Generali Korona Obligacji Uniwersalny - wyrazisty charakter

Charakterystyka produktu

Generali Korona Obligacji Uniwersalny jest produktem zdecydowanie wyróżniającym się na tle szerokiej palety funduszy papierów dłużnych polskich krótkoterminowych uniwersalnych. Elementem przemawiającym za tą nieszablonowością jest aktywność zarządzającego w poszukiwaniu dodatkowej stopy zwrotu, do czego wykorzystywana jest gama złożonych strategii i mechanizmów. Jeśli chodzi o strukturę portfela, to zbudowany jest on na trzech filarach. Pierwszym są krajowe obligacje rządowe, odpowiadające zazwyczaj za 40-50% aktywów netto. Są to w większości instrumenty o zmiennym oprocentowaniu. Ma to istotne znaczenie w kontekście polityki inwestycyjnej funduszu, determinującej utrzymywanie zmniejszonej wrażliwości na zmiany stóp poprzez wysoki udział w portfelu instrumentów o terminie zapadalności niższym niż 397 dni lub dla których oprocentowanie jest ustalane dla okresów nie dłuższych niż ten okres. Drugim z filarów są obligacje nieskarbowe, odpowiadające według ostatnich kwartalnych publikacji składów portfeli za niewiele ponad 40% aktywów netto. Na uwagę zasługuje w tym miejscu profil emitentów oraz skala koncentracji na poszczególnych z nich. Największą bowiem pozycję stanowią w tym przypadku instrumenty wyemitowane przez Bank Gospodarstwa Krajowego (7,2% WAN na koniec września 2025 r.), a kolejnymi instytucjami pod względem zaangażowania są rozpoznawalne podmioty z sektora finansowego (banki Pekao, PKO BP, Millennium, Santander) lub powiązane ze Skarbem Państwa (Orlen). W przypadku pozostałych firm ekspozycje praktycznie nie przekraczają 1% aktywów netto, co z perspektywy inwestorów jest zjawiskiem korzystnym. Ogranicza bowiem skalę strat, jakie potencjalnie mogłyby wywołać trudności emitentów ze spłatą zobowiązań. Trzecim filarem, odpowiadającym za ok. 40% WAN, są obligacje emitentów zagranicznych, tak rządowych, jak i korporacyjnych, mniej więcej w jednakowej skali. Jeśli chodzi o te pierwsze, to dominują państwa z naszego regionu (Bułgaria, Węgry), ale historycznie pojawiały się papiery z bardziej egzotycznych lokalizacji (np. Meksyk), raczej rzadko występujące w portfelach konkurencyjnych funduszy.

Z perspektywy struktury portfela oraz szerokiej palety wykorzystywanych przez zarządzającego mechanizmów mamy do czynienia z interesującym produktem. Korzystnie na tle konkurencji przedstawiają się ponadto stopy zwrotu w krótkim oraz średnim okresie. Zarówno dla roku, jak i trzech lat fundusz należy (na koniec października 2025 r.) do 15% najlepszych rozwiązań w grupie porównawczej po względem parametru IR, mierzącego efektywność zarządzania. Rysą na tym pozytywnym obrazie jest skala, w jakiej produkt został dotknięty dekoniunkturą na rynku obligacji w II połowie 2021 roku, a w I kwartale 2022 r. silnie niekorzystnie na stopy zwrotu wpłynęła ekspozycja na papiery wyemitowane przez firmy rosyjskie. W konsekwencji parametr efektywności zarządzania w długim, 5-letnim okresie należy do 15% najsłabszych, co wyraźnie przekłada się na ocenę ilościową tego produktu. Z upływem czasu niekorzystny efekt ówczesnych wydarzeń rynkowych powinien „wygasać” i przestać ciążyć końcowej ocenie.

Dla kogo jest ten fundusz?

Produkt może przypaść do gustu osobom, które oczekują od zarządzającego ofensywnego podejścia przy konstruowaniu portfela. Chociaż na tle szeroko rozumianego segmentu dłużnego fundusz wpisuje się w ramy relatywnie bezpieczniejszych rozwiązań, to już w ramach grupy pozostaje jednym z najbardziej aktywnych graczy w walkę o stopę zwrotu.