Czy to jest zdrowa hossa?

W czwartek w Analizach LIVE najnowsze analizy i prognozy dotyczące amerykańskiej gospodarki oraz rynku akcji. I nowy gość! Będzie mówił o tym, jakie szanse inwestycyjne mogą pojawić się w najbliższym czasie oraz jak sytuacja na rynku pracy, inflacja, stopy procentowe i wyniki firm mogą wpłynąć na przyszłe inwestycje.

Jeśli widzieliście ostatnio tytuły ostrzegające przed wielkim krachem, to chodźcie tutaj!

Nie będzie optymistycznie czy pesymistycznie, bo nie o to chodzi. Będzie analitycznie.

Solidne wzrosty akcji nie zapowiadają bessy, równoważony indeks S&P 500 jest wyceniany nisko w stosunku tego „normalnego”. Zyski spółek w USA będą rosły w tym i w przyszłym roku, ale wzrosty będą różne w różnych segmentach rynku i pokażemy oraz powiemy w jakich!

A to wszystko i dużo więcej w najnowszych prognozach dla rynków akcji w USA od Franklin Templeton. Naszym gościem będzie

💥 Łukasz Kałwak, Market Strategist, Franklin Templeton Institute 💥

Reklama

📣 Prognozy dla USA

Pierwsze wrażenia po Trumpie: lekkie show, ale bez fajerwerków, ważniejsze jest to, czego nie powiedział: umiarkowanie o cłach, nie ma zapowiedzi zwolnienia szefa Fedu.

Wyniki globalnego badania zarządzających inwestycjami przeprowadzonego przez FT. Gospodarka USA rozwija się w tempie 3-proc., najszybszym spośród krajów G7 przy niskim bezrobociu, taka sytuacja występuje tylko przez 6% czasu (lata 60., lata 90. XX w.). Czynnikiem wspierającym wzrost PKB są zapowiadane cięcia podatków i deregulacje, zyski firm powinny wzrosnąć mocniej nawet do 4%. Małe spółki zaczęły rosnąć po sondażach przemawiających na korzyść Trumpa. Znieść podatki od emerytur i napiwków, deregulacja wydobycia.

Dezinflacja będzie postępować, windują ją czynsze, które są zawyżone, bez nich inflacja byłaby w celu od 16 miesięcy.

📣 Wall Street 2025. Hossa i zmienność

Czeka nas trzeci rok hossy, ale już nie powyżej 20%. S&P 500 6400-6800 pkt. Spółki technologiczne, małe oraz value. Tradycyjnie trzeci rok hossy (zazwyczaj pięcioletniej) był rokiem zmiany spółek, w które inwestowano, spodziewamy się co najmniej jednej 10-proc. korekty lub kilku mniejszych.

Temat ceł budzi sporo emocji. Motyw ceł nie pojawia się zbyt często w amerykańskiej historii, w latach 30. Wprowadzenie ceł spowodowało spadek eksportu i importu o połowę. To mógł być skutek rozbujanych oczekiwań, bardzo optymistycznych nastrojów przed kryzysem. W USA to pamiętają, buńczuczne zapowiedzi na temat ceł to zgodnie z teorią gier tylko przygotowywanie sobie najkorzystniejszej pozycji do dalszych negocjacji. USA zaczynają od „łatwych łupów”, 25-proc. cła na Meksyk mogą się skończyć recesją w tym kraju. Najpierw chce ustępstw od łatwego przeciwnika, potem się zabierze za Europę i Chiny.

Ryzyka są teraz mniejsze niż w 2018 roku, bo udział importu Chin do USA spadł o 8 pkt proc., tę lukę wypełniły Wietnam, Meksyk i Tajwan.

Jeszcze nie jesteśmy w tej części cyklu, żeby groził on bessą, sentyment wcale nie jest taki wysoki, w ostatnim badaniu widać, że spadł do poziomów najniższych od dwóch lat. To wciąż jest hossa. Największym ryzykiem dla S&P 500 nie są cła ani inflacja, tylko mniejsze zyski firm. Korelacja indeksu z zyskami wynosi 0,9. Na razie sezon wyników wygląda obiecująco.

📣 Co będzie wpływać na inwestycje?

Niższe stopy sprzyjają zyskom, tymczasem zanosi się na coraz skromniejsze obniżki. Jednak cykl luzowania ma znaczenie w zależności od kontekstu: czy ma miejsce podczas recesji, by ratować gospodarkę, czy w warunkach wzrostu gospodarczego. Teraz mamy ten drugi przypadek.

70% PKB jest generowanych obecnie przez usługi, mniej wrażliwe na zmiany stóp. Mimo to uważamy, że Fed będzie kontynuował obniżki, coraz więcej banków obniża stopy, to jest globalny zsynchronizowany cykl. Widać korelację ze wzrostem zysków spółek (przesunięcie korzystnych skutków obniżenia obniżek w czasie). Zwłaszcza w okresie ekspansji po pierwszych cięciach stóp amerykańskie indeksy zwykle solidnie zyskiwały, po 17-25% w ciągu roku (w okresach recesji też, ale mniej, 4-13%). Dziś S&P 500 w 60% składa się z firm innowacyjnych, ich główne pozycje w bilansie to wartości niematerialne i kapitał ludzki, a to są elementy niezależne od stóp.

Zdaniem FT to nie wybory, a początek obniżek stóp był najważniejszym wydarzeniem ostatnich tygodni. Średni wynik dla S&P 500 to 16,6% w pierwszym roku po pierwszym cięciu. Potem mamy korektę „niegroźną” i dalszy wzrost. Na razie widać wysoką korelację z historycznym zachowaniem indeksu.

Po grudniowym „jastrzębim” posiedzeniu Fed wzrósł „indeks strachu” VIX, pojawiły się pogłoski o krachu. Tymczasem w 80% takich przypadków indeksy rok później były wyżej niż w punkcie wyjścia.

To są sygnały techniczne, ale to na ich podstawie konstruuje się algorytmy, które odpowiadają za 70% handlu w USA.

Jesienią mieliśmy cięcia stóp, gdy indeksy były na szczytach. Z taką sytuacją mieliśmy do czynienia historycznie 14 razy i za każdym razem indeks S&P 500 był po roku wyżej, średnio o 18%.

📣 Prognozy od Franklin Templeton

Rynek pracy i zdrowy konsument to kluczowe czynniki dla wzrostu gospodarczego. Atlanta Fed podniósł już prognozę wzrostu PKB do 3%.

Podobna analiza dla zysków spółek po pierwszej obniżce stóp, 7-proc. wzrost (FT oczekuje teraz 7,5%).

Akcje spółek wzrostowych są już bardzo wysoko wycenione. Mag7 stanowi 34% indeksu S&P 500, to wysoka koncentracja. Ale do bańki bardzo daleko, nie ma porównania z latami 1999-2000. Wtedy wyceny były dużo wyższe, a duża część spółek nie generowała zysków. Najważniejsze są ZYSKI. Podwyższone wyceny wynikają ze świetnych zysków, w ubiegłym roku wzrosły one o ponad 50%. Natomiast pozostałe 493 spółki miały ujemną dynamikę wzrostu zysków. Będzie problem, by zyski spółek technologicznych rosły w tempie wykładniczym, niekoniecznie z biciem oczekiwań. Przykładem jest Nvidia, która pokazuje, jak wzrost zysków przekłada się na wzrost kursu i wycen. Rozszerzenie hossy wymaga szerokiego wzrostu zysków spółek. Mag 7 pozostanie silny, może z mniejszą przewagą nad pozostałymi spółkami. W ostatnich pięciu latach zyski Mag7 wzrosły o 520%, pozostałych o ok. 30%. Te spółki wydają krocie na rozwój.

📣 Skąd się bierze przewaga amerykańskich spółek

Od 2009 roku USA miały najwyższe zyski na akcję i wyniki spółek, znacznie wyższe niż Europa, Japonia czy rynki wschodzące. Przeprowadziliśmy badania, z czego te wyniki wynikają od 1990 roku dla każdej z 500 spółek. Marze rosły najmocniej na skutek obniżenia podatków, niskich stóp procentowych, korzystnego otoczenia regulacyjnego, ale najmocniej dzięki kategorii KOSZTU SPRZEDANYCH PRODUKTÓW. To kwestia globalizacji, amerykańskie firmy na łatwości handlu międzynarodowego skorzystały mocniej niż inne. Podobnie na obniżeniu kosztu pracy (tańsze rynki, AI, zmiana struktury związków zawodowych). To zwiększyło marżę netto przeciętnej amerykańskiej firmy. Po zwycięstwie Trumpa jest spora wiara w zyski firm wszystkich typów, ale najmocniej małych. Małe spółki płacą wyższe efektywne podatki (ich obniżenie ma większe znaczenie), mają też większe zadłużenie, wysokie stopy bardziej im ciążą.

Historycznie przy szerszym udziale spółek w hossie S&P 500 ma lepsze wyniki, co miało miejsce przy wzroście gospodarczym, obniżkach stóp i rosnących zyskach.

Solidne wzrosty kursów akcji nie zapowiadają bessy. Obecnie tylko dwa na 10 wskaźników sugeruje szczyt sekularnej (długoterminowej hossy), pozostałe są pozytywne lub neutralne. Historycznie po tak silnym roku jak 2024 indeks spowalniał wzrosty, ale kończył na 10-proc. plusie. Raczej kontynuacja hossy, ale przy większej zmienności.

Oraz odpowiedzi na Wasze pytania i komentarze!

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.