Aviva Investors Obligacji Dynamiczny - aktywny za granicą i na krajowym podwórku
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Możliwość dywersyfikacji geograficznej portfela przez zarządzającego to niewątpliwie zaleta funduszu. Pozwala ona na inwestowanie na tych rynkach, na których szanse na satysfakcjonujące stopy zwrotu są większe. Taką właśnie sposobność ma zespół menedżerów Aviva Investors Obligacji Dynamiczny. Wśród krajów, których instrumenty dłużne pozostają w obszarze ich zainteresowania, są głównie te z Europy Środkowo-Wschodniej, w tym Polska, Rumunia, Węgry, czy Słowenia. Użycie pojęcia kraje to nie przypadek, ponieważ do portfela trafiają wyłącznie obligacje skarbowe. Udział obligacji Skarbu Państwa ma wynosić ok. 50%, choć jeszcze do początku 2016 roku było to wyraźnie mniej, nawet ok. 30%. Ekspozycja na pozostałe państwa może być natomiast zmienna, ponieważ zarządzanie jest aktywne, a niektóre zakłady mają charakter krótkoterminowy. Jednocześnie kupowane są obligacje denominowane zarówno w twardych walutach (euro, dolar), jak i lokalnych (np. węgierski forint). W kontekście udziału instrumentów zagranicznych jak zawsze ważnym czynnikiem jest kurs walutowy. Inwestorzy Aviva Investors Obligacji Dynamiczny nie muszą się jednak tym martwić, ponieważ jest on w pełni zabezpieczany. W efekcie nie wpływa na wyniki, a w przypadku walut o niższych stopach procentowych od PLN, hedge daje dodatkowy zysk z tytułu tzw. punktów swapowych. Głównym obszarem, w którym zarządzający szukają zysków jest ryzyko stopy procentowej. Przyznać trzeba, że potencjał do ich osiągania jest jak najbardziej realny, z racji szerokiego przedziału dopuszczalnego parametru duration. W zależności od rynkowej koniunktury może on sięgać od roku nawet do ok. 6 lat, przy czym nie ma określonej wartości modelowej, np. poprzez duration benchmarku (produkt Aviva Investors Poland TFI nie ma oficjalnego wzorca). Na podstawie obserwacji składu portfela z dostępnych sprawozdań finansowych można natomiast stwierdzić, że jest on relatywnie długi (charakteryzuje się wysokim ryzykiem stopy procentowej, wynoszącym przeważnie ok. 5-6 lat). To więcej zarówno od przeciętnej dla detalicznych rozwiązań polskiego długu skarbowego (ok. 3 lat), jak i grupy w której znajduje się analizowany fundusz - polskich dłużnych o uniwersalnej strategii ok. 2,6 roku (warto jednak nadmienić, że z uwagi na brak obligacji korporacyjnych nie do końca pasuje on do tego grona). Spośród mniej standardowych instrumentów, jakie wykorzystują zarządzający, można wymienić jednostki funduszy ETF. Jak dotychczas, choć w niewielkim udziale, pojawiały się lewarowane rozwiązania dające ekspozycję na spadki cen obligacji Niemiec i USA. Dźwignia finansowa ponad 100% wartości aktywów netto w przypadku Aviva Investors Obligacji Dynamiczny nie jest stosowana. Wspomniana dość istotna niejednorodność portfela w porównaniu do pozostałych rozwiązań z grupy (jak również polskich produktów stricte skarbowych) utrudnia ocenę istotnych dla analizy czynników m.in. ryzyka i wyników inwestycyjnych. W przypadku pierwszego kryterium bardziej zasadne (choć nie idealne) wydaje się porównanie zmienności osiąganych rezultatów do funduszy polskiego długu skarbowego. Przyjmując taki punkt odniesienia można zaobserwować, że odchylenie standardowe miesięcznych stóp zwrotu jest wyższe od mediany, co oznacza ni mniej, ni więcej jak wyższe ryzyko inwestycyjne. Znacznie lepiej wypada z kolei ocena stóp zwrotu. Nadwyżka nad średnią wspomnianej grupy to w horyzoncie roku oraz 3 lat odpowiednio +2,8 i +11,3 pkt proc. W porównaniu do grupy funduszy uniwersalnych jest to +2,9 oraz +10,5 pkt proc. Relacja zysku do ryzyka (szacowanych w odniesieniu do stopy wolnej od ryzyka) mierzona wskaźnikiem Sharpe a jest natomiast jedną z najlepszych i to niezależnie od tego, który z powyższych punktów odniesienia przyjąć. Jako mankament wymienić można z kolei koszty rozwiązania - 2% maksymalną opłatę za nabycie jednostek należy uznać za dość wysoką. Dodatkowo, towarzystwo pobiera opłatę uzależnioną od wyniku (success fee) w wysokości 10% ponad relatywnie łatwy do pobicia indeks rynku pieniężnego. Ponowna analiza produktu Aviva Investors Poland TFI utwierdziła nas w przekonaniu, że 4 gwiazdki to odpowiednia ocena. Podtrzymujemy zatem poprzednią notę. Aviva Investors Obligacji Dynamiczny to w naszej opinii ciekawe i dobrze zarządzane rozwiązanie, umożliwiające inwestorom geograficzną dywersyfikację portfela dłużnego.Paweł Gruber, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania