Absolutna stopa zwrotu na rynku długu - przegląd funduszy

Tradycyjne inwestowanie w akcje i obligacje od lat odgrywa podstawową rolę w budowie portfela, jednak z roku na rok rośnie rola inwestycji alternatywnych. Ich atrakcyjność polega na tym, że dostarczają zdywersyfikowane źródła stóp zwrotu, mogą zmniejszyć zmienność portfela i zazwyczaj nie muszą być zależne od silnych zwyżek na rynkach kapitałowych. Większość inwestorów inwestycje alternatywne kojarzy głównie z inwestycjami na rynku nieruchomości, surowców, private equity, instrumentów pochodnych czy hedge fundów. Tymczasem również na rynku długu można inwestować alternatywnie, poprzez wykorzystanie takich instrumentów, jak krótka sprzedaż, opcje i instrumenty pochodne, arbitraż czy inwestowanie środków pozyskanych na kredyt.
 
Mnogość różnych strategii jest wykorzystywana w funduszach dłużnych realizujących strategię absolute return. Jej głównym założeniem jest generowanie dodatniej stopy zwrotu bez względu na otoczenie rynkowe. Zarządzający mogą elastycznie wybierać pomiędzy rodzajami instrumentów dłużnych, emitowanych przez różnych emitentów, na całym świecie, gdyż nie są przywiązani do żadnego benchmarku obligacyjnego.

Pod pewnymi względami, tradycyjne fundusze obligacyjne (typu long-only) były traktowane jako produkty realizujące strategię absolute return. Przez lata chroniły kapitał, dostarczając dodatnie stopy zwrotu i dywersyfikację portfela. Tymczasem w aktualnym otoczeniu rynkowym (związanym z niskimi stopami procentowymi i niskim poziomem rentowności) zaczęły napotykać trudności z wypracowaniem atrakcyjnej dla inwestorów stopy zwrotu z inwestycji. Alternatywą dla nich mają być właśnie fundusze dłużne absolutnej stopy zwrotu, w których dużą rolę odgrywa aktywność i wykorzystanie szerokiego spektrum instrumentów.
 
Wyniki tego typu funduszy w mniejszym stopniu zależą więc od kierunku rynku długu, a bardziej od umiejętności zarządzających, i ich zdolności do podejmowania właściwych decyzji w odpowiednim czasie. Różnice w ich podejściu do realizacji strategii mogą być ogromne. Niektórzy wykorzystują jeden konkretny czynnik; inni próbują mieszać różne pomysły. Jedni opierają się na analizie fundamentalnej, inni polegają na narzędziach ilościowych, inwestują w różnych horyzontach. Z badań Mercera przeprowadzonych pod koniec zeszłego roku, wynika, że zagraniczne fundusze dłużne absolutnej stopy zwrotu dążą do uzyskania średniorocznej stopy zwrotu na poziomie „gotówka” + 2-4 pkt proc., z oczekiwaną zmiennością na poziomie 3-6% rocznie.

W ofercie krajowych TFI znajdziemy kilka funduszy dłużnych absolutnej stopy zwrotu. Wszystkie mają charakter FIZ-u, który posiada szersze możliwości inwestycyjne od funduszy otwartych. Można w nie inwestować jedynie w okresach subskrypcji, a nabyte certyfikaty można przedstawić do wykupu także w z góry określonych okresach.

Zdecydowana większość oferowanych produktów dostępna jest w emisjach niepublicznych, skierowanych do wąskiej grupy inwestorów. W tym gronie wyróżnia się więc PKO Strategii Obligacyjnych – fiz, który jako jedyny jest dostępny w ofercie publicznej, a jego certyfikaty notowane są na warszawskiej giełdzie. Nie dziwi więc, że fundusz ten cieszy się największym zainteresowaniem klientów. Jego aktywa na koniec marca warte były blisko 400 mln zł. Zarządzający funduszem nie ograniczają się do konkretnych rodzajów obligacji emitowanych tylko przez rządy, samorządy czy firmy. W portfelu znajdziemy zarówno instrumenty skarbowe, jak i korporacyjne, notowane zarówno na rynkach rozwiniętych, jak i na rynkach wschodzących. Oprócz tego zarządzający mogą również wykorzystywać instrumenty pochodne na stopę procentową i ryzyko kredytowe, jak również zawierać transakcje na rynku walutowym. Aktywa w portfelu mogą być denominowane w PLN jak i w walutach obcych m.in. w EUR czy USD. Więcej o strategii w tekście: Obligacje bez granic.
 
Najdłużej działającym funduszem obligacyjnym realizującym strategię absolute return jest Altus Absolutnej Stopy Zwrotu FIZ Obligacji 1. Powierzone środki inwestowane są głównie w polskie obligacje i bony skarbowe, ale też papiery państw o podobnym ratingu. Niewielką część aktywów stanowią obligacje korporacyjne dużych firm z naszego regionu, o wysokiej ocenie przyznanej przez wyspecjalizowane agencje ratingowe.

Od 2012 roku działa PKO Obligacji Korporacyjnych – fiz, który na początku inwestował przede wszystkim w obligacje spółek o solidnych fundamentach kapitałowych i wysokiej wiarygodności finansowej. Obecnie strategia funduszu jest bardzo zbliżona do realizowanej w PKO Strategicznych Obligacji – fiz.

W drugiej połowie 2014 roku powstały kolejne fundusze o podobnej strategii, także skierowane do wąskiej grupy inwestorów.

Ipopema TFI zaoferowała IPOPEMA Global Bonds FIZ, którego zarządzający dążą do uzyskania dodatniej stopy zwrotu przekraczającej oprocentowanie depozytów bankowych. W tym celu wykorzystują szerokie spektrum instrumentów skarbowych i korporacyjnych, polskich oraz zagranicznych, korzystając z instrumentów pochodnych oraz hedgingu walutowego. Z kolei Arkadiusz Bogusz pod skrzydłami OPTI TFI utworzył Global Bond FIZ. W nim także celem jest osiąganie stóp zwrotu istotnie przewyższających poziom oprocentowania depozytów bankowych, przy zapewnieniu wyraźnie lepszego niż w przypadku klasycznych funduszy obligacji profilu zysk/ryzyko. Zarządzający kładą duży nacisk na budowanie alfy, poprzez dobór obligacji o dużym potencjale wzrostowym oraz budowanie strategii relatywnych na zacieśnianie spreadów pomiędzy dwoma instrumentami opartymi o stopę procentową. Jednocześnie aktywnie zarządzają betą (duracją funduszu), obecnie znacząco ograniczając górny pułap okresu zapadalności portfela. - Dużo większy nacisk na budowanie alfy w portfelu w stosunku do bety spowodował znaczące ograniczenie zmienności funduszu, co korzystnie wpłynęło na profil wypłaty – tłumaczy zarządzający. 
 
Wąskiej grupie oferowany jest także najmłodszy przedstawiciel tego typu produktów - Fixed Income Absolute Return FIZ (FIAR FIZ) - utworzony przez OPTI TFI. Zarządzający z OPTI TFI  stosują autorską strategię aktywnie zarządzając doborem instrumentów dłużnych do portfela (emitowanych lub gwarantowanych przez rządy oraz pochodnych instrumentach stopy procentowej), timingiem, ale także samym wynikiem (konsekwentnie szybko ucinając straty, odpowiednio ustalając zlecenia typu stop loss, ale także stop profit). - Stopa zwrotu FIAR FIZ jest bardzo nisko skorelowana z trendami rynkowymi na rynku obligacji w związku z częstym zajmowaniem  pozycji neutralnych względem rynku. W związku z tym należy oczekiwać, iż wyniki funduszu będą niższe w przypadku bardzo silnej hossy na obligacjach, ale w przypadku bessy wyniki powinny być pozytywne - tłumaczą zarządzający.

Anna Zalewska
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się