UniAkcje Małych i Średnich Spółek - nietypowy miś
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Instrumenty udziałowe spółek z segmentu MiŚ warszawskiej GPW to grono, które pozornie może wydawać się w dość dużym stopniu jednorodne. Prawdą jest jednak, że koniunktura akcji emitentów o średniej kapitalizacji jest często znacząco inna niż w przypadku małych i najmniejszych przedsiębiorstw. To natomiast niekiedy wyraźnie różnicuje efektywność zarządzania funduszy dedykowanych właśnie walorom MiŚ-ów. Taki scenariusz ma miejsce m.in. w przypadku UniAkcje Małych i Średnich Spółek, którego portfel w porównaniu do podobnych konkurencyjnych rozwiązań jest jednym z silniej przechylonych w stronę giełdowych maluchów. Historycznie akcje firm z sWIG80 i mniejszych stanowiły ponad połowę aktywów funduszu, chociaż u większości rywali przewagę stanowią spółki średnie. Kluczem do struktury portfela nie jest jednak poziom kapitalizacji przedsiębiorstw sam w sobie, ale ich potencjał do wzrostów oraz płynność akcji. Zarządzający Maciej Kik dobiera te ostatnie w dużym stopniu niezależnie od benchmarku funduszu (45% mWIG40 + 45% sWIG80 + 10% WIBID 1M). Zgodnie z danymi ze sprawozdań udział niektórych spółek różnił się od wzorca o więcej niż +/- 2 pkt proc. Historycznie ok. 10% sięgał natomiast udział akcji zagranicznych głównie tureckich (zespół Union Investment TFI specjalizuje się w akcjach z regionu Europy Środkowo-Wschodniej), choć w roku 2016 został on wyraźnie zredukowany na korzyść akcji krajowych. Ograniczona została też liczba emitentów, która jeszcze w 2015 roku sięgała 80-90, gdy w połowie ub.r. było ich już jednak 70. Do zwiększenia koncentracji przyczyniły się zarówno spadająca wartość aktywów (średnio ok. 300 mln w II poł. 2015 r. vs 205 mln na koniec czerwca 2016), jak i chęć wyczyszczenia portfela z akcji generujących relatywnie niewielką wartość dodaną, a wymagających kosztownego pokrycia analitycznego. Pochodną opisanej powyżej charakterystyki portfela są m.in. stopy zwrotu funduszu oraz jego konkurencyjność w grupie z punktu widzenia tego kryterium. W skrócie można stwierdzić, że w okresach lepszego trendu spółek małych w relacji do giełdowych średniaków (np. grudzień 2015 r. maj 2016 r.) UniAkcje Małych i Średnich Spółek deklasował większości rywali (+4,8 pkt proc. przewagi nad średnią we wspomnianym okresie). Z drugiej jednak strony kiedy maluchy z GPW charakteryzuje względna słabość (np. listopad 2013 r. sierpień 2014 r., czy też okres z najnowszej historii: czerwiec - grudzień 2016 r.) wyniki produktu są zauważalnie gorsze od średniej (odpowiednio -4,6 oraz -6,5 pkt proc. straty) i mediany w grupie. Z kolei ryzyko definiowane jako zmienność stóp zwrotu (zarówno w ujęciu bezwzględnym odchylenie standardowe, jak i w odniesieniu do średniej tracking error) jest nieznacznie większe od przeciętnego. W efekcie z punktu widzenia średnio i długoterminowej relacji zysku do ryzyka UniAkcje Małych i Średnich Spółek wydaje się być produktem w okolicach przeciętnej (co potwierdzają wartości parametru information ratio). Niewątpliwym minusem jest natomiast wysoka opłata za nabycie jednostek, sięgająca maksymalnie 5% inwestowanego kapitału. Produkt Union Investment TFI to naszym zdaniem dość charakterystyczne (bo oferujące bardziej wyraźną ekspozycję na mniejszych emitentów) rozwiązanie z grona funduszy akcji polskich małych i średnich spółek. Powodzenie takiej strategii w rywalizacji z grupowymi konkurentami zależy m.in. naturalnie zarówno od trafnej selekcji, jak i relatywnej siły jednego segmentu względem drugiego. Ponieważ dotychczasowa efektywność funduszu pozostaje w okolicach mediany w grupie, pozostawiamy w mocy dotychczasową 3-gwiazdkową ocenę produktu.Paweł Gruber, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania