Drony giełdzie niestraszne

Pierwsza reakcja na wtargnięcie stada dronów była zaskakująco spokojna. Spadki tak, ale panika nie. A na drugi dzień nawet ładnie do góry. 

Korekta na GPW i tak się ostatnio pogłębia. Jak daleko może sięgnąć? O tym w piątek rano

💥Marek Kaźmierczak, VIG / C-Quadrat TFI 💥,

z którym będzie rozmawiał Robert Stanilewicz.

➡️ W polskich spółkach nie ma powodów do korekty, a większość firm radzi sobie świetnie.

➡️ Polskie spółki są szokująco dobrze przygotowane do trudnych warunków.

➡️ Jeśli korekta ma się pogłębiać, to przyczyny nie (tkwią) w polskich spółkach.

➡️ Pogorszenie sytuacji na rynku mogą powodować trzy rzeczy: polityka wewnętrzna, geopolityka, banki centralne.

➡️ Technologiczne fajerwerki w USA. Oracle rozbił bank. Gwałtowny wzrost zamówień i prawie 36 procent wzrostu kursu na jednej sesji. Na czym polega sukces nowej, choć wiekowej supergwiazdy Wall Street?

Reklama

Atak dronów i polskie spółki

Polska giełda wykazała niezwykłą siłę i odporność na niedawne wydarzenia geopolityczne, w szczególności atak dronów ze wschodu. Początkowa reakcja była stonowana, a następnego dnia WIG zanotował wzrost o 1,3%.

Inwestorzy śledzący wojnę mają świadomość podwyższonego ryzyka dla Polski i porównują skalę ataków dronowych (ok. 20 dronów w Polsce vs. ok. 200 dziennie na Ukrainie w 2025 r.).

Polskie spółki, zwłaszcza największe, są proaktywne w rozwiązywaniu problemów i wyzwań biznesowych, często działając lepiej niż spółki europejskie, a niektóre nawet jak amerykańskie. Są przygotowane na trudne czasy, w przeciwieństwie do reaktywnego działania państwa. "Te spółki prezentują się świetnie i, powiedziałbym, dużo lepiej niż spółki europejskie, dużo lepiej niż spółki regionalne, a niektóre, powiedziałbym, nawet jak spółki amerykańskie, jeżeli chodzi o rozwiązywanie problemów, o to jak zabierają się do rozwiązywania problemów, do wyzwań, jakie mają perspektywy biznesowe"

Czynniki wspierające polską giełdę

Dwa główne elementy wspierają obecnie polską giełdę, pomimo historycznie wyższych wycen (100% wzrost w ciągu ostatnich 3 lat):

• Słaby sentyment do dolara, co sprzyja rynkom wschodzącym, ekspozycji na metale i spółkom jakościowym z rynków wschodzących, w tym polskiego.
• Polscy inwestorzy są spokojni i wykorzystują korekty do dokupowania aktywów, widząc dobrze zarządzane firmy. Spotkania inwestorskie potwierdzają świetną kondycję spółek. Rośnie liczba zagranicznych inwestorów instytucjonalnych, którzy poszukują niżej niż WIG20 (np. mWIG40), co jest dowodem na zmianę paradygmatu postrzegania polskiego rynku. Dwie duże transakcje (Cyberfolks, AB) potwierdzają płynność i atrakcyjność rynku.

Marek Kaźmierciak wskazuje na paradoksalną przewagę polskich spółek:

Lata niestabilności prawa i ogólnego chaosu w kraju "wyćwiczyły" polskie firmy do proaktywnego radzenia sobie z problemami i szybkiego dostosowywania się do zmieniających się warunków.

W przeciwieństwie do wielu spółek z Europy Zachodniej, które mają trudności z adaptacją do szybko zmieniających się warunków (np. cła, konkurencja z Azji), polskie firmy są z natury nastawione na rozwiązywanie problemów, zanim te się pojawią. 

Polskie spółki wdrażają sztuczną inteligencję bez rozgłosu, często, zanim inwestorzy w ogóle o to zapytają, co świadczy o ich pragmatyzmie i skuteczności.

USA, stopy procentowe i inflacja

Ostatnie rekordy na Wall Street napędzane są nadziejami na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną ("im gorzej, tym lepiej"). Rynek antycypuje wiele obniżek, co stanowi "dopalacz" dla już rozgrzanego rynku.

Porównania do lat 1999-2000: Jeśli historia ma się powtórzyć, czeka nas jeszcze rok "szaleństwa" hossy, szczególnie w sektorach technologicznych.

Potencjalna zmiana szefa Fed na nominata politycznego może prowadzić do szybszych obniżek stóp, wzrostu PKB i nakręcenia spirali inflacyjnej (jak w latach 70.). Nowy, nieoficjalnie wyższy cel inflacyjny (3-4% zamiast 2%) również jest możliwy.

Akcje postrzegane są jako zabezpieczenie przed inflacją, ponieważ rynki akcji są rynkiem nominalnym. Inflacja (np. wzrost płacy minimalnej) przekłada się na wyższe wyniki spółek.

Niskie ceny ropy działają antyinflacyjnie, jednak "pod kopułą" rosną inne koszty. Oczekiwania inflacyjne zaczynają się odkotwiczać, co sugeruje, że realna inflacja odczuwana przez konsumentów może być wyższa niż podawane 3%.

AI i gospodarka

Torsten Sløk, główny ekonomista Apollo sugeruje, że AI może rozwiązać problemy z zadłużeniem USA poprzez poprawę efektywności. Jest to scenariusz życzeniowy, ale nie nierealny.

Fazy rozwoju AI na giełdzie:

• Hardware (np. Nvidia): pierwsza faza wzrostów (kilkukrotny wzrost akcji).
• Software (np. Palantir): druga faza, gdzie wzrosty są nadal wysokie, ale liderzy się zmieniają.
• Kolejna faza to spółki z różnych branż (robotyka, przemysł, medycyna, finanse, ubezpieczenia), które będą korzystać z AI.

Przypadek Oracle:

Gigantyczny wzrost akcji Oracle (+40% w jeden dzień, +813% w 10 lat) oparty na ogromnym kontrakcie z Chat GPT na usługi chmurowe. Jest to jednak jednorazowy wystrzał, obarczony ryzykiem koncentracji klienta, co rynek szybko zweryfikował (-6% następnego dnia).

Mimo publicznego "szaleństwa" AI, na rynku prywatnym wyceny spółek AI (np. SAS-owych) są niższe niż w roku 2000, co oznacza, że prywatni inwestorzy nie przepłacają.

Finanse publiczne w Polsce jako czynnik ryzyka

Polska mierzy się z bardzo szybkim przyrostem długu publicznego (kilkanaście punktów procentowych w ciągu 3 lat), dochodami mniejszymi niż wydatki, wysokimi potrzebami pożyczkowymi netto oraz brakiem konsolidacji fiskalnej. "Jesteśmy dzisiaj w takiej fazie, gdzie mamy bardzo szybki przyrost długu w ciągu ostatnich trzech lat o kilkanaście punktów procentowych, mamy dochody, które są mniejsze niż nasze wydatki kolejny rok"

Brak zgody na podniesienie podatków w obliczu wysokich wydatków (np. zbrojeniowych) i demografii prowadzi do "kierunku na ścianę" w zadłużeniu, co może przypominać scenariusz grecki, choć w innej skali. 

Zagraniczni inwestorzy instytucjonalni mogą w pewnym momencie nie akceptować obecnych poziomów rentowności obligacji, a krajowy rynek może okazać się zbyt płytki, by absorbować tak duże potrzeby pożyczkowe. Węgry, z niższym długiem do PKB, mają wyższe rentowności, co stanowi ostrzeżenie.

Polska, podobnie jak w innych sytuacjach kryzysowych, działa reaktywnie, co w kontekście zadłużenia oznacza konieczność cięcia wydatków socjalnych w celu sfinansowania zbrojeń.

Ryzyka dla polskiej giełdy

Polska była długo niedoważona w portfelach zagranicznych, ale obecnie wielu inwestorów przeważyło się w polskich aktywach. Realizacja zysków może spowodować umorzenia na krajowym rynku akcji.

Cena do wartości księgowej, WIG oscyluje blisko górnej granicy historycznej (1,6), co sugeruje, że rynek nie jest już tani.

Historycznie wysoka sprzedaż akcji przez insiderów (12:1 sprzedaż do kupna) często poprzedza korekty na rynku.

Podatek bankowy, nałożony w 2016 roku został negatywnie odebrany przez rynek, ale banki nadal oferują atrakcyjne dywidendy (5-10%) i są relatywnie tanie w porównaniu do banków europejskich. Rynek szybko dostosował się do tego obciążenia. 

Dyskonto geopolityczne utrzymuje się od 2021/2022 roku. Mimo wzrostów, wyceny są niższe, niż byłyby bez tego ryzyka (średnio 10x zyski zamiast 14-15x). Nawet w przypadku "zgniłego pokoju" na Ukrainie, ryzyko geopolityczne będzie nadal wbudowane w wyceny.

Osłabienie dolara jest konsensusem rynkowym, co wspiera polską giełdę (WIG20 silnie skorelowany z USDPLN). Jednak w przypadku globalnego kryzysu popyt na dolara może powrócić.

8. Potencjalna korekta na polskiej giełdzie

Racjonalny poziom, gdzie risk / reward staje się atrakcyjniejszy, to zakres między 95 000 a 100 000 punktów dla indeksu WIG (czyli kilka procent spadków od obecnych poziomów).

W scenariuszu korekty WIG (największe spółki) powinien zachowywać się słabiej niż mniejsze indeksy (sWIG80, mWIG40), ponieważ zagraniczni inwestorzy mogą zamykać pozycje głównie w największych spółkach.

Optymistyczna perspektywa dla polskich spółek

Mimo ryzyk polskie spółki są postrzegane jako strukturalnie lepsze i bardziej sprawne niż ich zachodnioeuropejskie odpowiedniki. Wiele z nich ma ponad 50% biznesu poza granicami Polski, co dywersyfikuje ryzyko geograficzne i czyni je atrakcyjnymi dla międzynarodowych inwestorów.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

➡️ Do tego inne tematy, Wasze pytania i komentarze.

Analizy LIVE w piątek 12 września 2025 o godzinie 8.45.

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!