Słabiutkie odbicie i co dalej?

Początek tygodnia przyniósł głębokie tąpnięcie. Najbardziej przetrzebiona była giełda w Tokio, ale i tam odbicie było najmocniejsze. A teraz Bank Japonii uspokaja, że nie będzie już ruszał stopami, gdy na rynkach jest tak niespokojnie. Co japońskie stopy procentowe mają wspólnego z korektą na globalnych rynkach? Wyjaśnimy to w czwartkowym lajwie.

Z giełd niemal tynk się posypał, ale gdy kurz opadł, to raczej wygląda to wszystko na gwałtowną, ale jednak korektę. Nie widać mocnego odbicia na giełdzie w USA czy na indeksie DAX we Frankfurcie, ale to GPW ma z tym odbijaniem większy problem.

📣Krajobraz po burzy czy cisza przed burzą? Jakie są najważniejsze sygnały z giełd i gospodarki po ostrej jeździe w dół.

Generalnie spadamy od maja, gdy na WIG-u było 90 tys. pkt, teraz jesteśmy poniżej 80 tys. W poniedziałek była kulminacja na rynkach światowych, byki zaczęły walczyć już w poniedziałek, we wtorek wzrosty, w środę już gorzej w USA. W Polsce odbicia brak, bo zagraniczny kapitał nie widzi sensu w ryzykowaniu. Natomiast ok. 2200 pkt na WIG20 popyt się pojawi i pójdzie odbicie, może być dynamiczne. Nie znaczy to, że od razu wrócimy do hossy, po takich sesjach jak poniedziałkowa rynek zwykle potrzebuje ok. sześciu tygodni zmienności, by wejść w trend. Ze względu na wybory w USA zmienność może się utrzymać dłużej. Brakuje jeszcze 2-3 sesji spadku na małych obrotach i wtedy większe kapitały odważą się kupować. Najbardziej prawdopodobne jest wyhamowanie spadków i próby odbicia i na świecie, i w Polsce. Ciekawsze jest to, co będzie się działo z wynikami spółek w USA. Okazało się, że duże spółki wydają na sztuczną inteligencję znacznie więcej, niż zakładano, natomiast mniejsze spółki (z drugiego szeregu) współpracujące z nimi mają presję na marże, duzi stawiają warunki (przykładem MSCI, której kurs spadł od marca o ponad połowę z 1200 dol. do 500). Przy takim spadku większe jest, że straci kolejne 50%, niż że odbije. To nie znaczy, że nie zanotuje nowego ATH, gdy poprawi się koniunktura, za 2-3 lata.

Katastrofalne wyniki ARK Innovation, to wynik złej selekcji spółek. Cathie Wood postawiła na spółki, które święciły triumfy w pandemicznym 2020 roku. Ta ekipa nie rozumie mechaniki rynku spółek wzrostowych. Będzie zmienność, co nie znaczy załamanie indeksów, ale zła selekcja portfela może doprowadzić do głębokich spadków na pojedynczych spółkach.

📣Jak słaby jen karmił inwestorów na całym świecie? I komu to przeszkadzało?!?!? Czyli jeszcze coś o carry trade.

CT to pożyczanie w taniej walucie, by zainwestować w mocniejszej. Tak było z jenem i dolarem, ale teraz nastąpił odwrót, bo jen się umocnił, a BoJ podniósł stopy. To było przyczyną przeceny Nikkei i bitcoina, mniejsze znaczenie miało dla rynku amerykańskiego, tam zadziałały inne czynniki. JP Morgan raportuje, że trzy czwarte carry trade zostało odwrócone, zwroty spadły o 10% od maja. Zdaniem Rafała jen wróci do trendu spadkowego ze względu na poziom zadłużenia japońskiego rządu. W tej dekadzie nastąpi zmiana percepcji krajów, które mają zadłużenie powyżej 100% PKB.

Citi w kontekście carry trade radzi zwrócić uwagę na juana. Rafał zakłada, że część kapitału z juana też już uciekła, przekonamy się za 2-3 tygodnie, ale skala pierwszej fali ucieczki z carry trade się już nie powtórzy.

Reklama

📣Czy spółki z Mag 7 po mocnej przecenie są już atrakcyjne i czy mogą zarabiać więcej i jeszcze więcej, i jeszcze…

Morgan Stanley pisze, że po ostatnich spadkach wycena niektórych spółek z Mag 7 jest atrakcyjna wobec perspektyw przyszłego wzrostu. Yardeni: marże największej ósemki (z Netfliksem), dochodzą do 25%. Pytanie, czy w warunkach spowolnienia (nawet nie recesji) te spółki utrzymają takie marże. Zdaniem Rafała – nie. Te przewidywania przyszłych zysków oparte są na bardzo optymistycznych prognozach. Przy pewnym poziomie osłabienia rynku firmy próbują utrzymać sprzedaż, obniżając ceny, jak od półtora roku robi to Tesla. To będzie rzutowało na podwykonawców i poddostawców. To nie znaczy, że te spółki są nic niewarte, ale marże wrócą do średnich z ostatnich lat, zamiast wzrosnąć do oczekiwanych poziomów. Rynek się zagalopował. Mniejsze spółki odczują spowolnienie silniej niż najwięksi, problemy znów mogą mieć banki regionalne (rolowanie taniego długu). iShares Russell 2000 ETF szybko spadł z lipcowych szczytów.

📣Czy USA wejdą w recesję? Co zrobi Fed?

Fed powinien był zacząć obniżać stopy w marcu lub kwietniu. Jeśli Fed utrzyma długo realnie mocno dodatnie stopy procentowe, to wpędzi gospodarkę w recesję, a inflacja i tak wróci do 3%. To oznaczać będzie presję na marże firm i akcje firm zaczynają spadać, a gospodarstwa domowe zaczną oszczędzać. Nie powstrzyma się tego wówczas awaryjnymi obniżkami stóp, bo gospodarka ma swoją bezwładność. To nie znaczy, że tak się stanie na pewno, ale widać taką niepokojącą tendencję, jeśli chodzi o prognozowanie konsumpcji. Nie da się ze 100-proc. pewnością zaprognozować, czy Fed przeciągnie i jak mocno spowolni konsument i gospodarka.

Obecnie koniunktura w USA jest całkiem niezła, a deficyt jest niemal tak wysoki, jak po kryzysie 2008 roku. Pytanie, co zrobi administracja, gdy rynek wejdzie w spowolnienie, a deficyt do PKB już jest wysoki (6,2% do PKB w 2023). Co wtedy uratuje gospodarkę? Pewnie Fed, tnąc stopy, ale na efekty trzeba będzie poczekać co najmniej pół roku.

📣Do tego inne tematy, być może coś o złotym i walutach, być może o Chinach i USA i oczywiście Wasze pytania i komentarze.

Chiński eksport nie chce rosnąć tak, jak chciałby Pekin, za to rośnie import. Dla Europy to dobrze, ale słabszy eksport sygnalizuje problemy chińskiej gospodarki. Konsumpcja słaba, eksport nie pomaga. Krótkoterminowo jest to czynnik dezinflacyjny w skali świata, zwłaszcza w obliczu spowolnienia w USA. W poprzedniej dekadzie to Chiny stabilizowały globalną gospodarkę w kryzysie. Pytanie, czy Indie lub Indonezja są w stanie je zastąpić. Rafał uważa sygnał z Chin za pesymistyczny.

Rynek walutowy: EURUSD od września 2023 w formacji trójkąta, zakres wahań się zmniejsza. Trójkąt został naruszony, pokonanie 1,09. W najbliższych dniach rynek zdecyduje, czy kontynuować wybicie (umocnienie euro), czy wrócić do konsolidacyjnej formacji. W końcu wybicie i tak ruszy i będzie mocne, na razie to raczej naruszenie. W dłuższej perspektywie dolar będzie się umacniał, bo kłopoty amerykańskiej gospodarki odbiją się na pozostałych rynkach. Ostatnie wydarzenia nie odcisnęły wyraźnego piętna na polskiej walucie, ale jeśli EURUSD zatrzyma trend wzrostowy i ruszy w dół, to złoty to odczuje. Złoty zależeć będzie od eurodolara.

Odpowiedzi na Wasze pytania: obligacje krótkoterminowe i zmiennokuponowe w wypadku zaostrzenia konfliktu na Bliskim Wschodzie; WIG20 TR; giełda w USA a wybory; korekta czy bessa.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.