Akcje i obligacje 2024. Może być nieźle

Live nie tylko do słuchania! Pojawi się garść ważnych wykresów, które warto zobaczyć. Postaramy się, by nie były tajemnicze nawet dla osób nienawykłych do wykresowego języka. To będą prognozy na rok 2024. Zdaniem Piotra Minkiny prognozy nie są po to, by trafiać w punkt, tylko by przygotować się na określone scenariusze. Z naszym gościem na żywo będzie rozmawiał Robert Stanilewicz.  

📢Czy rok 2024 może być taki sam jak 2023?

Mało prawdopodobne, by rok 2024 był tak dobry jak 2023, ale to nie znaczy, że i akcje, i obligacje nie dadzą zarobić. Obligacje przyniosą od 5% do 9%, natomiast w przypadku akcji od 5% do 15%. Rok 2023 był dobry w efekcie, ale zmienny, dlatego też trudniej prognozować 2024 rok.

Prognozy mogą być obarczone ryzykiem politycznym, ale w 2023 roku giełdy rosły na całym świecie.

📢Napięcia geopolityczne — to z nami zostanie.

Jesteśmy na podwyższonym poziomie ryzyka geopolitycznego i na nim pozostaniemy. Jednym z czynników ryzyka mogą być zakłócenia w łańcuchach dostaw (Morze Czerwone). Znowu wchodzimy w terytorium ujemne (indeks pewności w łańcuchach dostaw). Wydłużenie drogi z Chin do Europy wokół Afryki oznacza wyższe koszty frachtu.

📢Hamowanie inflacji przyhamuje.

Inflacja będzie hamowała, ale już łagodniej. Średniorocznie będzie w 2024 roku na poziomie 5%, potem trochę mniej. W Polsce inflacja może zachowywać się dziwnie ze względu na tarcze, w I kwartale możemy zejść nawet poniżej 3%, potem wzrośnie do 5-6%, w kolejnym roku efekt tarcz zacznie wygasać. Inaczej w Chinach, gdzie jest deflacja, prognozy mówią o powrocie do niskich stanów inflacyjnych.

📢Globalny rozwój rozdzielony nierówno.

Strefa euro pierwszą połowę roku będzie miała słabą, może nawet wejść w lekką recesję, ale druga połowa roku będzie już lepsza, prognoza na cały rok to 0,5%. Środowisko gospodarcze się stabilizuje, o ile nie wystąpią nowe szoki.

📢Polska coraz dalej od gospodarczego dołka.

II kwartał 2023 roku był najgorszy dla polskiej gospodarki, NBP prognozuje 2,6% i 2,9% na ten i przyszły rok, GI uważa, że będzie to koło 3%. Przesunięcie oczekiwań dotyczących obniżek stóp. Oczekiwania nie są jednorodne, to dobrze, bo generuje to okazje. Słuchając prezesa Glapińskiego, można przypuszczać, że obniżki będą później lub będą mniejsze. Musimy poczekać na marcową projekcję. PM wydaje się, że w tym roku obniżki będą o 0,5%, rozłożone na dwa ruchy.

W USA Fed obniży stopy wg założeń GI w okolicach maja, a EBC po nim. Wiele będzie zależało od danych makro w I kwartale, zwłaszcza w USA. Ścieżki obniżek równoległe.

📢Aktywa kołem się toczą, czyli gdzie jesteśmy w cyklu rotacji?

Modelowy cykl rotacji aktywów: w II kwartale 2023 roku byliśmy w fazie największego spowolnienia gospodarczego, obecnie jesteśmy w fazie ożywienia, gdy PKB rośnie, a inflacja spada. Rosnący popyt konsumentów, stabilizacja kosztów mogą oznaczać poprawę wyników spółek. Preferowaną klasą aktywów są w tej fazie akcje, ale niewykluczone, że i obligacje dadzą zarobić, bo rentowności są na wysokich poziomach.

📢Akcje i obligacje z szansami na zyski. Ryzyko powrotu do smutnego narożnika niewielkie.

Statystyka jest po stronie inwestorów: historia rynku amerykańskiego pokazuje realne stopy zwrotu w poszczególnych latach. 2022 był jednym z najgorszych lat w historii, 2023 był na zero. Tylko 13% lat przyniosło straty i na akcjach, i na obligacjach.

📢Ryzyka są i będą. Lista kłopotów, które wiszą nad gospodarką i rynkami.

Ryzyka to eskalacja napięć geopolitycznych i druga fala inflacji nimi wywołana. Pytanie, jak zareagują banki centralne, spowolnienie, silny dolar i inne bezpieczne przystanie

Miesiąc miodowy minął, ryzyka w Polsce to polityka, finansowanie deficytu, inflacja, odkładanie obniżek stóp, brak napływów od inwestorów i z UE.

📢Perspektywy dla inwestycji na rynku długu.

Spadająca inflacja zwiększa atrakcyjność obligacji stałokuponowych, choć inflacja może odbić w ciągu roku. Rentowności są jednak na podwyższonym poziomie wobec tego, co było trzy lata temu, inflacja będzie falować, ale schodząc na coraz niższe poziomy. Rentowności polskich, niemieckich, włoskich, amerykańskich obligacji w ostatnim czasie spadają, te rynki idą równolegle, jeśli będą spadać na świecie, to i w Polsce. Spread jest na podwyższonych poziomach, jeśli będzie się on zawężał, gdy sytuacja polityczna się wyklaruje, to premia za ryzyko będzie spadać. Sporo można zarobić na samym kuponie. Jeśli inflacja będzie spadać, to wesprze to obligacje. PPI już rdr w deflacji. Krzywa FRA (9/12 – stopy procentowe na 3 miesiące za 9 miesięcy) jest na 4,69% a WIBOR 3M na 5,88%. To jest przestrzeń do spadku rentowności.

WZ – kupon zmienia się co 6 miesięcy wraz ze stawką WIBOR. Na wykresie widać, o ile marże przewyższały WIBOR w poszczególnych okresach. W 2023 roku różnica była większa niż średnia dla lat 2014-2021, te linie powinny się schodzić.

Rynki wschodzące w dolarze wobec obligacji amerykańskich. Obecnie to 75 pb. wobec poziomów sprzed pandemii. Ten spread powinien się normalizować i dać zarobić na tym rynku. W lokalnej walucie to nawet 120-130 pb.

Cele inwestycyjne funduszy dłużnych GI TFI (nie obietnice) dla poszczególnych klas obligacji. Szerokie spektrum to 3-10%.

📢Polskie akcje z GPW — z czym wchodzą w rok 2024 i co mogą osiągnąć.

P/E dla WIG-u – rynek był wyceniany ze znacznym dyskontem i mimo ostatnich wzrostów dalej ma duży potencjał, bo jest poniżej średniej o więcej niż jedno odchylenie standardowe. Cena do wartości księgowej jest w połowie między 1 a 1,5. Optymalny sygnał do kupna akcji to było poniżej 1, przy 1,5 mogą się zdarzać korekty. Jest jeszcze przestrzeń.

Napływy do funduszy akcji, ten rok powinien przynieść 6-7 mld zł nowych aktywów dzięki rosnącym programom emerytalnym, ponadto pozostałe źródła od inwestorów, rosną napływy do TFI i aktywność inwestorów indywidualnych (liczba rachunków maklerskich).

Dobra kondycja finansowa spółek, polscy przedsiębiorcy sprawnie dostosowały się do trudnych warunków makroekonomicznych, historycznie marże są powyżej średniej, choć ostatnio spadały, ale to dlatego, że w latach 2021-2022 były ponadnormatywnie wysokie, zyski operacyjne też są wysokie, zadłużenie spółek wobec PKB spada. To oznacza, że firmy będą miały pieniądze na inwestycje i dywidendy (stopa ok. 5%).

📢Akcje amerykańskie z potencjałem do pozytywnych zaskoczeń.

W 2023 rynek napędzała „magnificent seven”, pozostałe spółki mają potencjał wzrostu, spółki się do zmiennych warunków dostosowały, koniec presji na mnożniki wycen, oczekiwania na obniżki stóp, mniejsza konkurencja ze strony obligacji (rentowności spadają), czyli wzrost premii za ryzyko, wykorzystanie sztucznej inteligencji w operacyjnej działalności firm. Teraz te produkty zaczną wchodzić w życie, będą optymalizować procesy i zmniejszać koszty).

Wyceny małych i średnich spółek w USA: P/E dosyć niskie na tle średniej (14-15). Wzrost rynku USA może być szerszy niż w 2023.

Jeszcze nie pora na surowce. Surowce lubią moment, gdy inflacja dojdzie do minimum. Widać to, jak historycznie zachowywały się surowce w momencie, gdy Fed zaczynał obniżać stopy. Zachowywały się różnie, ale średnia jest płaska. Wszystko zależy od scenariuszy, jeśli będą problemy z transportem na Bliskim Wschodzie, to rynek może rosnąć. Natomiast na wykresie cen surowców w okresie roku od ostatniej obniżki stóp linia idzie do góry.

Złoto po ostatniej podwyżce Fed średnio historycznie. W czasie miękkiego lądowania (były tylko dwa w ostatnich 100 latach) złoto zachowuje się płasko, natomiast w czasie recesji ceny idą w górę. Większość kresek jest powyżej 100, średnia też. Makroekonomia złotu nie sprzyja, ale napięcie geopolityczne tak. Złoto warto mieć jako element dywersyfikacji.

Cele inwestycyjne funduszy surowcowych i akcyjnych (w zależności od klasy od 0% do 15%). W scenariuszu bazowym to powinien być niezły rok. Dużym optymizmem napawa PM fakt, że wiele osób ma różne spojrzenia na rynek, to stwarza okazje inwestycyjne.

Reklama

Analizy LIVE EKSTRA czwartek 18 stycznia 2024 o 14:00

📢Czekamy na Wasze pytania i komentarze!  

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się