Niewiadome losy ustawy frankowej

Stabilizacja również na rynku obligacji o zmiennym oprocentowaniu
Na papierach skarbowych o zmiennym oprocentowaniu zapanowały w pełni wakacyjne nastroje – ceny praktycznie stanęły w miejscu. Nawet aukcja, która nastąpiła po miesięcznej przerwie, nie wprowadziła żadnego ożywienia, co generalnie było normą w poprzednich okresach. Naszym zdaniem wyceny popularnych WZ-etek nadal pozostają na atrakcyjnych poziomach i ich trend wzrostowy powinien być kontynuowany.

Inflacja nieznacznie powyżej oczekiwań
Wstępny odczyt inflacji za lipiec wyniósł 1,7% w skali roku i był wyższy zarówno od inflacji za czerwiec (1,5%), jak i od rynkowych oczekiwań (1,6%). Powyższy wynik zdaje się potwierdzać tezę, że wskaźnik ogólnego wzrostu cen osiągnął w czerwcu lokalne minimum i obecnie możemy oczekiwać co najmniej kilku miesięcy wzrostowych pod względem inflacji. Taki scenariusz może zachęcić niektórych członków polskich władz monetarnych do silniejszego akcentowania potrzeby normalizowania polityki pieniężnej.

(sprawdź wyniki funduszy gotówkowych i pieniężnych)

Stabilizacja na obligacjach o stałym oprocentowaniu
W ubiegłym tygodniu polska krzywa rentowności uległa nieznacznemu wystromieniu: spadek dochodowości obligacji 2-letnich o 2 punkty bazowe, środek krzywej pozostał w miejscu, natomiast na papierach skarbowych o długim terminie wykupu nastąpił wzrost rentowności o 2 punkty bazowe. Nasze obligacje zachowały się wbrew rynkom globalnym, na których dominowały zniżki dochodowości: na rynku amerykańskim o 2 punkty bazowe, natomiast na rynku niemieckim aż o 6 punktów bazowych. Powyższe zachowanie naszego rynku może być wyjaśnione przez czynniki lokalne: zwyżka inflacji, stosunkowo słaby popyt na aukcji oraz wzrost ryzyka politycznego w związku z reformą sądownictwa. Należy też dodać niespodziewaną podwyżkę stop procentowych w Republice Czeskiej, która może być zapowiedzią zmian prowadzonej polityki monetarnej w Europie Środkowo-Wschodniej.

Ograniczony popyt na rynku pierwotnym
Na przetargu zamiany Minister Finansów zaoferował standardowo całą gamę papierów skarbowych o stałym i zmiennym oprocentowaniu, a ponadto serię obligacji WS0447 o 30-letnim terminie wykupu. Łączny popyt przekroczył nieznacznie 7 mld zł i skupił się przede wszystkim na obligacjach o krótszych terminach wykupu, zarówno o zmiennym jak i stałym oprocentowaniu. Ceny na przetargu były zbliżone do cen z rynku wtórnego, jednak pewien niepokój może wzbudzić niski popyt na obligacje o dłuższych terminach zapadalności. Po przetargu zamiany Minister Finansów ma sfinansowane 72% tegorocznych potrzeb pożyczkowych.

Zaufanie do europejskiej waluty
Cieniem na początku tygodnia położyła się zapowiedź rosyjskiego MSZ o wydaleniu amerykańskich dyplomatów z Rosji. Decyzja ta była reakcją na wcześniejsze nałożenie nowych sankcji na Rosję przez Senat USA. Na szczęście nie spowodowało to niemal żadnych perturbacji na rynkach akcji. Również rynek walutowy nie okazywał oznak niepokoju. Trend osłabiania franka względem euro nie został przerwany – a więc normalizacja sytuacji w Eurolandzie miała większe znaczenie niż teoretyczny wzrost globalnego ryzyka politycznego.

(sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych)

Batalia o frankowiczów – ciąg dalszy
Na krajowym rynku ważnym wydarzeniem było przesłanie zapowiadanego projektu ustawy frankowej przez prezydenta. Propozycja była odebrana negatywnie przez inwestorów (spadki banków z ekspozycją na franki). Trudno jednak ocenić, jakie będą losy tej ustawy. Projekt pojawia się w momencie tlącego się konfliktu na osi prezydent – partia rządząca. Przyjęcie jej w wersji, która miałaby kosztować system ponad 3 mld zł rocznie wydaje się mało prawdopodobne. Tym bardziej, że już wcześniej sygnalizowane było łagodniejsze stanowisko prezesa PiS. Poza tym ustawa mocno uderzając w banki (w tym w PKO BP) pozbawia Skarb Państwa dywidend. Wreszcie słabnący CHF powoli sam łagodzi niedogodności kredytobiorców.

Bogdan Jacaszek, Piotr Lubczyński, zarządzający KBC TFI

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.