Ostre hamowanie w gospodarce. Co to oznacza dla inwestycji?

Niczego nie sprzedajemy. Nie mamy prostych recept na zrobienie milionów z powietrza w trzy miesiące. Za to obiecujemy uczciwą analizę i otwartą rozmowę.

W środę od 8.45 między innymi o tym:

📣Przegląd rynków. "Mały" amerykański bank ustawił sesję na Wall Street.

First Republic Bank ustawił sesję w USA i sesje azjatyckie, Nasdaq prawie 2% na minusie. FRB miał w czasach świetności 200 mld dol. depozytów, stopniał o połowę, i to pomimo kroplówki ze strony dużych banków.

📣Microsoft kontra Alphabet w starciu na wyniki.

Microsoft po lepszych od oczekiwań wynikach rośnie o ponad 8% w handlu elektronicznym, mimo że wczoraj podczas sesji spadał.

Alphabet rośnie o 1,5%, zarobił mniej niż rok temu, choć przychody wzrosły, jednak i tak wypadł lepiej od prognoz. Rynki się cieszą, jeśli zostaną pokonane prognozy, a pokonuje je ponad 70% spółek (zarządzanie prognozami). Zobaczymy, co się stanie w drugiej połowie sesji, otwarcie będzie dla obu spółek na plusach, ale jeśli potem nastąpią spadki, to będzie to niepokojący sygnał. Biznes w chmurze Alphabetu po raz pierwszy na plusie. Wczoraj na Nasdaqu mieliśmy wyłamanie z konsolidacji w dół. Jeśli będzie wysokie otwarcie, to będzie ono trudne do utrzymania.

WIG20 spadał, znowu chwilowe odwrócenie sentymentu na risk-off na fali obaw o banki regionalne w USA.

Złoto weszło w fazę lekkiej korekty, pytanie, co się wydarzy na dolarze, raczej jest to zbieranie sił do dalszych wzrostów. Dolar na razie się osłabia, w przyszłym tygodniu posiedzenia Fedu i EBC (rynek spodziewa się odpowiednio podwyżek o 25 pb. i 50 pb.), ruch wzrostowy na eurodolarze może potrwać jeszcze kilka tygodni, ale zdaniem Rafała bardziej prawdopodobne są spadki na eurodolarze. W dłuższym terminie nie ma alternatywy dla dolara.

Reklama

📣Jak może zachować się giełda w czasach ostrego hamowania w gospodarce?

Ostre hamowanie w konsumpcji, natomiast inwestycje zagraniczne i eksport mają się dobrze. Już pod koniec ubiegłego roku można się było spodziewać spadku konsumpcji. Mamy stagflację, wzrost gospodarczy w I kwartale prawdopodobnie był ujemny, być może będzie taki też w II kwartale.

📣Stagflacja czy recesja? Jak zwał, tak zwał, a gdzieś tam w przyszłości ożywienie.

Inwestycje do PKB zdecydowanie do średniej unijnej, 16,1% wobec 20%, gdy PIS rozpoczynał rządy, ponieważ rząd wspierał konsumpcję, a inwestycji nie. Bez inwestycji będziemy mieli problem ze wskoczeniem na wyższy poziom. Ryzyko pozostania na bardzo niskim wzroście gospodarczym i z wysoką inflacją jest dość duże. To nie jest koniec świata, ale bezrobocie lekko wzrośnie w drugiej połowie roku. Z tego punktu widzenia polskie obligacje są wycenione za wysoko (rentowności są zbyt niskie). Zyskujemy na zakupach dokonywanych przez Ukraińców.

Inwestują firmy, ale są to głównie inwestycje odtwórcze. Przy naszych tendencjach demograficznych bez wzrostu produktywności i innowacyjności trudno będzie o ożywienie. To są zagrożenia.

Szansą może być rozejm w Ukrainie lub brak eskalacji wojny handlowej USA-Chiny.

W Polsce inflacja w perspektywie 4-6 lat powinna spadać. Póki będzie wysoka, to nominalne zyski spółek będą rosły, więc i ich wyceny mogą wzrastać. Nie jest to jakiś bardzo optymistyczny scenariusz. W tym i przyszłym roku zbicie trwałe inflacji do poniżej 10% będzie trudne.

Osłabienie konsumpcji i spadek sprzedaży może wywierać presję na marże

📣Czy w tym roku będzie obniżka stóp procentowych?

Inflacja w Polsce będzie spadała powoli, nawet spadek PKB nie pozwoli RPP na obniżkę stóp procentowych, bo byłby to sygnał proinflacyjny, obniżka byłaby błędem.

📣BlackRock zachęca do inwestycji na rynkach wschodzących. Dlaczego to może być ryzykowny pomysł (inwestycje zawsze wiążą się z ryzykiem)?

BR mówi, że EM są odporne na to, co zrobił Fed, a do tego wcześniej zacieśniały politykę monetarną i teraz pokazuje odporność. Rafał ma wątpliwości, możliwe że BR ma duże pozycje na EM. Dopiero w tym roku zobaczymy skutki podwyżek stóp proc. przez Fed. Obecnie na szczęście dla EM dolar jest słaby. Jeśli Fed skończy podnosić stopy, a dolar zacznie się umacniać, to mogą się zacząć kłopoty ze spłatą zobowiązań, a wszystkie zalety EM wymieniane przez BR znikną. Bank Światowy przestrzega przed kłopotami frontier markets (kraje aspirujące do EM).

📣Rozczarowanie inwestorów. Chińskie akcje na wyprzedaży.

Rozczarowujący kwiecień na chińskich giełdach. Inwestorzy obawiają się o to, że chiński popyt będzie słabszy niż wskazują na to dane. Ponadto wciąż istnieje ryzyko polityczne (Tajwan). Dziś Chiny są w stanie rzucić wyzwanie USA, indeksy to wyceniają. Rynek nie wierzy w dobre dane z Chin. Rzutuje to na pozostałe giełdy azjatyckie i inne rynki wschodzące. W ostatnich dwóch tygodniach inwestorzy wyraźnie stracili wiarę w znaczącą poprawę w chińskich spółkach. Rynki wschodzące mają „fale”, teraz możliwy trend boczny np. w Indiach, które były bardzo wysoko wycenione.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📣Odpowiedzi na kilka zaległych pytań od Was.

Analiza fundamentalna spółek do zakupu obligacji. Cash flow operacyjny jest najważniejszy i warto trochę wiedzieć o branży, np. w budowlance ryzyko cykliczności jest dość duże. Zwrócić uwagę na wysokość marż (żeby nie były niskie) i poziom zadłużenia. Zysk netto można sobie darować, bo on nie obrazuje zdolności spółki do spłaty zobowiązań. Krótkoterminowe zobowiązania i należności oraz zapasy. Sprawdzić, czy nie rosną należności szybciej niż przychody, czy nie wydłużają się terminy spłat zobowiązań.

Skąd różnice w P/E w różnych krajach (Yardeni)? Jeśli weźmiemy dwa kraje o zbliżonym ryzyku politycznym, np. Austria i Dania, czyli w tym wypadku bardzo niskim, to dynamika przyrostu zysków spółek jest różna. Zależy od składu indeksów, od tego, jakie sektory spółki reprezentują. Np. banki są niżej wyceniane niż spółki technologiczne, liczy się, co rynek sądzi o potencjale spółek.

Natomiast wyceny Chin czy Turcji to już są kwestie polityczne. W Turcji przed Erdoganem wskaźnik P/E był na poziomie 9, bo były szanse na szybki wzrost zysków spółek. Teraz wskaźnik jest w okolicach 5. Podobnie Indie i Chiny. Indie są demokracją (choć z problemami), a Chiny dyktaturą. Dlatego Indie mają P/E 20, a Chiny 10 mimo zbliżonego (jeszcze) potencjału gospodarek.

📣I jeszcze więcej Waszych pytań, tematów, komentarzy.

USA zbankrutują w czerwcu, co widać po popycie na bony skarbowe. Jednomiesięczne cieszą się wzięciem, na trzymiesięczne nie ma chętnych. Niby jest to techniczne bankructwo, ale może mieć też swoje konsekwencje dla gospodarki. CDS-y amerykańskie droższe od chińskich, rynek boi się, że Stany nie podniosą limitu zadłużenia na czas.

Analizy LIVE, 26 kwietnia 2023, środa, 8.45.

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!