KBC TFI: Kolejne sygnały ws. OFE

PKB za pierwszy kwartał wzrósł o 4% - największy wpływ na wzrost gospodarczy miała konsumpcja
Główny Urząd Statystyczny podał, że Produkt Krajowy Brutto wzrósł w I kw. 2017 roku o 4% r/r , natomiast inwestycje w I kwartale spadły o 0,4% (w ujęciu rocznym). W I kwartale br. zanotowano też niewielki, pozytywny wpływ eksportu netto, który wyniósł +0,1 pkt. % w porównaniu z +0,8 pkt. % w IV kwartale 2016r. Tak duży, kwartalny wzrost, odnotowano ostatnio w IV kwartale 2015r. PKB wyniósł wtedy 4,2% rok do roku. Wyższy od oczekiwań PKB, póki co raczej nie skłoni Rady Polityki Pieniężnej do rozważań na temat podwyżek stóp procentowych. Wyższy wzrost gospodarczy musiałby być poparty znacznym wzrostem inflacji, która jak na razie stabilizuje się poniżej celu inflacyjnego na poziomie 2,5% wyznaczonego przez RPP.

Inflacja lekko poniżej oczekiwań
Według wstępnych danych GUS w maju inflacja była niższa niż w kwietniu i spadła z 2% r/r do 1,9% r/r. Przewidywania analityków i ekonomistów kształtowały się na poziomie 2% r/r.

Słabsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy wspierają zakupy obligacji
W piątek Departament Pracy Stanów Zjednoczonych opublikował raport dotyczący sytuacji na rynku pracy w maju 2017r. Dane były poniżej oczekiwań - rynek pracy w USA stworzył 138 tys. nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym. Oczekiwania ekonomistów były wyższe, na poziomie 182 tys. Obligacje amerykańskie zareagowały znacznym spadkiem rentowności. Dziesięciolatki zza oceanu w mgnieniu oka obniżyły rentowność z 2,21% do 2,16%. W ślad za nimi ruszyły polskie papiery skarbowe – rentowność polskich obligacji dziesięcioletnich spadła z około 3,22% na 3,17%. Pomimo gorszego odczytu nie zmieniamy zdania w kwestii perspektywy zacieśnienia polityki monetarnej ze strony FED i podtrzymujemy, że w czerwcu Rezerwa Federalna podniesie stopy o kolejne 25 pb. Polskie obligacje mogą jeszcze zyskać w pierwszych dniach nadchodzącego tygodnia, zagrożeniem jest znaczny spadek rentowności jaki wykonał się na przestrzeni ostatnich tygodni. To będzie prowokować inwestorów do realizacji zysków, szczególnie w sytuacji praktycznie przesądzonej podwyżki stóp w Stanach Zjednoczonych. Posiedzenie FED planowane jest na 13-14 czerwca.

Sprawdź wyniki funduszy dłużnych USA uniwersalnych

Kolejna odsłona w sprawie OFE
W zeszłym tygodniu na rynek trafiły kolejne przecieki w sprawie reformy emerytalnej. Szczegóły rozwiązań ustawowych, do których dotarł Dziennik Gazeta Prawna, wydają się wskazywać, że jest to więcej niż czysta spekulacja. Pozornie negatywną informacją jest opóźnienie w przekształceniu OFE oraz we wprowadzeniu pracowniczych planów kapitałowych. Jednak biorąc pod uwagę, że w łonie ekipy rządzącej nie było jednomyślności w tej kwestii a groźba „zagospodarowania” całości aktywów OFE wisiała nad rynkiem, trzeba ocenić to zdecydowanie pozytywnie. Kolejnym niepokojącym szczegółem jest fakt, że SP przejmie tylko połowę gotówki, co oznacza, że brakująca kwota zostanie zapełniona akcjami polskimi. Jeśli wynika to jednak z chęci zwiększenia kontroli w niektórych spółkach (np. energetycznych), to ryzyko dodatkowej podaży na rynku nie jest duże. Podsumowując, informacje te traktujemy jako potwierdzenie, że bazowy scenariusz to pozostawienie na rynku kapitałowym 75% obecnych aktywów OFE.

Sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych

Niezłe makro oraz mikro
Warto przyjrzeć się także ubiegłotygodniowemu finałowemu odczytowi PKB za 1. kwartał. Tym razem GUS podał jego strukturę. Zwraca uwagę silny wzrost spożycia gospodarstw domowych (+4,7% r/r). Praktycznie zerowa jest natomiast zmiana inwestycji i eksportu netto. Pewien niepokój oczywiście może budzić ciągły brak odbicia w inwestycjach, zwłaszcza że efekt wpływu 500+ na konsumpcję zacznie się niedługo wyczerpywać. Tymczasem taka struktura jest zgodna z oczekiwaniami – wpływ unijnych inwestycji może być widoczny dopiero w 2. połowie roku. Powinno to pozwolić na płynną zamianę „konia pociągowego” PKB z konsumpcji na inwestycje. Dobra kondycja gospodarki potwierdzona jest także na poziomie mikro. Świadczą o tym imponujące wzrosty wyników operacyjnych za 1. kwartał spółek z WIG20 i mWIG40. Przede wszystkim godny odnotowania jest fakt, że były one lepsze od konsensusu na poziomie mniej więcej niskich kilkunastu procent

Artur Ratyński, Piotr Lubczyński, zarządzający KBC TFI

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.