podporządkowanych. Jeszcze w czerwcu państwa strefy euro porozumiały się, iż na ratowanie hiszpańskich banków przeznaczona zostanie kwota 100 mld EUR. Jak na razie wykorzystana zostanie jedna trzecia wyasygnowanych funduszy. Niestety, ta suma będzie z pewnością niewystarczająca. Rząd Hiszpanii 5 grudnia po raz kolejny zasygnalizował, iż cel w postaci deficytu budżetowego na poziomie 6,3% PKB zostanie przekroczony. Wpływ na to ma miedzy innymi fakt, iż środki przeznaczone przez ESM na ratowanie hiszpańskich banków stanowić będą zobowiązaniem tego państwa.
 
Grzegorz Zatryb, główny strateg Skarbiec Holding
Olaf Pietrzak, Tomasz Wronka, zarządzający funduszami Skarbiec TFI
Jakub Krawczyk, analityk Skarbiec TFI

/kmk