MetLife Obligacji Skarbowych - prosta strategia, spójna idea
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
MetLife Obligacji Skarbowych to przykład potwierdzający maksymę, że proste rozwiązania często okazują się dobre. Fundusz zarządzany jest mało aktywnie i w bardzo klasyczny sposób nie ma w nim miejsca np. na dźwignię finansową czy instrumenty pochodne. Zwolennikom częstych zmian w pozycjonowaniu portfela na krzywej rentowności papierów skarbowych (czy wręcz tradingu) warto przypomnieć, że przyjęta przez Tomasza Bartnickiego (menedżera portfela) strategia przyniosła mu naszą nagrodę Alfa dla najlepszego dłużnego rozwiązania dedykowanego papierom skarbowym za 2014 rok. Tegoroczne wyniki (+0,4% vs średnia 0,0%) również są potwierdzeniem, że nastawienie na niepodejmowanie dodatkowego, nadmiernego (w opinii zarządzającego) ryzyka nie jest konieczne, aby skutecznie konkurować z rywalami. W efekcie zmiany poziomu ryzyka stopy procentowej, kształtowanego głównie przez część portfela dedykowaną polskim obligacjom skarbowym (ok. 70% aktywów), są bardzo rzadkie. Wynikają one z prognoz Tomasza Bartnickiego (oraz Komitetu Inwestycyjnego TFI) co do koniunktury tego segmentu rynku w średnim terminie. Neutralny poziom parametru duration wszystkich lokat to ok. 3,3 roku, z niskimi dopuszczalnymi odchyleniami, o maksymalnie +/- 0,5 roku. Wzrost średniego czasu trwania portfela z 3,1 na początku minionego roku do 3,6 w grudniu, w istotnym stopniu pozwolił partycypować w hossie, która w lutym 2014 r. powróciła na rynek długu. Jednocześnie od początku 2015 roku duration ulegało stopniowemu ograniczaniu, a większa rola w walce o konkurencyjny wynik w naturalny sposób przypadła obligacjom korporacyjnym. Papiery komercyjne pełnią istotną rolę w portfelu od momentu objęcia zarządzania przez Tomasza Bartnickiego (wrzesień 2011 r.). Zgodnie z danymi ze sprawozdań funduszu, ich udział waha się od kilkunastu do ok. 30% portfela. Wśród emitentów preferowane są spółki publiczne, których ryzyko kredytowe prościej oszacować z uwagi na ułatwiony dostęp do kluczowych danych finansowych. Wśród lokat znaleźć można instrumenty dłużne polskich banków, ale także firm z branży wierzytelności takich jak Magellan S.A. czy Kruk S.A. Ich relatywnie wyższe (w porównaniu do bankowych) oprocentowanie ma pozytywne przełożenie na ostateczną rentowność portfela. Z drugiej strony do poziomu dywersyfikacji, bardzo istotnego w przypadku części korporacyjnej, nie można mieć większych zastrzeżeń udziały największych firm sięgały ok. 4,5% aktywów (Bank Pocztowy SA) oraz ok. 3,3% w przypadku wspomnianego Magellana. W kontekście dłużnych instrumentów komercyjnych niewątpliwym usprawnieniem w ramach procesu inwestycyjnego było sformalizowanie dopuszczalnych limitów udziału papierów poszczególnych emitentów (w zależności od posiadanego przez nich ratingu kredytowego) oraz powołanie w TFI jednostki odpowiedzialnej za monitorowanie kluczowych ryzyk. Z punktu widzenia wyników inwestycyjnych i ryzyka MetLife Obligacji Skarbowych należy ocenić powyżej przeciętnej. Wyniki zarówno w krótkim (1 rok), jak i dłuższym terminie (2 lub 3 lata) są wyższe od średniej odpowiednio o +0,7, +1,6 oraz +0,5 pkt proc. Jednocześnie zmienność osiąganych stóp zwrotu jest na przeciętnym poziomie. Warto podkreślić także powtarzalność konkurencyjnych wyników - od zaadaptowania stosowanej aktualnie strategii inwestycyjnej (początek 2014 r.) fundusz przeważnie zajmuje pozycje powyżej mediany miesięcznych stóp zwrotu w grupie. Produkt MetLife TFI to w naszej opinii rozwiązanie, którego jakość można określić jako nieznacznie powyżej przeciętnej. O ile za jego pozytywnym wyróżnieniem niewątpliwie przemawiają np. stopy zwrotu, o tyle brak jest konkretnych, trwałych przewag konkurencyjnych, które z czystym sumieniem pozwalałyby nam przyznać mu ocenę 4 gwiazdek. Jednocześnie jednak uważamy, że dotychczasowa 2-gwiazdkowa ocena funduszu jest zbyt niska, dlatego podnosimy Rating do neutralnych 3 gwiazdek.Paweł Gruber, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania