Allianz Polskich Obligacji Skarbowych – klasyczne podejście do papierów rządowych

Charakterystyka produktu

Allianz Polskich Obligacji Skarbowych jest produktem z grupy funduszy papierów dłużnych polskich skarbowych, w przypadku którego ciężko jest obecnie o wskazanie bardzo jaskrawych elementów różnicujących go na tle rynkowej konkurencji. O ile jeszcze klika lat temu takim czynnikiem mogło być relatywnie duże (sięgające 10% aktywów netto) wykorzystywanie produktów z grupy PIMCO przy budowaniu ekspozycji na rynki zagraniczne, to w kilku ostatnich półrocznych sprawozdaniach funduszu takie pozycje nie były już wykazywane. We wcześniejszych okresach, a mowa o latach 2021-2023, cechą wyróżniającą portfel było znacznie większe niż u rywali zaangażowanie w papiery emitowane przez Bank Gospodarstwa Krajowego oraz przez Polski Fundusz Rozwoju. Takie obligacje stanowiły nawet blisko 77% aktywów funduszu (koniec 2021 roku), jednak od tego czasu ich udział systematycznie i wyraźnie się zmniejsza. Przy przedstawionych modyfikacjach utrzymano natomiast pewien dodatkowy element portfela w postaci obligacji zagranicznych, ale ciężko jest mówić w tym przypadku o ponadstandardowym zabiegu, gdyż papiery takich krajów jak Węgry, Republika Czeska czy Rumunia względnie często pojawiają się także w sprawozdaniach innych funduszy. W kontekście dekompozycji portfela w podziale na rodzaj emitenta, uwagę zwraca rezygnacja z „dopalaczy” w postaci instrumentów czysto korporacyjnych, często wykorzystywanych przez konkurentów. Dość wspomnieć, że w niektórych funduszach udział takich instrumentów kształtuje się na poziomie 30% aktywów netto. Tym samym walka o wynik w grupie odbywa się w oparciu o ryzyko stopy procentowej, a nie o marżę z tytułu ryzyka kredytowego firm. Jednak i w tym przypadku ciężko jest mówić o bardzo zdecydowanym odchylenia portfela od standardów rynkowych, gdyż wykorzystywany do miary tego rodzaju ryzyka parametr duration zawiera się, według naszych szacunków, w przeciętnych przedziałach w grupie (3,7 roku na koniec 2024 r.). Tym samym mamy do czynienia z produktem o relatywnie przejrzystej strukturze, co z jednej strony nie daje potencjalnej przewagi konkurencyjnej, ale z drugiej strony nie generuje ryzyka, na które inwestorzy mogą nie być gotowi.

Dla kogo jest ten fundusz?

Produkt powinien spełnić oczekiwania tych inwestorów, którzy oczekują ekspozycji na krajowy rynek papierów skarbowych bez dodatkowych elementów silnie różnicujących wynik względem konkurencji. Jest to produkt zgodny z opisem, a jego przejrzysty charakter może odpowiadać osobom stroniącym od poza standardowych składników w portfelu i może czynić go bardziej odpornym na nieoczekiwane wydarzenia z rynku papierów korporacyjnych – czy to pojedynczych firm, czy całych branż.