PKO Akcji Małych i Średnich Spółek – nieoczywisty MiŚ

Charakterystyka produktu

PKO Akcji Małych i Średnich Spółek przez wiele lat charakteryzował się relatywnie stabilną konstrukcją. Gros portfela stanowiły – zgodnie z benchmarkiem – spółki z indeksów mWIG40 oraz sWIG80, podczas gdy akcje firm z WIG20 lub zagranicznych służyły jako dopełnienie. Udziały poszczególnych komponentów fluktuowały w czasie i relatywnie rzadko portfel był silnie zbliżony do benchmarku, jednakże oś strategii była wyraźna. Do wyraźnej zmiany doszło jednak w drugiej połowie 2024 roku. Przede wszystkim zmalała rola części krajowej, na rzecz inwestycji zagranicznych. Te realizowane są przede wszystkim poprzez wykorzystanie ETF na amerykańskie indeksy małych spółek (Russell 2000, S&P Small-Cap), w znacznie mniejszym stopniu poprzez inwestycje bezpośrednio w akcje spółek zza oceanu. Takie przeważenie USA w portfelu ma dla funduszu kilka konsekwencji. Pierwsza to znaczące odejście od benchmarku funduszu, przez co inwestorzy tracą punkt odniesienia do oceny efektywności zarządzania portfelem. Druga to naliczanie opłaty zmiennej od wzorca, który z kształtem portfela jest luźno związany. Finalnie, taka strategia może prowadzić do znaczącego odchylenia stóp zwrotu vs grupa, zarówno in plus jak i in minus, w zależności od kondycji rynku krajowego i w USA. Ten ostatni punkt jest szczególnie ważny – może przemawiać do tych inwestorów, którzy oczekują od zarządzających maksymalizacji stopy zwrotu, ale być mało komfortowy dla osób, które chcą prostej ekspozycji na segment polskich MiŚów.

Chociaż historycznie fundusz zajmował wysokie pozycje w swojej grupie porównawczej, to w ostatnich latach ma istotnie słabszą passę. Od 2020 r. tylko raz – w 2022 r. – udało się ulokować w górnej połowie tabeli. Dla kontrastu, fundusz zakończył 2023 r. w ostatnim kwartylu stóp zwrotu, a rok 2024 na miejscu ostatnim. Paradoksalnie fundusz przez długi czas utrzymywał długoterminowe wskaźniki efektywności na relatywnie przeciętnym poziomie, ale opisane wyżej rezultaty finalnie doprowadziły do ich erozji – a to znalazło przełożenie na ocenę ratingową. Opisane wcześniej zmiany na poziomie portfela mogą być interpretowane jako odpowiedź zarządzających na dotychczasową historię wyników, ale na efekt, nawet na poziomie wskaźników krótkoterminowych, będzie trzeba poczekać co najmniej kilka miesięcy.

Dla kogo jest ten fundusz?

Fundusz jest przeznaczony dla osób, które chcą zainwestować przede wszystkim w akcje polskich MiŚ-ów, ale jednocześnie akceptują fakt, że zarządzający w walce o wynik mogą kierować się w stronę innych spółek dostępnych na rynku krajowym i zagranicznym.