Rajd Świętego Mikołaja czy tylko spacer? Fed, dolar, Chiny i hossa na AI

Na początku programu Robert Stanilewicz porozmawia z Piotrem Minkiną z Generali Investments TFI. Gość przeanalizuje, jak niestabilne otoczenie geopolityczne oraz rozdwojenie amerykańskiej gospodarki na „mocny rynek finansowy” i „słabsze nastroje konsumentów” przekładają się na decyzje inwestorów. Omówi także wyniki spółek na różnych rynkach, rolę NVIDII i szerzej – inwestycji w AI – oraz możliwe scenariusze, gdyby Fed rzeczywiście musiał ponownie wesprzeć system finansowy nową odsłoną luzowania ilościowego.

W dalszej części Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz przejdą do najważniejszych bieżących tematów z rynków globalnych – od Chin i rynku pracy w USA po dyskusję o bilansie Fed i przyszłości dolara.

Reklama

Gwałtowny odwrót na Nasdaq

Wydarzeniem, które zdefiniowało nastroje rynkowe, była sesja na amerykańskiej giełdzie po publikacji wyników finansowych Nvidii. Pomimo ogłoszenia znakomitych wyników, rynek doświadczył bezprecedensowego odwrócenia.

• Indeks Nasdaq otworzył sesję wzrostem o 2,58%, by zakończyć ją spadkiem o 2,15%. Amplituda wahań w ciągu dnia wyniosła około 5 punktów procentowych.
• Taka reakcja jest postrzegana jako sygnał wyczerpania i nerwowości. Analitycy wskazują, że rynek już od połowy października wykazywał oznaki słabości. Gwałtowne spadki po optymistycznym otwarciu świadczą o sile strony podażowej ("niedźwiedzi") i mogą zapowiadać kontynuację korekty.
• Podkreślono rolę handlu algorytmicznego, który przy silnych trendach intradayowych potęguje ruchy cenowe, utrudniając odwrócenie trendu pod koniec sesji.

Geopolityka w roli głównej

Ryzyko geopolityczne pozostaje kluczowym i rosnącym czynnikiem wpływającym na globalne rynki.

• Prezentowany Geopolitical Risk Index pokazuje wyraźny trend wzrostowy od czasu inwazji Rosji na Ukrainę, utrzymując się na podwyższonym poziomie.
• Główne Ogniska Napięć:

◦ Wojna na linii Rosja-Ukraina i doniesienia o amerykańskim planie pokojowym.

◦ Niezamrożony konflikt w Strefie Gazy.

◦ Napięcia na linii Japonia-Chiny.

◦ Systemowa rywalizacja między Stanami Zjednoczonymi a Chinami, która jest głównym źródłem globalnych napięć.

• Działania administracji Donalda Trumpa, w szczególności polityka celna, utrzymują indeks niepewności polityki gospodarczej na poziomie znacznie wyższym niż podczas jego pierwszej kadencji.

Transformacja globalizacji

Obserwowana jest strukturalna zmiana w charakterze globalizacji, co ma bezpośrednie przełożenie na wyniki spółek i indeksów giełdowych.

• Globalny handel towarami znajduje się w trendzie bocznym z tendencją spadkową. W przeciwieństwie do tego handel usługami, w tym kluczowymi usługami cyfrowymi, systematycznie rośnie.
• Analiza pokazuje, że indeksy z USA (S&P 500) i Japonii wykazują najmniejszą wrażliwość na ryzyka geopolityczne, mierzone fizyczną ekspozycją spółek.
• Ta przewaga strukturalna znajduje odzwierciedlenie w wynikach finansowych. Spółki z indeksów amerykańskich i japońskich notują największe pozytywne zaskoczenia pod względem przychodów w porównaniu do oczekiwań analityków. Indeksy takie jak niemiecki DAX czy rynki wschodzące wypadają na tym tle znacznie słabiej.

Gospodarka USA: obraz wewnętrznego rozdarcia

Gospodarka amerykańska charakteryzuje się swoistym "rozdwojeniem jaźni" (ożywienie w kształcie litery K), gdzie boom w sektorze technologicznym kontrastuje ze słabnącym konsumentem i rynkiem pracy.

• Odnotowano historyczne "rozjechanie się" notowań indeksu S&P 500, który rośnie, od nastrojów konsumentów, które pozostają na niskim poziomie. Jest to częściowo efektem presji inflacyjnej i obaw o rynek pracy.
• Słabnący Rynek Pracy:

    ◦ Dane za wrzesień (opóźnione z powodu shutdownu) pokazały wzrost zatrudnienia o 119 tys. (oczekiwano 55 tys.), jednak stopa bezrobocia wzrosła z 4,3% do 4,4%.

    ◦ Wskaźniki takie jak non-farm payrolls i ADP zbliżyły się do zera, sygnalizując wyhamowanie tworzenia nowych miejsc pracy.

    ◦ Badania University of Michigan wskazują na wysokie oczekiwania społeczne dotyczące wzrostu bezrobocia w przyszłości.

    ◦ Wzrost zatrudnienia koncentruje się głównie w dwóch sektorach: opieka zdrowotna i hotelarstwo.

• Wzrosty na giełdzie są w dużej mierze napędzane przez entuzjazm związany ze sztuczną inteligencją (AI), co może tłumaczyć mniejszą wrażliwość rynku na kondycję przeciętnego amerykańskiego konsumenta w obecnym cyklu.

Fed i system bankowy

Polityka monetarna Fedu stoi przed szeregiem wyzwań, a w systemie bankowym pojawiają się niepokojące sygnały.

• Obserwuje się spadek płynności w systemie, widoczny w spadku rezerw bankowych i salda operacji reverse repo.
• Niepokojące zjawisko: banki komercyjne wolą płacić wyższe oprocentowanie za płynność na rynku międzybankowym (gdzie wymagane jest zabezpieczenie), niż korzystać z tańszego finansowania bezpośrednio w Fed (bez zabezpieczenia).
• Takie zachowanie świadczy o obawach banków przed stygmatyzacją. Nie chcą one publicznie pokazywać, że potrzebują wsparcia płynnościowego, co wskazuje na problemy z wzajemnym zaufaniem i podwyższone ryzyko kredytowe w systemie.
• Dylemat Fedu: Donald Trump publicznie naciska na obniżki stóp procentowych i sygnalizuje chęć wymiany szefa Fedu, wprowadzone cła zaczynają przekładać się na wyższą inflację cen towarów, co stanowi argument przeciwko luzowaniu polityki, napięcia płynnościowe mogą wymagać interwencji w postaci wznowienia skupu aktywów (QE) i/lub gwałtownych obniżek stóp.
• Grudniowe posiedzenie Fedu (10 grudnia) odbędzie się "po omacku", bez dostępu do kluczowych danych z rynku pracy za październik i listopad, które zostaną opublikowane dopiero 16 grudnia.
• Dyskutowane są pomysły potencjalnych następców Jerome'a Powella. Szczególnie kontrowersyjna jest koncepcja Kevina Warsha, który postuluje jednoczesne obniżanie stóp procentowych i kontynuowanie redukcji sumy bilansowej (sprzedaż obligacji). Rafał Bogusławski ocenia ten pomysł jako "karkołomny" i mogący doprowadzić do niekontrolowanego wzrostu rentowności długoterminowych obligacji.

Perspektywy rynkowe i scenariusze

• W perspektywie najbliższych 2-4 tygodni należy spodziewać się podwyższonej zmienności i nerwowości.
  • Okolice 6350 pkt na S&P 500 to pierwszy, technicznie i fundamentalnie uzasadniony poziom docelowy dla korekty.
  • 6150-6160 pkt to potencjalny poziom głębszej korekty, zbieżny ze średnią 200-sesyjną. Spadek do tego poziomu oznaczałby korektę o ponad 10% od szczytu.
  • Nawet głębszy spadek będzie miał charakter korekty w ramach hossy, a nie początku bessy.
• Pomimo bieżących zawirowań, fundamenty długoterminowe, zwłaszcza dla spółek technologicznych, pozostają silne.
• Obecny cykl jest postrzegany jako kolejna rewolucja przemysłowa, napędzana przez sztuczną inteligencję, co stanowi potężny, długofalowy bodziec dla gospodarki i rynków.
• Administracja USA planuje znaczące dotacje z budżetu dla sektora AI, co w połączeniu z inwestycjami zagranicznymi (np. z Arabii Saudyjskiej) będzie wspierać rozwój branży.
• Porównanie obecnej fali wzrostów na Nasdaq do poprzednich baniek technologicznych (analiza Financial Times) oraz korelacja z zachowaniem rynku za prezydentury Baracka Obamy sugerują, że przed rynkiem jest jeszcze duży potencjał wzrostowy.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Zapraszamy w piątek, 21 listopada 2025 r., o godzinie 8:45 na kolejny odcinek Analizy LIVE.

Transmisję będzie można oglądać na żywo na kanale Analizy LIVE w serwisie YouTube oraz na stronie Analizy.pl.

Po emisji nagranie będzie dostępne w formie zapisu wideo.