Czy MSCI powinien docenić dojrzałość Polski?

Dlaczego indeksy poszczególnych rynków liczone przez Morgan Stanley Capital International (MSCI)  są takie istotne? Otóż są one benchmarkami dla wielu funduszy inwestycyjnych na całym świecie, w tym dla pasywnych ETF-ów, w których aktywa sięgają wielu miliardów dolarów. Na przykład, największy fundusz ETF odwzorowujący indeks MSCI Emerging Markets stworzony przez firmę iShares zarządza aktywami o wartości ponad 36 miliardów dolarów. Istotą ETF-ów jest wierne odwzorowywanie danego indeksu. Ich skład, proporcje poszczególnych krajów i spółek, są więc zazwyczaj bardzo zbliżone do benchmarków.

Indeksy MSCI tworzą najbardziej płynne akcje z różnych sektorów i z różnych krajów. Zarządzający indeksami dbają o to, żeby mieć wystarczająco dużo spółek, żeby oddać faktyczne zachowanie szerokiego rynku. Ale z drugiej strony nie za dużo, żeby fundusze i ETF-y nie miały trudności z ich odwzorowywaniem.  Składy indeksów MSCI aktualizowane są co kwartał. Rebalancing, czyli dostosowywanie wag poszczególnych rynków w indeksie, dokonywany jest dwa razy w roku.

Przynależność do takiego czy innego indeksu nie zależy od widzimisię osób odpowiedzialnych za ich skład. Konstruowane są rozbudowane modele, które na podstawie różnych czynników (dot. rozwoju gospodarczego czy rozmiaru i płynności rynku) oceniają stopień dojrzałości danego kraju. Polska, według modeli MSCI, zaliczana jest do koszyka państw wschodzących i „waży” w nim nieco ponad jeden procent: 

Jak podaje brytyjski serwis Trustnet, skład indeksu MSCI Emerging Markets bardzo zmienił się na przestrzeni lat. Gdy był uruchamiany w 1988 r. składał się tylko z 10 państw, które reprezentowały mniej niż 1% kapitalizacji globalnego rynku akcji. Obecnie są w nim 24 kraje, które odpowiadają za 10%.

Problem z tym indeksem jest taki, że są w nim gospodarki na zupełnie innych etapach rozwoju.

– Koncepcja rynku wschodzącego nie jest już taka aktualna, ponieważ tylko niektóre kraje w ramach tego zbioru naprawdę „wschodzą” – mówi Gary Greenberg z Hermes Investment Management. Jego zdaniem w indeksie są kraje, które są zbyt skorumpowane, żeby dojrzeć i takie, którym nie uda się to bez autorytarnego rządu.

Niedawno MSCI podjął decyzję o przekwalifikowaniu Izraela do koszyka państw rozwiniętych. Według Greenberga następna w kolejce jest Korea Południowa i Tajwan. Potem … Polska.

- Polska poradzi sobie z wymogami MSCI. Podobnie jak Czechy i Węgry. Te trzy kraje mają swoje problemy natury politycznej, ale mimo to są na dobrej drodze do dojrzałości – twierdzi ekspert z Hermes Investment Management.

Innego zdania jest Tomasz Hońdo z Quercus TFI. Jak pisze w swoim komentarzu, jest wiele warunków, które trzeba spełnić, ale najtrudniej jest z tym związanym z poziomem rozwoju gospodarczego. Wymagania MSCI są bardzo rygorystyczne i bazują na publikowanych przez Bank Światowy poziomach dochodu narodowego na głowę.

- Od 2009 roku Polska niezmiennie zaliczana jest przez BŚ do grona krajów o „wysokim dochodzie” (High Income), jednak wg MSCI kraj musi być na poziomie co najmniej 25% wyższym i to przez co najmniej trzy kolejne lata. Niestety nie zapowiada się, by ten wymóg został szybko spełniony przez Polskę – pisze Tomasz Hońdo.

Ale czy Polsce powinno w ogóle zależeć na zakwalifikowaniu jej do krajów rozwiniętych? To zależy. Wracając do decyzji FTSE Russell, komentarze analityków są różne. Jedni widzą w niej same plusy, wskazując na przykład na niższe wyceny polskich spółek w porównaniu do tych z rozwiniętych rynków (to powinno przyciągnąć świeży kapitał na nasz rynek). Z drugiej strony waga w indeksie z małej spadła do jeszcze mniejszej (z 1,68% do 0,18%), co sprawia, że niektórzy zarządzający mogą po prostu pominąć Polskę z uwagi na marginalne znaczenie w indeksie . 

Wojciech Kiermacz
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się