Czas ochłonąć?

Opowie o tym

💥💥Łukasz Kałwak, CFA, strateg rynkowy z Franklin Templeton Institute💥💥

Kto oglądał i słuchał poprzednich rozmów, wie, że warto! To nie będzie stracony czas.

➡️ Tym razem o byczej konsolidacji, czyli jakie są najbardziej prawdopodobne scenariusze rynkowe po tym, jak Wall Street w trzy miesiące zrobiło wzrosty jak za trzy lata?

➡️ Co pokazuje gospodarka, rozwój czy ryzyko recesji, jak będą wpływały na nią cła, które wróciły do poziomów widzianych ostatnio w latach 30. XX wieku?

➡️ Kolejny sezon wyników na Wall Street, dużo dobrego i wielka przepaść pomiędzy sektorami, a tu już nie tak dobrze

➡️ i o biciu rekordów, które samo w sobie nie zabija rynku.

Reklama

📣 Co się dzieje

Donald Trump przedłużył czas na negocjacje z Chinami o kolejne 90 dni do listopada, na razie wciąż obowiązują cła 55% średnio, wciąż nierozwiązana jest kwestia ceł na półprzewodniki, ale rynki się już znieczuliły na kwestie celne w dużym stopniu. Spotkanie Trumpa i Putina może spowodować nerwowość na rynku ropy lub na naszych rynkach, rynki amerykańskie są mniej wrażliwe, tam reakcja jeśli będzie, to chwilowa. Oczekiwania są niskie, ewentualny deal może się na krótko zaznaczyć na rynkach. Ważniejsza jest sytuacja w gospodarce i wyceny spółek.

📣 Rynek w USA

Konsolidacja byków: trzyletnie w zrosty w trzy miesiące. Stopa zwrotu za ostatnie trzy miesiące wynosi 25%, to najszybszy trzymiesięczny wzrost w historii, rynek zasługuje na odpoczynek. Kupno S&P 500 w okolicach średniej 200-tygodniowej było historycznie dobrą strategią, bijącą indeks (zauważył to Charlie Munger i miał rację). Początek sierpnia przyniósł pierwsze sygnały konsolidacji, która w ciągu trzech miesięcy może się wydarzyć. Zwykle po tak szybkim wzroście jak w ostatnich trzech miesiącach. Średnia 20-dniowa została już raz przełamana, to sygnał, że rynek potrzebuje odpoczynku. W ostatnim tygodniu lipca rynek akcji wzrósł o co najmniej 12%, a WVIX spadł o przynajmniej 38%. Historycznie taki sygnał poprzedzał jakąś korektę (2018, 2019, 2021, 2023, grudzień 2024). Oczekujemy jakiejś chwili słabości, która będzie okazją kupna.

Rajd napędzany jest stałym popytem ze strony inwestorów indywidualnych. Czynniki sezonowe zaczynają działać na niekorzyść rynku, ale ten wskaźnik to tylko dodatek do bardziej zaawansowanych modeli. Pytanie, czy S&P 500 będzie dryfować bez kierunku. Dziś ważny odczyt inflacyjny, który może trochę namieszać, ale sezon makro jest dosyć pusty do kolejnego posiedzenia Fedu, z ważnych spółek została już tylko Nvidia. Hossa trwa, ale przepływy ze strony algorytmów słabną.

Po wykresie VIX-a widać, że w sierpniu i wrześniu zmienność jest wyższa, co nie gwarantuje korekty, ale zwiększa jej prawdopodobieństwo.

Wskaźnik sentymentu zaczyna spadać, co jest sygnałem ostrzegawczym. Odchylenie w górę S&P 500 powyżej średnioterminowego (200-dniowa średnia krocząca) trendu jest dość znaczne; to nie jest zjawisko rzadkie, ale potem zawsze następuje jakaś korekta, bo rynek zawsze wraca do trendu.

pready kredytowe (cena ryzyka) obligacji korporacyjnych w USA wynoszą obecnie 1%, to bardzo niski poziom.

📣 Dane z gospodarki

Rewizja danych z rynku pracy; nie tylko słabsze dane, ale też ogromna rewizja za dwa poprzednie miesiące (prawdopodobieństwo takiej rewizji to 5 na 10 000). Zdenerwowało to Trumpa, który zwolnił szefową BLS-u. Pytanie, czy to skutek niedoboru pracowników, czy kwestia wstrzymywania się pracodawców od zatrudnienia (słabsze ISM zatrudnienia). Zawarcie umów celnych może znieść niepewność związaną z przyszłymi kosztami, z drugiej strony zamknięcie granic dla imigrantów utrudnia zatrudnianie. Fed jest w trudnej sytuacji.

Poprawne odczytywanie kierunku, w jakim podąża gospodarka, stymulacja fiskalna i kierunek polityki monetarnej pozwala lepiej przewidywać kierunki rynków. Widać korelację między wykresem S&P 500, realnym PKB i EPS-ami (długoterminowo, od 1955 r.). W długim terminie rynek akcji będzie pochodną siły gospodarki i firm, które w niej funkcjonują.

PKB USA wzrosło o 3% w II kwartale, ale pamiętajmy, że w I kw. był na minusie. W całym półroczu widać, że gospodarka lekko spowalnia. Do wzrostu PKB bardziej przyczyniły się wydatki na AI niż konsumpcja, która stanowi 70% PKB, to sytuacja bez precedensu. Gospodarka się zmienia, rośnie odsetek usług, Trump zachęca do inwestycji w USA (Apple).

Nowe cła zwiększyły efektywną stawkę celną do 17%, to poziomy z lat 30. XX wieku. Te cła zostały wprowadzone mimo całego zamieszania, zamrażania, zawieszania i ich wpływ będzie się stopniowo uwalniał do światowej gospodarki. To jednak wielki skok.

Dziś dane o inflacji. Tempo inflacji bazowej od 2,5 roku spada. Odczyt wyższy od oczekiwanego może spowodować nerwową reakcję. Core PCE jest od roku poniżej 3%, ale pozostaje lepka (2,8%), nie widać wyraźnego ruchu w stronę 2%.

📣 Wyniki spółek

Sezon wyników zaawansowany, ponad 70% spółek przebiło oczekiwania zysków. Oczekiwania były 4%, zyski wzrosły o 11%, więcej niż 8,7% w I kwartale. Marże na rekordowych poziomach, nie widać jeszcze wpływu ceł. Communication services rośnie o 44%, technologiczny o 21%. Spadek w energii, materiałach czy dobrach konsumpcyjnych (ostrzeżenie!). To byłby już siódmy kwartał z rzędu, gdy wzrost zysku wyższy od 8,5%, taka sekwencja nie zdarza się często.

Mag7 bez Nvidii zwiększyło zyski o 26% rdr, reszta S&P 500 tylko o 4%. Firmy technologiczne średnio miały 20x więcej zysków niż pozostałe spółki z S&P 500. To nie przesądza o krachu, nie ma tu analogii do roku 2000. Kiedyś pewnie przecena będzie. Cztery największe spółki (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta) w ciągu trzech lat zainwestują w AI kwotę rzędu rocznego PKB Polski (ok. 1 bln dol.).

Ogółem niespełna 10% firm korzysta z AI do produkcji dóbr i usług. Firmy nietechnologiczne też zyskają na rewolucji AI w średnim terminie, bo potencjał jest, tylko to się będzie odbywać stopniowo, sektorami. Oczywiście są zagrożenia, ale asymetryczne w stosunku do korzyści.

📣 Co dalej?

S&P 500 pobił rekord ATH 15 razy w tym roku, z czego 11 po 2 kwietnia. Pojawiły się wpisy, że nowe szczyty są niedobre dla rynków akcji. Jednak średnio historycznie taki rekord pojawia się raz na 3 tygodnie, przy czym zwykle koncentruje się w klastrach. Zwykle rok później rynek jest 8% wyżej. Bicie rekordów nie zabija rynków, to zwykle nie jest powód do niepokoju. Hossa będzie trwać, bo zwykle po takich okresach trajektoria rynku po roku była wyżej. W 75% procentach przypadków po dobrej pierwszej połowie roku druga także była dobre, IV kwartał lepszy od III, także I kwartał kolejnego roku. Historia też wskazuje na jakieś dwa miesiące trendu bocznego, potem wzrost.

Cykl 10-letni dla roku 2025 wygląda byczo, natomiast dla 2026… też w górę, choć środek roku będzie trudniejszy dla byków, bardziej zmienny. Początek i koniec w górę.

Oraz odpowiedzi na Wasze pytania i komentarze.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE we wtorek 12 sierpnia o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!