Przewidywać czy reagować?

Jeśli są osoby, które mają zdolność przewidywania, chyba nie są zbyt liczne. Za to wielu jest inwestorów, którym do pewnego momentu wydaje się, że mają taką moc. Aż przychodzi TEN MOMENT. Jeśli nie przewidywać, to może reagować? Ale jak będę tylko reagował, reagowała, to przecież nie zarobię tyle, ile ci, którzy dobrze… przewidują 😊 

I do tego inne tematy, dokładnie przeanalizowane, rozbite na liczby i ubrane w wykresy.

📣Przewidywać czy reagować?

Jedno i drugie. My zarządzamy funduszami aktywnie, musimy przewidywać, tworzyć scenariusze, ale musimy być świadomi, że będziemy się mylić. Szukamy informacji, danych, wskaźników wyprzedzających, żeby zyskać 2-3 pkty proc. ponad rynek. W marcu 2020 roku nie mieliśmy w ogóle akcji w funduszu, który może mieć do 100% akcji, bo ruch między Hongkongiem a Tajlandią zamarł. Warto mieć pięć takich wskaźników, którym się ufa. Profesjonalne zarządzanie polega na stopniowym kupowaniu i sprzedawaniu aktywów, a nie na jeździe od bandy do bandy. Trzeba i przewidywać, i reagować, weryfikować, rewidować prognozy i stanowiska.

Czy trochę wiedzy jest gorsze niż brak wiedzy? Pewność siebie jest zgubna nawet przy dużej wiedzy. Wiedza pomaga, ale czarne łabędzie potrafią zburzyć cały domek z kart.

World Economic Outlook ze stycznia pokazuje, że globalna gospodarka będzie rosła szybciej, niż wcześniej sądzono, a inflacja będzie szybciej spadać. Obawialiśmy się fali bankructw, a ona nie nadeszła. W 2023 roku bankructw było tyle, co w 2020 roku, mimo bezprecedensowych podwyżek stóp. Było ich nieco więcej niż w 2021-2022, ale liczba nie jest szokująca.

Jest duży problem z nieruchomościami komercyjnymi, ale to tylko 0,4% amerykańskiego PKB. To nie jest problem na kryzys ani na recesję. Rynek pracy schłodził się, ale nie wygląda źle. Spadają odejścia z rynku pracy, są poniżej średniej, wakaty są powyżej średniej, ale wracają do normy. Zatrudnienie też idzie w dół, ale to dobrze z punktu widzenia inflacji. Rynek się schłodził w zdrowy sposób, bezrobocie nie wzrosło. Mamy reindustrializację w USA, inwestycje w przemyśle i ich wpływ na wzrost PKB jest najwyższy od lat 50. XX wieku. To m.in. efekt skracania łańcuchów dostaw.

📣Polska jak tygrys, WIG jak lew!

Wzrost PKB w cenach stałych od 2000 roku pokazuje, że Polska rozwija się dużo szybciej niż USA, Niemcy, Francja czy Wielka Brytania (licząc w walutach narodowych). Spadły oczekiwania inflacyjne w stosunku do średniej z lat, gdy inflacja była blisko celu. W innych krajach regionu oczekiwania spadły jeszcze mocniej. Martwi inflacja bazowa, która spada wolniej niż konsumencka. Przyczyną są rosnące realnie płace.

Produkcja przemysłowa po covidzie odbiła wyraźnie powyżej długoletniej średniej. Jesteśmy dużo powyżej wieloletniego trendu, teraz produkcja stoi, ale na dużo wyższych poziomach niż przed pandemią. Kluczowa jest poprawa w gospodarce niemieckiej. PMI słabo, ale przedsiębiorcy kredyty długoterminowe zaczynają odbijać, to może być znak, że nadchodzą inwestycje. Dlatego uważamy, że PKB przyspieszy.

Po ubiegłorocznych wyborach rajd na polskich akcjach. Czy to już dość, czy nie? Warto zbadać equity premium. Wszyscy znamy wskaźnik cena do zysku (P/E). Jeśli zrobić odwrotnie, policzyć zyski/cena, to mamy stopę zysków, można ją porównać z zyskami z obligacji. Te bardzo wzrosły, stąd premia z rynku akcji mocno spadła w po 2022. Premia na ryzyko wynosi nieco ponad 6%, w szczycie wynosiła 12%. Część tej premii została zjedzona, ale nie cała, ona wciąż jest podwyższona, bo przed 2015 wynosiła ok. 4%. To jeszcze nie jest pora na obniżki stóp, bo ledwo są trochę wyższe od inflacji. Polskie akcje nadal notowane są z dyskontem do rynków wschodzących, choć w tej grupie są Chiny czy Turcja, gdzie akcje są bardziej przecenione. A perspektywy gospodarcze Polska ma znacznie lepsze niż większość krajów EM. Dlatego Eques Investment jest z tego powodu nastawiony pozytywnie do polskiego rynku akcji. Cykle od dołka na GPW w porównaniu z innymi cyklami. Jeśli porównać z rokiem 2009, to potencjał jeszcze jest, choć większość ruchu została już wykonana.

Amerykańska giełda nie jest przeinwestowana. Na wykresie P/E podzielona przez procentowe tempo wzrostu zysków. Mimo wzrostu ceny do zysków wciąż utrzymuje się wzrost tempa zysków. Widać w porównaniu z 2000 rokiem, że wtedy była bańka, a teraz jej nie ma. Jeśli prognozy wzrostu PKB się utrzymają, to wskaźnik P/E z uwzględnieniem potencjału wzrostu zysków jest stabilny przez wiele lat (z wyjątkiem 2008-2009).

📣Cud gospodarczy w USA!

Inwestycje grzeją, gospodarka ma miękkie lądowanie, gospodarka przyspiesza, inflacja zwalnia. Jedyną rzeczą, która rozwiązuje to równanie, bankructw nie ma, rosną płace, rosną marże. Cud? Nie, wzrost wydajności pracy. To rzadka sytuacja win-win. Tylko wzrost wydajności pozwala wszystkim mieć więcej. Jeśli to się potwierdzi, to byłoby świetnie. Widać było szybki wzrost wydajności już przed covidem, covid to zakłócił.

📣Generator cudu, czyli skok produktywności!

Wzrost wydajności jest kluczowy i dla pracowników, i dla pracodawców. Jeśli ta odpowiedź się potwierdzi, to będzie to świetna wiadomość. Ameryka skorzysta najbardziej, bo najważniejsze są nowe technologie, ale nie tylko. W latach 20 XXI wieku nominalny wzrost gospodarczy w USA po 3-4 latach wyniósł 40%, idziemy na rekord.

Chiny: ogromny spadek liczby urodzeń w Chinach. Australijski instytut zrewidował liczbę Chińczyków na koniec 2100 roku z 568 mln na 528 mln. Takie samo zjawisko jest  w Polsce, ponieważ ubywa kobiet w wieku 20-40 lat.

Inwestycje bezpośrednie w Chinach spadają, w 2023 roku najniższy napływ od 1998 roku. Chińskie indeksy są mocno przecenione i mogą odbić, ale warto pamiętać o fundamentach. Od 2020 roku widać, jak chińskie giełdy opadają, zupełnie inaczej niż MSCI EM bez Chin. Ten rynek ma silne kotwice, hamujące gospodarkę.

USA: w długim okresie liczą się zyski spółek. Prognoza wzrostu zysków w IV kw. nieco siadła, ale nie jest źle. Wzrosły głównie zyski wielkiej szóstki ( bez Tesli), o ponad 50%, natomiast zyski pozostałych spółek z S&P 500 spadły średnio o 10,5%. Sektor IT osiągnął 40% udziału w S&P 500, ostatnio był tak duży w 2000 roku. Jednak udział w przyszłych zyskach jest dużo wyższy niż ćwierć wieku temu, wtedy wynosił 19%, a teraz ponad 30%. Jest ciągle luka między tymi dwoma wskaźnikami, ale dużo mniejsza. Spółki technologiczne są marżowe, nie tak, jak w 2000 roku. 20% zysku robi „magnificent seven”, ale reszty S&P 500 to 9,6%. Te marże będą jeszcze rosły. Oczekiwania są wysokie, a jednak dla M7 prognozy były rewidowane w górę. Dla S&P 500 i S&P 493 rewizje w dół.

📣Trump, Rosja, atom w kosmosie, cała reszta strachu i szumu a inwestycje😱.

Mapa ryzyk, którą widzi obecnie EI TFI. Mało prawdopodobne, ale dewastujące: wojna o Tajwan, to byłby krach. Eskalacja wojny w Ukrainie, ścieżka dezinflacji, spirala płacowa, kryzys w Chinach, obniżki stóp przez Fed rozmieszczone są na mapie ze względu na prawdopodobieństwa i siłę wpływu. Lokalne czynniki, takie jak impas polityczny, konflikt rząd-NBP czy nadmierny fiskalizm mają stosunkowo niewielki wpływ. Ale przy inwestowaniu zawsze jest się o co bać.

📣Oraz Wasze pytania i komentarze.

Reklama

Analizy LIVE we wtorek 20 lutego 2024 o 8:45.

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się