Rating dla MetLife Pieniężny - silny zwrot w stronę papierów korporacyjnych
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Historia funduszu MetLife Pieniężny z ostatnich kilkunastu miesięcy obfituje w wyjątkowo ważne wydarzenia. W połowie maja b.r. zmianie uległa nazwa towarzystwa. Dotychczasowa - Amplico TFI została zastąpiona przez MetLife TFI. Nowe szyldy otrzymały przez to wszystkie fundusze z oferty. Jednak w naszej opinii znacznie ważniejsze następstwa dla klientów odegrały modyfikacje w zakresie polityki inwestycyjnej przeprowadzone w pierwszej połowie ubiegłego roku. Portfel funduszu, dużo bardziej niż w poprzednich latach, przechylił się w stronę obligacji korporacyjnych. Biorąc pod uwagę wcześniejszy sposób zarządzania, zmiana ta jest dość zaskakująca. Udział długu przedsiębiorstw wzrósł z ok. 15% aktywów na koniec półrocza 2012 roku do ok. 48% w czerwcu 2013. Pozostałą część stanowią natomiast polskie obligacje skarbowe. Zgodnie z wyjaśnieniami zarządzającego - Tomasza Bartnickiego, to właśnie niskie rentowności tych ostatnich są przyczyną wprowadzenia w życie zupełnie nowej polityki. Pomysł na zyskanie przewagi nad konkurentami to teraz koncentracja na bardziej zyskownych (w terminie do wykupu) obligacjach nieskarbowych. Z naszych szacunków wynika, że rentowność netto części korporacyjnej portfela na koniec grudnia 2013 wynosiła ok. 4,8%. Jest to wynik lepszy od ponad 70% rywali z segmentu rozwiązań gotówkowych i pieniężnych. Z drugiej strony trzeba jednak zwrócić uwagę na nowe ryzyka, jakie w związku ze zmianą struktury portfela, pojawiają się w funduszu. Na pierwszy plan wysuwa się ryzyko kredytowe, które do końca 2012 roku można było określić jako niewielkie. Obecnie jednak blisko 19% wartości aktywów stanowią obligacje emitentów o średniej kapitalizacji jak np. Echo Investments SA czy Magellan SA. Dodatkowo MetLife Pieniężny charakteryzuje dość wysoki współczynnik koncentracji. Dla przykładu dług spółki PGNiG SA stanowi aż 6,8% aktywów, przez co fundusz bliski jest przekroczenia naszych ograniczeń dotyczących maksymalnego udziału emitentów nieskarbowych dla funduszy o ocenie 4 gwiazdek. Wdrożone zmiany powinny przekładać się na wyższe stopy zwrotu, szczególnie w okresie obowiązywania niskich stóp procentowych. Jak na razie jednak symptomów wzmocnienia pozycji nie widać. Po świetnych wynikach inwestycyjnych w 2012 roku, a następnie ich pogorszeniu w pierwszej połowie ubiegłego, fundusz przynosi przeciętne zyski. Od początku drugiej połowy ub.r. udało się wypracować +3,3% - dokładnie tyle, co średnia dla grupy rozwiązań gotówkowych i pieniężnych. Przyczyniać się do tego może m.in. brak aktywności w poszukiwaniu dodatkowej stopy zwrotu z części skarbowej oraz relatywnie wysokie koszty tego rozwiązania. W naszej opinii MetLife Pieniężny to cały czas propozycja na trzy gwiazdki.
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania