Generali Obligacji Krótkoterminowy – interesująca mozaika polskiego długu korporacyjnego

Charakterystyka produktu

Generali Obligacji Krótkoterminowy od wielu lat pozostaje produktem cieszącym się dużym zainteresowaniem inwestorów i należy do największych pod względem zgromadzonych aktywów rozwiązaniem w grupie funduszy dłużnych papierów korporacyjnych w Polsce. W długim okresie funkcjonowania na krajowym rynku z reguły utrzymywał „czystą” ekspozycję na papiery wyemitowane przez przedsiębiorstwa. Jednak od kilku okresów sprawozdawczych znaczącą reprezentację posiadają także instrumenty rządowe, w dominującej większości są to oparte o zmienną stopę procentową krótkoterminowe obligacje Skarbu Państwa, które ostatnio odpowiadają za około 20% aktywów netto. Nie zmienia to faktu, że rdzeniem portfela oraz nadrzędnym czynnikiem przesądzającym o wynikach są papiery nieskarbowe, tak krajowe (około 65% aktywów netto), jak i zagraniczne (ok. 20%). Konsekwentnie mamy tutaj do czynienia z konserwatywnym doborem emitentów (na koniec lutego 2025 r. obligacje z ratingiem od A- do BBB- stanowiły w ujęciu łącznym blisko 74% portfela). Cechą charakterystyczną funduszu jest wyraźne rozproszenie ryzyka związanego z kondycją pojedynczych emitentów – udziały w papierach poszczególnych podmiotów historycznie nie przekraczały z reguły 2% aktywów netto, a większa ekspozycja kredytowa przypadała na takie instytucje jak Bank Gospodarstwa Krajowego, bądź banki hipoteczne. Stałą reprezentację, podobnie do porównywalnych funduszy posiadają także spółki z rynku nieruchomości, często oferujące wyższą premię za ryzyko. To właśnie marża kredytowa jest w przypadku tego funduszu głównym elementem generującym stopę zwrotu, a wypłacane z odsetek płatności zapewniają bieżącą rentowność portfela, gdyż ryzyko stopy procentowej, będące drugim elementem umożliwiającym walkę o wynik, utrzymywane jest konsekwentnie na niskim poziomie. Zgodnie z polityką inwestycyjną zarządzający może poruszać się w przedziale zmodyfikowanego duration (najbardziej popularnej miary tego ryzyka) od 0 do 3, a w praktyce wartości parametru są niższe od środka tego przedziału. W konsekwencji sprawia to, że portfel z relatywnie mniejszą siłą reaguje (tak na plus, jak i na minus) na zmiany stóp procentowych.

Dla kogo jest ten fundusz?

Produkt może spełnić oczekiwania tych inwestorów, którzy szukają stopy zwrotu przewyższającej oprocentowanie depozytów bankowych przy jednoczesnej akceptacji ryzyka, które towarzyszy lokowaniu środków w instrumentach wyemitowanych przez przedsiębiorstwa. Mowa w szczególności o możliwych okresowych ujemnych stopach zwrotu, a takie ryzyko zmaterializowało się w latach 2021 (-0,24%) oraz 2022 (-0,60%). Przy rywalizacji o wynik utrzymywany jest relatywnie konserwatywny profil ryzyka, wyrażający się zarówno w niewielkiej ekspozycji na ryzyko stopy procentowej, wyraźnym rozdrobnieniu udziałów poszczególnych emitentów, jak i ostrożnym doborze papierów do portfela, co może odpowiadać osobom unikającym bardziej agresywnych rozwiązań.