Aviva Investors Zrównoważony - bez fajerwerków w Nowy Rok
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Aviva Investors Zrównoważony jest obecny na rynku od końca 2006 r. i przez długi czas plasował się w ścisłej czołówce najlepszych rozwiązań w swojej grupie. Podtrzymujemy wysoką ocenę polityki inwestycyjnej, kreowanej w oparciu o dobór składników portfela poprzedzony analizą bottom-up, a nie nastawionej na odwzorowanie benchmarku. Udział części akcyjnej w aktywach kształtuje się na poziomie ok. 50-55%, co oznacza, że zamyka się w przedziale znacznie węższym, niż zadeklarowane w polityce funduszu 40-60%. W portfelu akcyjnym wciąż najsilniejszą reprezentację posiadają podmioty wchodzące w skład indeksu WIG20, aczkolwiek rola mniejszych spółek systematycznie zyskuje na znaczeniu. W rozbiciu na branże, wciąż dominującą grupę stanowią przedstawiciele kategorii finanse , choć ich udział wyraźnie zmalał w porównaniu z końcem 2014 r. W strukturze branżowej zauważalne jest ponadto niedoważenie największych banków w stosunku do WIG (PKO BP -2,3 pkt proc., a Pekao -4,2 pkt proc.). Trzeba zwrócić uwagę, że trzy największe składniki portfela akcyjnego odpowiadają za blisko 20% jego wartości, a pozostałą część cechuje znaczne rozdrobnienie łącznie w skład portfela wchodzą walory 104 podmiotów. Obok spółek notowanych na GPW duży udział (15%) stanowią przedstawiciele rynków zagranicznych. O ile na warszawskiej giełdzie zarządzający koncentrują uwagę na osiągnięciu przewagi konkurencyjnej dzięki trafnej selekcji mniejszych podmiotów, to za granicą celują w największych rynkowych graczy. Istotną częścią aktywów funduszu pozostaje również konserwatywnie skonstruowany portfel dłużny. Katalog wykorzystywanych w nim instrumentów ogranicza się do krajowych obligacji skarbowych (92% wartości części dłużnej) oraz denominowanych w euro papierów wyemitowanych przez BOŚ Finance AB spółkę zależną polskiego banku (pozostałe 8%). Taka struktura może utrudniać zarządzającym osiąganie wysokich stóp zwrotu w środowisku niskich, a w szczególności rosnących stóp procentowych. Jest to jednak tylko jedna strona medalu. Z drugiej strony bowiem portfel charakteryzuje się bardzo wysoką jakością kredytową. Duża ekspozycja na skarbowe papiery wartościowe umożliwia z kolei efektywne jego pozycjonowanie na krzywej rentowności, a generowane w części dłużnej stopy zwrotu mogą służyć stabilizowaniu wartości jednostki uczestnictwa. Podsumowując specyfikę funduszu należy zaznaczyć, że wyraźne przesunięcie zainteresowania zarządzających w kierunku mniejszych spółek okazało się, ruchem niewystarczającym do osiągnięcia w 2015 r. dodatniej stopy zwrotu. Od stycznia odnotowano bowiem blisko -4% straty, a produkt zajął 9 miejsce (na 15 rozwiązań) w zestawieniu z grupą porównawczą. Nie wytrzymuje konkurencji także dla okresu obejmującego ostatnie 24 miesiące ze stratą przekraczającą -4,5% znajduje się na 8 miejscu. Trudno jest przejść obok takich stóp zwrotu obojętnie, nawet pomimo że dla okresów 3 oraz 5 lat wyniki funduszu wciąż znajdują się w pierwszym kwartylu. Rzetelną ocenę produktu utrudnia charakterystyka grona podobnych rozwiązań. Wśród konkurentów znajdują się bowiem takie, które mają za sobą bardzo nieudany rok i tym samym wyraźnie wpływające na średni w grupie wynik. Niskich bądź ujemnych stóp zwrotu nie można zrzucać jedynie na karb niesprzyjającej sytuacji rynkowej, gdyż jak dowiodły tego niektóre fundusze czysto akcyjne, nawet w 2015 r. możliwe było osiągnięcie kilkuprocentowych zysków. Naturalną konsekwencją opisanego pogorszenia rezultatów i idącej za tym słabszej efektywności zarządzania jest konieczność dokonania zmiany Ratingu Aviva Investors Zrównoważony. Produkt ten w ostatnim czasie przestał pozytywnie wyróżniać się na tle rynkowych konkurentów i dlatego zdecydowaliśmy się obniżyć ocenę do neutralnych 3 gwiazdek.Paweł Bystrek, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania