Fundusze obligacji skarbowych czarnym koniem pierwszego półrocza
Ostatnie miesiące przyniosły sporą niespodziankę inwestującym na rynku długu. Wbrew przewidywaniom, znacznie wzrosły ceny papierów skarbowych, a fundusze mające je w portfelach wypracowały w 6 miesięcy średnio +3,5% zysku, czyli tyle ile wg prognoz miały zarobić w całym roku. Pozytywnie wyróżniły się szczególnie te rozwiązania, których zarządzający aktywnie poszukują okazji rynkowych.
Na początku roku perspektywy nie wyglądały pomyślnie. Rynek oczekiwał wzrostu rentowności obligacji, zarówno na rynkach bazowych z powodu ograniczenia skupu aktywów przez Fed, jak i w Polsce. Tymczasem spadek inflacji oraz działania Europejskiego Banku Centralnego, mające na celu pobudzenie akcji kredytowej, zwiększyły popyt na zarówno bezpieczne obligacje, jak np. niemieckie, jak również np. krajów południa Europy, do niedawna przeżywających kłopoty. Pod koniec czerwca rentowności polskich 10-latek spadły w okolice nawet 3,5%. Dzięki temu w skali całego półrocza indeks obligacji skarbowych IROS zyskał łącznie +4,56%.
Poza funduszem Inventum Obligacji, który dzięki działaniom związanym z odzyskiwaniem należności zyskał w pierwszej połowie roku aż +11,3%, stopę zwrotu powyżej +4,5% wypracowało aż 6 funduszy.
W największym stopniu konkurencję zdystansował UniObligacje Aktywny, zarządzany przez Krzysztofa Izdebskiego z Union Investment TFI i wysoko oceniony przez naszych analityków (5 gwiazdek w Ratingu Analiz Online). Jego jednostka w 6 miesięcy zyskała na wartości aż +6,6%. Zarządzający aktywnie dostosowuje strukturę portfela do sytuacji na rynku, kształtując wrażliwość portfela w oparciu o cykl koniunkturalny oraz aktywnie grając na krzywej rentowności w ramach bardzo szerokich widełek duration (od 0 do 7 lat). Chociaż inwestuje głównie w polskie papiery rządowe, to poszukuje również okazji na rynkach zagranicznych. Licząc się z prawdopodobieństwem negatywnego scenariusza, na przełomie 2013/2014 roku, zarządzający zainwestował w euroobligacje z regionu Europy Środkowo-Wschodniej o długiej zapadalności, których rentowności wynosiły wówczas ok. 5-6,5% w euro czy USD, licząc na satysfakcjonujący zysk w dłuższym horyzoncie. Jednak realne ryzyko deflacji spowodowało dalszy spadek rentowności papierów skarbowych, dzięki czemu wiele funduszy zarobiło na wzroście ich cen.
Drugi najlepszy wynik w pierwszym półroczu wypracował Novo Papierów Dłużnych (+5,8%), którego aktywa wypełniają obecnie głównie obligacje skarbowe (min. 90%). - Główne przyczyny dobrych wyników to dywersyfikacja portfela dzięki ulokowaniu części aktywów w zagranicznych obligacjach skarbowych oraz utrzymywanie odpowiedniej zapadalności portfela w części krajowych obligacji skarbowych. Oczekujemy, że taka strategia sprawdzi się także w drugiej połowie 2014 roku – tłumaczy Paweł Klimkowski, szef działu inwestycyjnego w Opera TFI.
Wśród najlepszych inwestycji pierwszego półrocza znalazł się również Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO), z wynikiem +5,0%. Zarządzany przez doświadczony zespół fundusz otrzymał w tym roku nagrodę Alfa 2013 dla najlepszego funduszu polskich papierów dłużnych o uniwersalnej strategii. Zarządzający również dopasowują skład portfela do bieżącej sytuacji na rynku. Źródłem przewagi w ostatnim czasie także było inwestowanie na zagranicznych rynkach. - Na początku roku założyliśmy, że różnica w rentowności między obligacjami szeroko rozumianych krajów peryferyjnych a obligacjami rynków bazowych (Niemcy, USA) będzie się stopniowo zawężać. Do realizacji tej strategii staraliśmy się wybrać obligacje krajów, które mają solidne i poprawiające się fundamenty, a których ryzyko kredytowe jest przeszacowane. Przykładem takiego kraju była Słowenia, której 10-letnie obligacje denominowane w EUR urosły w cenie od początku roku kilkanaście procent. Decyzje podjęte na początku czerwca przez Europejski Bank Centralny dodatkowo przyśpieszyły ten proces – wyjaśnia Dariusz Kędziora, zarządzający funduszem.
Zarządzający zgodnie oczekują ochłodzenia koniunktury w najbliższym czasie. - Obecnie, gdy rentowności znajdują się na bardzo niskich poziomach, trudno oczekiwać kontynuacji trendu – tłumaczy Izdebski. Obecnie preferuje raczej obranie bezpiecznej strategii). Ponadto wciąż chętnie korzysta z euroobligacji, przy czym zwiększył udział papierów korporacyjnych kosztem długu rządowego. Również Aviva Investors Obligacji ma mniej aktywnych zakładów. - Na części naszych pozycji zrealizowaliśmy zyski i oczekujemy na dalsze okazje inwestycyjne – zdradza Kędziora. Fundusz jest też do pewnego stopnia zabezpieczony przeciw wzrostowi rentowności na rynkach bazowych. - Staramy się również aktywnie zarządzać duration na portfelu polskich obligacji skarbowych – dodaje.
W sumie wszystkie 52 fundusze polskich papierów skarbowych oraz o uniwersalnej strategii zakończyły pierwszą połowę roku z zyskiem. Ponad +4,5% zarobiły jeszcze KBC Papierów Dłużnych (KBC FIO), PZU Papierów Dłużnych POLONEZ (PZU FIO Parasolowy) oraz Skarbiec Obligacja Instrumentów Dłużnych (Skarbiec FIO).
Anna Zalewska, starszy analityk
Analizy Online
Na początku roku perspektywy nie wyglądały pomyślnie. Rynek oczekiwał wzrostu rentowności obligacji, zarówno na rynkach bazowych z powodu ograniczenia skupu aktywów przez Fed, jak i w Polsce. Tymczasem spadek inflacji oraz działania Europejskiego Banku Centralnego, mające na celu pobudzenie akcji kredytowej, zwiększyły popyt na zarówno bezpieczne obligacje, jak np. niemieckie, jak również np. krajów południa Europy, do niedawna przeżywających kłopoty. Pod koniec czerwca rentowności polskich 10-latek spadły w okolice nawet 3,5%. Dzięki temu w skali całego półrocza indeks obligacji skarbowych IROS zyskał łącznie +4,56%.
Poza funduszem Inventum Obligacji, który dzięki działaniom związanym z odzyskiwaniem należności zyskał w pierwszej połowie roku aż +11,3%, stopę zwrotu powyżej +4,5% wypracowało aż 6 funduszy.
W największym stopniu konkurencję zdystansował UniObligacje Aktywny, zarządzany przez Krzysztofa Izdebskiego z Union Investment TFI i wysoko oceniony przez naszych analityków (5 gwiazdek w Ratingu Analiz Online). Jego jednostka w 6 miesięcy zyskała na wartości aż +6,6%. Zarządzający aktywnie dostosowuje strukturę portfela do sytuacji na rynku, kształtując wrażliwość portfela w oparciu o cykl koniunkturalny oraz aktywnie grając na krzywej rentowności w ramach bardzo szerokich widełek duration (od 0 do 7 lat). Chociaż inwestuje głównie w polskie papiery rządowe, to poszukuje również okazji na rynkach zagranicznych. Licząc się z prawdopodobieństwem negatywnego scenariusza, na przełomie 2013/2014 roku, zarządzający zainwestował w euroobligacje z regionu Europy Środkowo-Wschodniej o długiej zapadalności, których rentowności wynosiły wówczas ok. 5-6,5% w euro czy USD, licząc na satysfakcjonujący zysk w dłuższym horyzoncie. Jednak realne ryzyko deflacji spowodowało dalszy spadek rentowności papierów skarbowych, dzięki czemu wiele funduszy zarobiło na wzroście ich cen.
Drugi najlepszy wynik w pierwszym półroczu wypracował Novo Papierów Dłużnych (+5,8%), którego aktywa wypełniają obecnie głównie obligacje skarbowe (min. 90%). - Główne przyczyny dobrych wyników to dywersyfikacja portfela dzięki ulokowaniu części aktywów w zagranicznych obligacjach skarbowych oraz utrzymywanie odpowiedniej zapadalności portfela w części krajowych obligacji skarbowych. Oczekujemy, że taka strategia sprawdzi się także w drugiej połowie 2014 roku – tłumaczy Paweł Klimkowski, szef działu inwestycyjnego w Opera TFI.
Wśród najlepszych inwestycji pierwszego półrocza znalazł się również Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO), z wynikiem +5,0%. Zarządzany przez doświadczony zespół fundusz otrzymał w tym roku nagrodę Alfa 2013 dla najlepszego funduszu polskich papierów dłużnych o uniwersalnej strategii. Zarządzający również dopasowują skład portfela do bieżącej sytuacji na rynku. Źródłem przewagi w ostatnim czasie także było inwestowanie na zagranicznych rynkach. - Na początku roku założyliśmy, że różnica w rentowności między obligacjami szeroko rozumianych krajów peryferyjnych a obligacjami rynków bazowych (Niemcy, USA) będzie się stopniowo zawężać. Do realizacji tej strategii staraliśmy się wybrać obligacje krajów, które mają solidne i poprawiające się fundamenty, a których ryzyko kredytowe jest przeszacowane. Przykładem takiego kraju była Słowenia, której 10-letnie obligacje denominowane w EUR urosły w cenie od początku roku kilkanaście procent. Decyzje podjęte na początku czerwca przez Europejski Bank Centralny dodatkowo przyśpieszyły ten proces – wyjaśnia Dariusz Kędziora, zarządzający funduszem.
Zarządzający zgodnie oczekują ochłodzenia koniunktury w najbliższym czasie. - Obecnie, gdy rentowności znajdują się na bardzo niskich poziomach, trudno oczekiwać kontynuacji trendu – tłumaczy Izdebski. Obecnie preferuje raczej obranie bezpiecznej strategii). Ponadto wciąż chętnie korzysta z euroobligacji, przy czym zwiększył udział papierów korporacyjnych kosztem długu rządowego. Również Aviva Investors Obligacji ma mniej aktywnych zakładów. - Na części naszych pozycji zrealizowaliśmy zyski i oczekujemy na dalsze okazje inwestycyjne – zdradza Kędziora. Fundusz jest też do pewnego stopnia zabezpieczony przeciw wzrostowi rentowności na rynkach bazowych. - Staramy się również aktywnie zarządzać duration na portfelu polskich obligacji skarbowych – dodaje.
W sumie wszystkie 52 fundusze polskich papierów skarbowych oraz o uniwersalnej strategii zakończyły pierwszą połowę roku z zyskiem. Ponad +4,5% zarobiły jeszcze KBC Papierów Dłużnych (KBC FIO), PZU Papierów Dłużnych POLONEZ (PZU FIO Parasolowy) oraz Skarbiec Obligacja Instrumentów Dłużnych (Skarbiec FIO).
Anna Zalewska, starszy analityk
Analizy Online
Zapisz się na Newsletter
Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.
Rynek funduszy
Tylko u nas
02.07.2014
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania