KBC TFI: Apetyt na ryzyko spada

Euforia na obligacjach o zmiennym oprocentowaniu
Obligacje o zmiennym oprocentowaniu przyspieszyły trend wzrostowy i ich ceny w ostatnim tygodniu znacząco wzrosły. W przypadku serii o najdłuższym terminie wykupu wzrosty przekroczyły 0,3-0,4% co oznacza, że w ostatnim tygodniu należały do najlepiej pracujących obligacji skarbowych. Popyt na obligacje o zmiennym oprocentowaniu jest generowany głównie przez polskie banki, czemu służy ograniczona akcja kredytowa (banki zmuszone są nabywania papierów skarbowych, które w przeciwieństwie do bonów pieniężnych emitowanych przez NBP są zwolnione z podatku od aktywów bankowych). Dodatkowo wsparciem dla naszych obligacji o zmiennym oprocentowaniu jest spadek ryzyka kredytowego kraju mierzonego przez asset swapy.

Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian
Zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian. W komunikacie po posiedzeniu podkreślono, że ryzyko przekroczenia celu inflacyjnego jest ograniczone. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie do końca przyszłego roku. Według Prezesa A. Glapińskiego nawet utrzymujący się wzrost Produktu Krajowego Brutto na poziomie około 4% nie musi być zachętą do zacieśniania polityki monetarnej.

Wystromienie polskiej krzywej rentowności przy wzroście awersji do ryzyka na rynkach bazowych
Na rynkach bazowych nastąpił wzrost awersji do ryzyka, co związane było przede wszystkim z zagrożeniem wszczęcia procedury usunięcia z prezydentury D. Trumpa. Rentowności amerykańskich 10-latek spadły o 9 punktów bazowych, natomiast niemieckich obniżyły się o 3 punkty bazowe. Nieco odmiennie zareagował polski rynek obligacji, na którym krzywa rentowności uległa wystromieniu. Dochodowości obligacji 2-letnich spadły o 3 punkty bazowe, rentowności 10-letnich papierów skarbowych zwiększyły się o 3 punkty bazowe. Na zachowanie 2-latek z pewnością miały wpływ wypowiedzi Prezesa Narodowego Banku Polskiego o możliwości utrzymania niskiego poziomu stóp procentowych do końca 2018 roku.

Kolejny udany przetarg obligacjiskarbowych
Po dłuższym okresie przerwy odbył się przetarg obligacji. Jednak inwestorzy, którzy liczyli, że będą mogli nabyć taniej papiery skarbowe na rynku pierwotnym srodze się zawiedli. Jeszcze przed aukcją Minister Finansów ograniczył wstępną ofertę z 3-6 mld zł do jedynie 3 mld zł. Natomiast na przetargu inwestorzy zgłosili łączny popyt o wartości niemal 7 mld zł. Ceny osiągnięte na aukcji były wyższe niż na rynku wtórnym. Niestety po przetargu na rynek zawitała korekta notowań.

Zamieszaniewokół prezydenta Trumpa
Za Atlantykiem początek tygodnia wypadł bardzo optymistycznie, bo od ustanowienia nowych historycznych rekordów. Wydawało się zatem, że będzie to spokojny tydzień z lekką tendencją wzrostową. Niestety, później było już tylko gorzej. Wszystko za sprawą ujawnienia notatki służbowej zdymisjonowanego szefa FBI, według której prezydent miał wpływać na przebieg śledztwa prowadzonego wobec jednego ze swych doradców. Niepokój inwestorów wzbudziła możliwość odwołania Donalda Trumpa ze stanowiska. W takiej sytuacji szanse na wdrożenie programu gospodarczego byłyby iluzoryczne. Na domiar złego w czwartek kryzys polityczny w Brazylii w związku z korupcyjnymi oskarżeniami wobec tamtejszego prezydenta sięgnął zenitu, a indeks Bovespa zanurkował o niemal 9%.

Spadki również w Polsce
Pogorszenie nastrojów nie ominęło oczywiście naszego podwórka. Rozczarowanie przyniosła już sesja wtorkowa, gdy warszawskie indeksy oddały poranne wzrosty po opublikowaniu lepszych od oczekiwań danych na temat PKB za 1. kwartał. Taka reakcja musi dziwić, ale przede wszystkim wskazuje na skłonność części inwestorów do realizacji zysków. Okazuje się, że w sytuacji braku napływów ze strony krajowych inwestorów, łatwo o wywołanie zniżek na giełdzie. Pozostawiamy jednak nastawienie pozytywne. Uważamy, że brak wszczęcia procedury impeachmentu w USA jest najbardziej prawdopodobnym scenariuszem. Z kolei realizacja zysków, w odpowiedzi na dobre dane makro dotyczące PKB, powinna mieć charakter krótkotrwały, tym bardziej że przyśpieszenie wzrostu gospodarczego nie powinno na razie zmieniać oczekiwań co do ścieżki zmian stóp procentowych przez RPP.

Bogdan Jacaszek, Piotr Lubczyński,KBC TFI

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.