QUERCUS Selektywny - absolutna mieszanka akcji i obligacji
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Połączenie strategii akcyjnej i dłużnej w jednym portfelu to podejście typowe dla funduszy z segmentu mieszanych. Z taką polityką inwestycyjną mamy też do czynienia w przypadku QUERCUS Selektywny, który jednak formalnie klasyfikowany jest jako rozwiązanie absolutnej stopy zwrotu, m.in. z uwagi na bardzo szerokie możliwości inwestycyjne zarządzającego (Wojciech Zych). O ile jednak zgodnie ze statutem funduszu wspomnianych akcji, jak i obligacji może być od 0 do 100%, to kluczowy dla wyników udział pierwszej ze wspomnianych klasy aktywów (zgodnie z danymi z kart informacyjnych i sprawozdań) wahał się dotychczas od ok. 30 do nieco ponad 50%. W efekcie produkt QUERCUS TFI z punktu widzenia struktury portfela jest czymś pomiędzy rozwiązaniem mieszanym stabilnego wzrostu a zrównoważonym. Kontynuując wątek portfela warto jednak wspomnieć o dość niestandardowym sposobie jego budowy. W QUERCUS Selektywny bezpośrednia ekspozycja na niemal wyłącznie polskie akcje (głównie małych i średnich przedsiębiorstw) pomniejszana jest poprzez krótką pozycję w kontrakcie terminowym na indeks WIG20. W efekcie otrzymywana jest ekspozycja netto oscylująca we wspomnianym przedziale 30-50%. Dla zarządzającego najważniejsza jest natomiast (efektywna w naszej opinii) selekcja spółek o największym potencjale, ze szczególnym uwzględnieniem atrakcyjności w rozumieniu niskich wycen, w ramach przeprowadzanej analizy wskaźnikowej. O faktycznym poziomie alokacji decyduje przy tym właśnie ostatni z wymienionych czynników. Jeśli wyceny postrzegane są jako wysokie, to zaangażowanie w akcje spada, jeśli zaś odwrotnie, to ich udział netto może nawet przekraczać połowę wartości portfela. Na pozostałą część aktywów dłużną, zarządzaną przez Krzysztofa Grudnia składają się głównie obligacje korporacyjne, przy niewielkim udziale instrumentów skarbowych. Funkcją tych ostatnich jest zapewnianie płynności. Rolą papierów komercyjnych jest natomiast przynajmniej częściowe odrobienie pobieranej przez TFI opłaty za zarządzanie (2,8%) oraz ograniczanie zmienności stóp zwrotu. Preferowane są papiery o relatywnie krótkim terminie zapadalności, a wśród emitentów znajdują się głównie polskie banki. W efekcie bezpieczeństwo kredytowe dłużnej części portfela można określić jako podwyższone. Koncentracja największych dłużników (choć o relatywnie większej wiarygodności kredytowej) jest natomiast dość wysoka aż 4 z nich ma udział w aktywach netto przekraczający 5% (dane na koniec czerwca 2016 r.) Ocenę wyników QUERCUS Selektywny utrudnia zarówno brak benchmarku wynikający z komunikowanego inwestorom charakteru funduszu absolute return, jak i wspomniana nietypowa struktura portfela. Pewnym punktem odniesienia do oceny może być graniczna roczna stopa zwrotu powyżej której towarzystwo pobiera opłatę zmienną uzależnioną od wyniku (+10%). Z tego punktu widzenia cel udało się ostatnio osiągnąć w 2013 roku, a tegoroczny wynik (+1,7% do końca listopada) niemal wyklucza możliwość pobrania dodatkowego wynagrodzenia za 2016 rok. Bardziej pozytywnie wygląda natomiast porównanie wyników do średnich funduszy mieszanych stabilnego wzrostu i zrównoważonych. O ile tegoroczne wyniki są dość podobne, to już w horyzoncie 3 lat przeciętne stopy zwrotu w wymienionych grupach wynoszą odpowiednio -0,3 i -7,2%, a QUERCUS Selektywny +4,1%. Z kolei ryzyko w rozumieniu zmienności wyników jest większe niż w przypadku znacznej większości rozwiązań stabilnego wzrostu i jednocześnie najniższe w porównaniu do funduszy zrównoważonych. Sumaryczny efekt to natomiast jeden z najlepszych wskaźnik Sharpe a (relacja wyników pond stopę wolną od ryzyka do ich zmienności) na tle obydwu grup porównawczych. Produkt QUERCUS TFI to rozwiązanie niełatwe do jednoznacznej oceny, choć jednocześnie legitymujące się istotnymi przewagami nad funduszami mogącymi stanowić jego swego rodzaju zamiennik dla inwestora. Przykładem może być chociażby wspomniany niestandardowy sposób budowy portfela, relacja zysku do ryzyka czy efektywna selekcja akcji. W naszej ocenie wymienione przewagi niewątpliwie świadczą o wysokiej jakości produktu, dlatego po raz kolejny podtrzymujemy jego 4 gwiazdkową ocenę.Paweł Gruber, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania