Problematyczne obligacje USA

Premia terminowa dla 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosi 0,67 pkt procentowego, co jest najwyższym poziomem od czerwca 2022 roku. Jeszcze na początku września premia terminowa była bliska zeru, co oznaczało, że rentowność obligacji zależała głównie od oczekiwań dotyczących przyszłego wzrostu gospodarczego i inflacji. Jednak zwycięstwo Donalda Trumpa wyborach prezydenckich, a tym samym potencjalne zmiany w polityce fiskalnej, znacząco zwiększyły poziom niepewności. To właśnie te obawy sprawiły, że inwestorzy zaczęli wymagać wyższej premii za długoterminowe obligacje.

Reklama

- Premia terminowa to dodatkowe wynagrodzenie, którego inwestorzy oczekują za utrzymanie długoterminowych obligacji skarbowych w porównaniu z serią krótkoterminowych papierów dłużnych. Oznacza to, że inwestorzy żądają wyższej rentowności za związanie kapitału na dłuższy okres, aby zrekompensować ryzyko związane z niepewnością przyszłych stóp procentowych, inflacji czy innych czynników ekonomicznych, w tym wielkości podaży nowego długu, deficytu budżetowego czy polityki fiskalnej - wyjaśnia Daniel Kostecki, analityk CMC Markets. - Wyższe stopy procentowe podnoszą koszty obsługi długu, co może budzić obawy o stabilność finansową kraju. W rezultacie inwestorzy domagają się wyższej premii terminowej jako rekompensaty za potencjalne ryzyko związane z inwestowaniem w długoterminowe obligacje skarbowe USA - dodaje.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Eksperci zwracają uwagę, że mimo obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, rentowności długoterminowego długu USA rosną. Obecnie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosi około 4,6 proc., co oznacza wzrost o prawie jeden punkt procentowy od września. Jeszcze większe zmiany można zaobserwować w przypadku obligacji 30-letnich, których rentowność osiągnęła poziom 4,84 proc., wyrównując tegoroczny szczyt. Z drugiej strony, krótkoterminowe papiery skarbowe, takie jak bony skarbowe, zyskują na popularności, co wskazuje na przenoszenie kapitału z długiego na krótki koniec krzywej dochodowości.

- Tuż po tym, jak Fed we wrześniu obniżył po raz pierwszy w tym cyklu stopy procentowe rentowności 10-latki osiągnęły tegoroczne minimum w okolicach 3,6 proc. i od tego czasu systematycznie rosną. Pikanterii sprawie dodaje fakt, że była to obniżka stóp o 50 punktów bazowych, a przesłanie szefa Fed było bardzo gołębie - zapowiadał on serię szybkich cięć stóp. Jednak od tego czasu dane z USA nie wspierały takiego scenariusza. Rynek pracy okazał się ponownie bardziej odporny, a inflacja mniej oczywista niż Fed zakładał jesienią. Przede wszystkim jednak Donald Trump wygrał wybory prezydenckie, zapowiadając istotne zaostrzenie polityki handlowej, co może dać nowy impuls inflacyjny - zauważa dr Przemysław Kwiecień z XTB.

Choć Fed ciął jeszcze stopy dwa razy - po 25 pb w listopadzie i grudniu, to na ostatnim posiedzeniu wskazał na potrzebę zrobienia pauzy w cyklu. Obecnie rynek obecnie nie wycenia nawet dwóch obniżek po 25 pb na cały rok 2025.

Sytuacja na rynku długu USA rodzi konsekwencje także na innych rynkach. Wysokie rentowności amerykańskich obligacji oraz silny dolar wywierają bowiem presję na inne waluty i ograniczają możliwości rządów w zakresie emisji długu. 

- Ponownie rosnący koszt pieniądza w USA rodzi ryzyko negatywnego wpływu tego stanu rzeczy na koniunkturę w największej gospodarce. Jednak poprzez rolę pieniądza rezerwowego, dolar wpływa także na kondycję na innych rynkach. Obecnie rentowności 10-latek w Wielkiej Brytanii są nawet wyższe niż w USA, zaś w Europie spadek rentowności został zahamowany pomimo słabej koniunktury i cięć stóp ze strony EBC. Dodatkowo poprzez bardzo mocnego dolara (jako pokłosie rosnącego rynkowego kosztu pieniądza w USA) rośnie presja na inne waluty, ograniczając pole manewru rządów w zakresie emisji długu - zauważa dr Przemysław Kwiecień. 

Eksperci podkreślają, że wiele teraz zależy od dalszych działań administracji Trumpa, siły amerykańskiego konsumenta oraz utrzymania inflacji na umiarkowanym poziomie. 

- Donald Trump i nowy sekretarz skarbu będą musieli odwrócić tę tendencję i w jakiś sposób zachęcić ponownie inwestorów do kupna długoterminowych papierów rządu USA, w jaki sposób? Przekonamy się, gdy administracja Trumpa rozpocznie swoje rządy - ocenia Daniel Kostecki.