Debata PAP Biznes: Skutki obecnej polityki banków centralnych mogą być zgubne

W piątkowej debacie poświęconej aktualnej sytuacji makroekonomicznej i jej przełożeniu na rynki finansowe udział wzięli przedstawiciele Union Investment TFI, TFI PZU, Skarbiec TFI, BPH TFI, KBC TFI oraz PKO TFI. Partnerem merytorycznym cyklu są Analizy Online.

W zeszłym tygodniu EBC obniżył stopy procentowe oraz zwiększył wartość skupowanych aktywów w ramach luzowania ilościowego do 80 mld euro miesięcznie. Ponadto, rozszerzono ten program o obligacje korporacyjne oraz zapowiedziano nową rundę operacji TLTRO. W tym tygodniu Fed pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ale zrewidował prognozę kolejnych podwyżek w 2016 roku na dwie z czterech wcześniej.

Piotr Bień, dyrektor biura rynku akcji TFI PZU, jest zdania, że EBC wyjątkowo dobrze odpowiedział na oczekiwania rynkowe, zwłaszcza jeśli chodzi o eksperyment bankowy.

-Poprzednie decyzje bardziej szkodziły sektorowi bankowemu, bo działał na coraz niższych stopach, a teraz dzięki temu, że ECB zapewnił finansowanie bankom na 4 lata po stopie procentowej wynoszącej zero, oczekiwania zostały spełnione. Jeżeli spojrzymy na rynek od początku roku, to widać, że sektor bankowy, np. Deutsche Bank, miał najsłabszy performance. Do decyzji EBC trudno się przyczepić - było to rozwiązanie skrojone na miarę - powiedział.

Bardziej ostrożnie działania EBC ocenia Tomasz Matras, zastępca dyrektora inwestycyjnego ds. akcji Union Investment TFI.

-Jestem sceptycznie nastawiony do efektu działań EBC na realną gospodarkę. Niewątpliwie ma to pozytywny wpływ na rynek akcji, chociaż ostatnia hossa, zwłaszcza na rynkach wschodzących, to bardziej pokłosie polityki Fed i słabego dolara - powiedział.

-EBC jest w o tyle lepszej sytuacji, że może patrzeć, co w przeszłości robił Fed. Jest jednak znaczna różnica, bo celem Fedu było pobudzenie realnej gospodarki i to się udało, bo USA przeszły suchą nogą przez gorszy okres. EBC przyświecał inny cel niż Fedowi przy QE - ratowanie jednego sektora, bankowego. Pytanie, czy banki odpowiedzą na oczekiwania EBC i wpompują pieniądze w gospodarkę - dodał.

Mocno zaniepokojony działaniami banków centralnych jest Grzegorz Zatryb, główny strateg i zarządzający w Skarbiec TFI, który ocenia, że rynki przyzwyczaiły się do zasilania w gotówkę jak narkoman do narkotyków.

-Z coraz większym zaniepokojeniem patrzę na zachowanie banków centralnych. Niektóre działania są pozytywne, ale działają doraźne - niczym narkotyk. Rynki są już niewrażliwe na niektóre decyzje i w pewnym momencie dojdziemy do złotego strzału - powiedział.

Zdaniem głównego stratega Skarbiec TFI ujemne stopy procentowe są sprzeczne z naturą.

-Poza tym poruszamy się po nowych wodach - ujemne stopy procentowe są sprzeczne z naturą i nie wiadomo, jaki będą miały wpływ w długim terminie. Obecne wzrosty to bardziej zasługa cyklu koniunkturalnego i obawiam się, że gdy zejdziemy w stronę recesji, to banki centralne nie będą miały narzędzi, żeby jej przeciwdziałać. Fed to rozumie i podnosi stopy, ale ciężko mu to idzie, bo jest pod presją rynków finansowych, które źle odbierają podwyżki - powiedział.

Jarosław Antonik, członek zarządu KBC TFI, uważa, że obecna polityka monetarna EBC może prowadzić do niebezpiecznych precedensów.

- Banki centralne mają amunicję, bo QE można rozciągać w nieskończoność. Idąc drogą skupowania obligacji korporacyjnych brakuje tylko, żeby banki zaczęły skupować akcje. Pytanie, czy tędy należy prowadzić politykę monetarną, bo zaburza to funkcjonowanie rynków finansowych i kreuje pokusę nadużycia  - powiedział.

-Głównym problemem gospodarki światowej jest zadłużenie, które sięga 300 proc. globalnego PKB. Takie akcje nie wspierają strukturalnych reform i inwestycji, tylko zmuszają banki do poszerzania akcji kredytowej, co w długim terminie negatywnie przełoży się na gospodarkę światową - dodał.

Jarosław Lis, dyrektor biura aktywów akcyjnych BPH TFI, także jest zdania, że działania banków centralnych mogą przybrać niebezpieczną formę.

-Ostatnią instancją, z którą będziemy musieli się pewnie w najbliższych latach zmierzyć jest "helicopter money" w postaci bezpośredniego finansowania budżetu - powiedział.

Karol Chrystowski, zarządzający w PKO TFI, uważa, że na podwyżki stóp w USA trzeba patrzeć w kontekście globalnym.

- Rynek nie działa pod wpływem naturalnych sił popytu i podaży, tylko pod wpływem trzech banków centralnych. Podnoszenie stóp w USA rodzi pytanie nie o to, jak wytrzyma to amerykańska gospodarka, tylko chińska - powiedział.

-Słabym punktem świata są rynki wschodzące, które chociaż wytrzymały deprecjacje swoich walut, to naszym zdaniem już wiele więcej nie wytrzymają - dodał.

Piotr Bień z TFI PZU dodał, że działania Banku Japonii ciężko uznać za skuteczne.

-W Japonii ciężko zauważyć realne przełożenie działań na gospodarkę realną. Jest tam jeszcze jednak miejsce na zwiększenie skali luzowania monetarnego i uważam, że będzie odpowiedź ze strony Japonii na działania EBC i Fed - powiedział.

Za: PAP