Nowy król AI. Alphabet, BTC, Fed – hossa wraca?

Z jednej strony rosną zyski spółek, z drugiej – w danych o kartach kredytowych i nieruchomościach w USA pojawiają się pierwsze sygnały napięć. Do tego dochodzi pakiet informacji z polskiej gospodarki: produkcja, budownictwo, wynagrodzenia. Czy to nadal korekta w hossie, czy początek głębszego osłabienia? O tym na żywo porozmawiają Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz.

Dołącz do LIVE w poniedziałek o 8:45 na kanale Analizy LIVE, zadaj pytania na czacie i zasubskrybuj kanał, aby nie przegapić kolejnych programów.

Reklama

Wall Street: dominuje zmienność

Ostatnie sesje na giełdach w USA charakteryzowały się wysoką zmiennością i dominacją emocji. Sesja z 24 listopada przyniosła znaczące odbicie, szczególnie w sektorze technologicznym, gdzie indeks Nasdaq wzrósł o 2,69%. Była to kontynuacja odreagowania po gwałtownych spadkach z poprzedniego tygodnia, kiedy to wewnątrzsesyjny zakres wahań na Nasdaqu sięgnął 5%.

Kluczowe obserwacje:

• Dominacja emocji: bieżące ruchy rynkowe są w dużej mierze napędzane sentymentem, a nie wyłącznie danymi fundamentalnymi. Korekta z ubiegłego tygodnia była wynikiem obaw inwestorów o narastającą bańkę spekulacyjną w sektorze AI, a nie negatywnych informacji ze spółek czy gospodarki.
• Odbicie z poniedziałku i piątku charakteryzowało się dużą szerokością – rosło wiele spółek, co jest generalnie pozytywnym sygnałem. Niemniej, dynamiczne wzrosty są również typowe dla rynków w korekcie spadkowej lub bessie, co nakazuje ostrożność.
• Analiza techniczna Nasdaqa: Indeks wciąż znajduje się w zasięgu negatywnego wpływu "czarnej świecy" z czwartku. Kluczowym poziomem oporu jest 23 000 punktów, którego pokonanie mogłoby zanegować niedawny ruch spadkowy. Zbliżenie się do szczytu na poziomie 24 000 punktów może z kolei aktywować formację podwójnego szczytu i zwiększyć presję podażową.

Prognozuje się utrzymanie podwyższonej nerwowości na rynku w perspektywie najbliższych 2-3 tygodni, co jest związane zarówno z sytuacją techniczną, jak i czynnikami politycznymi oraz informacjami napływającymi z kluczowych spółek technologicznych.

Fundamenty: wyniki spółek a perspektywy hossy

Pomimo rynkowej zmienności dane fundamentalne pozostają solidne i stanowią główny argument za kontynuacją trendu wzrostowego w średnim i długim terminie. Sezon wyników za trzeci kwartał okazał się znacznie lepszy od oczekiwań.

Najważniejsze dane (źródło: FactSet)

• Wzrost zysków (EPS): po raportach 95% spółek z S&P 500 dynamika wzrostu zysków rok do roku wynosi 13,4%, co znacząco przewyższa prognozy z początku sezonu (ok. 9%).
• Prognozy na przyszłość: oczekuje się, że podobna dynamika wzrostu zysków może utrzymać się przez kolejnych pięć kwartałów, czyli do końca 2026 roku.
• Liderzy wzrostu: siedem największych spółek technologicznych notuje wyższą dynamikę zysków niż pozostałe 493 spółki z indeksu S&P 500, co wspiera wyceny indeksów ważonych kapitalizacją.
• W okresach, gdy dynamika zysków amerykańskich spółek przekraczała 15%, prawdopodobieństwo rozpoczęcia bessy było historycznie niewielkie.
• Poprawa wyników jest widoczna w większości branż, w tym w sektorze opieki zdrowotnej (Health Care), co świadczy o szerokiej bazie ożywienia. Te dane stanowią solidny fundament, który powinien ograniczać głębokość ewentualnych korekt.

Alphabet i rewolucja AI: nowy lider wyścigu

Centralnym punktem na rynku stała się premiera modelu sztucznej inteligencji Gemini 3 firmy Alphabet (Google), która wywołała entuzjazm analityków i inwestorów. Wydarzenie to jest postrzegane jako przełom, który zmienia układ sił w sektorze AI.

Kluczowe aspekty:

• Przewaga technologiczna: Gemini 3 w wielu testach wydajności przewyższył konkurencyjne modele, w tym ChatGPT-5 (OpenAI) i Claude (Anthropic). Według komentarzy model ten "rozumuje na poziomie doktoranta" i jest znacznie lepszy w programowaniu.
• Reakcja rynku: akcje Alphabetu zyskały ponad 6% podczas jednej sesji i wzrosły o ponad 12% od premiery Gemini 3 (18 listopada). Od początku roku wzrost wynosi niemal 70%. Utrzymujący się popyt, pomimo wcześniejszych oczekiwań, sugeruje, że rynek ocenia ten produkt jako faktyczny przełom.
• Sukces Alphabetu negatywnie odbił się na notowaniach konkurentów. Akcje Nvidii traciły w handlu posesyjnym, m.in. z powodu informacji, że Alphabet rozwija AI na własnych mikroprocesorach, które mogą konkurować z produktami Nvidii. Negatywne konsekwencje odczuł również Oracle.
• Brak symptomów bańki: zróżnicowana reakcja rynku – wzrosty lidera przy jednoczesnych spadkach konkurentów – świadczy o tym, że inwestorzy wciąż dokonują selekcji i nie kupują całego sektora "jak leci". To argument przeciwko tezie o zaawansowanej bańce na AI.
• Gwałtowne spadki cen akcji Oracle (ponad 30% od szczytu we wrześniu) po wcześniejszym okresie euforii, służą jako przestroga przed inwestowaniem w "pewne historie" i proste scenariusze. Podkreśla to zalety dywersyfikacji portfela poprzez inwestowanie w całą branżę zamiast w pojedyncze spółki.

Sygnały ostrzegawcze dla gospodarki USA

Analiza wskazuje na istnienie obszarów w amerykańskiej gospodarce, które mogą stanowić źródło ryzyka dla scenariusza kontynuacji wzrostów.

Zadłużenie na kartach kredytowych

Dane dotyczące opóźnień w spłatach zobowiązań na kartach kredytowych (źródło: Wolf Richter) pokazują niepokojące tendencje:

• Największe problemy z terminową spłatą mają najmniej zamożne gospodarstwa domowe (dolne 25%), gdzie widać wzrost zadłużenia.
• Chociaż obecny poziom opóźnień w spłatach jest wciąż znacznie niższy niż w okresie kryzysu z 2008 roku, kluczowa będzie obserwacja trendu w nadchodzących miesiącach. Ewentualne przyspieszenie wzrostu niespłacanych zobowiązań byłoby silnym sygnałem ostrzegawczym, mogącym zapowiadać recesję.

Rynek nieruchomości

Rynek nieruchomości w USA jest drugim obszarem generującym istotne ryzyka.

• W wielu dużych miastach odnotowano znaczące spadki cen domów od szczytów z lat 2022-2024. Przykładowo: Oakland -25%, Austin -24%, Nowy Orlean -19%, Manhattan -16%
• Teza o pęknięciu bańki: Wolf Richter argumentuje, że te spadki są początkiem załamania ogromnej bańki na rynku nieruchomości w całych Stanach Zjednoczonych.
• Wysokie rentowności 30-letnich obligacji skarbowych (utrzymujące się w okolicach 4,7%) przekładają się na wysokie oprocentowanie kredytów hipotecznych, co zamraża rynek i zniechęca do transakcji.
• Rynek nieruchomości jest postrzegany jako "papierek lakmusowy" kondycji gospodarstw domowych. Jego dalsze osłabienie mogłoby przeważyć szalę na rzecz scenariusza recesyjnego.

Co zrobi Fed?

Rynek finansowy czeka na decyzję Rezerwy Federalnej w grudniu (posiedzenie 9-10 XII).

• Kontrakty terminowe wskazują na ponad 81-proc. prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych podczas grudniowego posiedzenia.
• Analiza publicznych wypowiedzi członków Komitetu Otwartego Rynku pokazuje niemal równy podział głosów: 5 członków opowiada się przeciwko obniżce, a 4 ją popiera. Prezes Jerome Powell do tej pory nie zajął jednoznacznego stanowiska.
• Dane z gospodarki, w tym mieszane sygnały z rynku pracy, nie dostarczają Fedowi jednoznacznych przesłanek do luzowania polityki monetarnej.
• Istnieje wysokie ryzyko, że Fed postąpi wbrew oczekiwaniom rynku i nie obniży stóp. Taka decyzja wywołałaby prawdopodobnie negatywną reakcję i wzrost awersji do ryzyka. Nawet jeśli do obniżki dojdzie przy tak dużym podziale głosów, może to zostać zinterpretowane jako sygnał, że na kolejne cięcia nie ma co liczyć w najbliższym czasie.

Bitcoin jako barometr apetytu na ryzyko

Bitcoin, traktowany w tej analizie jako wskaźnik ogólnego apetytu na ryzyko, wysyła mieszane sygnały. Po gwałtownej, panicznej wyprzedaży nastąpiło odbicie, jednak brak jest jego kontynuacji. Utrzymywanie się kursu poniżej 90 000 USD i słabość w porównaniu do rynku akcji sugerują zniechęcenie inwestorów i możliwość dalszej presji spadkowej.

"Złotowłosa" polska gospodarka

Najnowsze dane makroekonomiczne z Polski rysują optymistyczny obraz.

• Dynamika płac: wzrost wynagrodzeń spowolnił do 6,6% r/r, co jest poziomem bliskim równowagi – wspiera konsumpcję, ale nie generuje już silnej presji inflacyjnej.
• Produkcja przemysłowa i budowlana: oba wskaźniki zaskoczyły pozytywnie, notując wzrosty wyższe od prognoz rynkowych. Potwierdza to scenariusz przyspieszenia wzrostu gospodarczego.
• Gospodarka Polski ma potencjał do wzrostu w tempie powyżej 3,5% PKB, co przy umiarkowanej inflacji stwarza korzystne warunki zarówno dla rynku akcji, jak i obligacji. Rada Polityki Pieniężnej ma przestrzeń do dalszych obniżek stóp procentowych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE we wtorek 25 listopada o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!