Hossa całkiem dojrzała

Najpierw technologia zaczęła oddawać pałeczkę ropie, potem ruszyły surowce, złoto i srebro, moment zawahania, ale miedź ciągle w górę i teraz „cała na biało” na Wall Street wchodzi mania na spółkach „memach”. A do tego na naszej giełdzie indeks banków złapał zadyszkę. Trudno o hossę na GPW bez banków. Czy hossa jest zagrożona, czy pogłoski o jej rychłym końcu są przedwczesne?

Reklama

O tym w piątek 17 maja 2024

💥 💥 💥Marek Kaźmierczak, starszy zarządzający w VIG / C-QUADRAT TFI💥 💥 💥

w rozmowie z Robertem Stanilewiczem.

📣 Polska vs rynki rozwinięte.

Na przełomie roku już się wydawało, że wchodzimy na dużych wzrostach, teraz do maja większość akcji zarobiła 10-15%. Targety na br. przyjmowane na początku roku zostały zrealizowane, pytanie, co dalej. Teraz jest faza taka, że coraz więcej poszukuje się aktywów, które jeszcze nie wzrosły. Pierwsze kupuje się spółki jakościowe. W drugiej fazie spółki cykliczne, w Polsce to banki. W trzeciej fazie, w której teraz jesteśmy, kupuje się spółki tanie, które miały pewne problemy, ale są tak tanie, że nie da się tego zignorować.

Sytuacja makro w USA jest dobra, ale momentum się pogarsza. Spółki pokazują fenomenalne wyniki, to może być impuls sztucznej inteligencji. Za chwilę spółki zaczną z tego korzystać, być może największe już zaczęły. Rynki rozwinięte są relatywnie drogi, a polski już nie jest tani w stosunku do swojej średniej historycznej. Paradoksalnie Nasdaq jest niżej wyceniony niż szeroki rynek.

Poprawia się sentyment do chińskich spółek, świetnie radzi sobie Temu, zaczyna podgryzać Alibabę czy JD, to jest problem strukturalny, stąd cła na chińskie produkty, to będzie trwało. Ale chińskie giełdy mają potencjał wzrostu, a to pociągnie w górę także inne rynki wschodzące, w tym Polskę. Nasze spółki coraz częściej wychodzą poza Polskę, a nawet poza Europę, to bardzo dobry objaw.

Ożywienie na rynku przemysłowym zawsze sprzyjało rynkom wschodzącym. W tym roku mamy impuls dla wzrostu cen surowców, ropa, miedź, spółki surowcowe zwiększają zyski. Do swojej historii polska giełda nie jest tania, ale do innych indeksów już tak.

ISM przemysłowy przebił od dołu 50 pkt, widać impuls fundamentalny, a nie tylko spekulacyjny.

Historia pokazuje, że spośród aktywów akcyjnych, gdy poprawiają się warunki przemysłowe, najlepiej radzą sobie rynki wschodzące i mniejsze spółki amerykańskie. Brakuje nam domknięcia hossy na najmniejszych spółkach.

📣Hossa całkiem dojrzała.

W Polsce powrót do przyzwoitego tempa wzrostu PKB po słabszym 2023 roku. Od grudnia 2023 r. skumulowany wzrost jest dwa razy większy niż w całej EU. Motorem wzrostu nie będą już banki, tylko inne branże. Banki stanowią 30%, to są świetnie zarządzane instytucje. W ostatnich latach trzykrotny wzrost zysków banków, w parze z tym szedł wzrost notowań. W 2024 roku wiadomo, ze przychody odsetkowe nie mają już przestrzeni do wzrostów. Wyniki będą stabilne, pewnie dalej wysokie wypłaty dywidend, ale zyski nie poprawią się istotnie. Część inwestorów może wykorzystać ten wniosek, by zrealokować kapitał. Kapitał z banków może się przenosić na tańsze spółki. Momentum wynikowe nie jest już tak dobre, jak było wcześniej. Spółki muszą poprawiać wyniki, żeby utrzymać tempo. Liderzy będą się zmieniać, ale indeksy jako całość niespecjalnie będą chciały rosnąć. Będzie presja na obniżkę stóp, nawet bez podstaw gospodarczych, będzie dyskusja. To nie będą sprzyjające warunki dla banków. Co zatem może rosnąć? Co rosło, gdy banki straciły 4,5%? Przykładowo CCC, spółka po restrukturyzacji. KGHM  rośnie w rytm wzrostu cen miedzi. Cyfrowy Polsat stracił swego czasu 75% po nieudanym wezwaniu, ale spadliśmy do niskich poziomów, które zaczynają wzbudzać zainteresowanie, luka się zamyka. Inwestorzy zaczynają szukać relatywnej wartości na rynkach. Ważne są wyniki prognozowane, a nie historyczne, zmiana kosztów w dół może znacząco poprawić wyniki. Czas trudnych decyzji inwestycyjnych.

Powoli zaczyna się dyskontowanie spadku stóp procentowych w Polsce.

W funduszu gościa 40% banków, była poprawa wyników, wciąż wypłacają jeszcze dywidendę, łatwiej inwestować w polskie spółki, trudno znaleźć produkt bez banków. Mamy sporo spółek, które potrzebują katalizatora, by inwestorzy zaczęli w nie inwestować. Forte, Cognor to aktywa nisko wycenione, potrzebny warunek płynności czy skali. Ciągła rotacja między beneficjentami a ofiarami tego samego zjawiska, np. wzrostu cen surowców. Strukturalnym problemem jest to, że spółki, które mają poprawić wyniki, dobre ale słabo wyceniane, jest ich mniej, ale nie jest to jeszcze faza finalna. Trzeba szukać alternatyw dla banków.

📣 KGHM i miedź.

Silna korelacja ze wzrostem cen miedzi i srebra, to dobre warunki dla spółki, która ma wysokie koszty w porównaniu z innymi spółkami z sektora. Potencjał jeszcze jest, pytanie, na ile w obliczu już solidnych wzrostów. Strukturalnie mamy niedobór miedzi, ale pytanie, czy rynek nie został już wysycony. Zdaniem M.K. jest jeszcze potencjał do 10-15-proc. wzrostu.

Pytanie, co dalej będzie z inflacją, skoro ceny surowców i koszty pracy rosną. Miedź od początku roku podrożała o 27%, to będzie rodziło problemy kosztowe.

📣 Ropa naftowa.

Mamy postępującą elektryfikację motoryzacji, słyszymy o pożarach, ale postęp będzie następował, a ceny spadały. To będzie wpływał na spadek popytu na ropę, choć zapotrzebowanie z rynków wschodzących wciąż będzie duże. Poziom cen jest atrakcyjnych, spółki surowcowe płacą solidne dywidendy.

📣 Złoto.

Gigantyczna ekspansja wydatków w USA, co podważa zaufanie do dolara. Sytuacja się pogarsza, możliwy kolejny epizod inflacyjny, złoto na tym będzie zyskiwać. Zawsze warto mieć część portfela w złocie 5-15%.

📣DAX.

Gospodarka Niemiec słabnie, DAX prze do góry. Nawet minimalna poprawa w Chinach błyskawicznie odbija się na poprawie funkcjonowania spółek. Największe spółki przemysłowe nadal radzą sobie dobrze, dostosowują się do warunków, wychodzą z działalnością poza Niemcy, zrestrukturyzowały się. My dziś jesteśmy bardziej CEE, Niemcy bardziej globalnie. Te spółki były tanie, po rozsądnej cenie i zarazem dobrej jakości.

📣 Meme stocki.

Social trading, poszukiwanie efektywności, reakcja taka, jak na bitcoinie na początku roku. Być może jest to początek końcowej fazy cyklu wzrostowego. W AI przechodzimy z fazy capexowej w fazę produktową, np. branża energetyczna. Zatem prognozy długoterminowego zużycia energii będą rosły. Potrzebne są nie tylko inwestycje nearshoringowe, ale trzeba też przygotować infrastrukturę pod inwestycje. Meme stocki to amerykański folklor, te spółki są słabe fundamentalnie, ale inwestorzy spekulują na nich, bo wyceny niskie. To sygnał wchodzenia w kolejną fazę rynku. Jest to trochę konkurowanie spekulantów między sobą, to jeszcze nie koniec cyklu wzrostu, ale będzie on kontynuowany bardziej selektywnie.

📣Co może rosnąć?

Korekta się należy po wzrostach na niemal wszystkich aktywach. Dziś bez większego ryzyka można zarobić na obligacjach krótkoterminowych i korporacyjnych. Otoczenie makro jest w miarę bezpieczne, natomiast akcyjnie a WIG-u będziemy potrzebować impulsu, by pójść na 100 tys. pkt. Rywalizacja mącząca dla rynku, duża zmienność wewnątrz rynku akcyjnego, finalnie możemy wyjść na zero. Dobre jakościowo aktywa są dziś już nietanie. Duże indeksy nie będą już tak rosnąć jak w ub. roku czy na początku obecnego.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE w piątek 17 maja 2024 o 8:45.

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!