Michał Witkowski: Kluczem jest selekcja

Reklama

Analizy Online (AOL): W zeszłym roku Pana fundusz zarobił ok. +10%, proszę powiedzieć co stało za tym wynikiem.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Michał Witkowski (MW): W największym stopniu pomogło nam przeważenie sektora finansowego, skuteczna selekcja w ramach sektora konsumenckiego oraz szeroko rozumianego sektora przemysłowego. Na wynik miała wpływ również nasza niewielka ekspozycja na rynki zagraniczne i pozycje pozabenchmarkowe w zakresie małych i średnich spółek notowanych na giełdach w Europie Środkowo-Wschodniej.

AOL: Segment małych i średnich spółek to są firmy, których płynność na giełdzie z reguły jest niewielka. Żeby na takiej inwestycji solidnie zarobić, musi Pan zaprognozować co się zdarzy z daną spółką w perspektywie kilku lat.

MW: Zdecydowanie tak. Nasza filozofia opiera się na inwestowaniu w długim terminie. Na każdą spółkę spoglądamy indywidualnie. Sporządzamy nasze analizy głównie w oparciu o metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych. W niej zawieramy nasze szacunki dotyczące prognozowanych wyników oraz wolnych przepływów gotówkowych. Analiza ta również obejmuje nasze spojrzenie na branżę i to co będzie się w niej działo w kolejnych latach.

AOL: W zeszłym roku mieliśmy rosnące tempo wzrostu gospodarczego, mimo tego kursy małych i średnich spółek przez większą część roku spadały. Czasem panuje takie dość powszechne przekonanie, że te spółki są silnie skorelowane z krajową gospodarką i jej tempem wzrostu, a w zeszłym roku tak nie było. Jakie były powody tego zjawiska i czy ono się utrzyma także w tym roku?

MW: Wzrosty cen surowców, rosnące koszty pracy oraz relatywnie mocniejszy złoty wpłynął na pogorszenie marż operacyjnych w segmencie małych i średnich spółek. Wiele spółek już w trakcie roku 2017 r. pokazywało gorsze wyniki, gorsze dynamiki rok do roku. W związku z czym inwestorzy sprzedawali te walory, które w ich ocenie były przewartościowane. Pierwsze miesiące 2018 r. pokazują, że ten tren powinien się utrzymać przynajmniej do połowy tego roku.

AOL: Jakie Pana zdaniem branże, sektory mają dobre perspektywy na najbliższe kwartały?

MW: W 2018 r. nie odwoływałbym się do strategii sektorowej. W ramach sektorów jest bowiem dosyć duże zróżnicowanie i brak homogeniczności w związku z czym, biorąc pod uwagę obecne warunki rynkowe, najlepszą strategią jest selekcja i bazowanie na tych spółkach, które poprawiają swoje wyniki oraz generują relatywnie wysoki poziom wolnych przepływów gotówkowych. Kolejnym pomysłem mogą być podmioty, których wyceny istotnie spadły i się urealniły.          

Rozmawiał Tomasz Jóźwik