BPH TFI: Rynek nadrobi stracony dystans

Rynek akcji: W marcu mieliśmy do czynienia z kontynuacją negatywnych tendencji z dwóch poprzednich miesięcy, na których dodatkowe piętno odcisnęła bezprecedensowa sytuacja na Cyprze. Festiwal wtórnych podaży akcji polskich banków ze stycznia i lutego był kontynuowany. Tym razem długo oczekiwana oferta akcji BZWBK znalazła swój finał  i 20% akcji banku zostało sprzedane inwestorom krajowym oraz zagranicznym. W pierwszym kwartale łączna wartość ofert banków wyniosła ok 14 mld zł, co miało niewątpliwie negatywny wpływ na notowania spółek - szczególnie z sektora bankowego. Wzrost liczby akcji w obrocie oraz "nowi" inwestorzy, jacy pojawiają się przy okazji dużych ofert akcji wpływa korzystnie na rozwój rynku w średnim i dłuższym terminie. Dodatkowo pod koniec marca powrócił temat kryzysu zaufania w Europie w postaci cypryjskich depozytów. Bezprecedensowa decyzja w historii Unii Europejskiej o zamrożeniu oraz zabraniu części depozytów spowodowała lekką panikę na rynkach. Sama decyzja, choć bardzo kontrowersyjna, jest oprócz rozgrywki politycznej próbą pokazania, że nadmierne ryzyko jednak może być karane i podatnicy nie będą ponosić kosztów wszystkich błędów. „Tak duża słabość naszego rynku jest efektem dwóch głównych czynników (sprawdź wyniki funduszy akcji uniwersalnych). Po pierwsze mieliśmy do czynienia z dużymi ofertami akcji na rodzimym rynku. Po drugie słabiej zachowywały się rynki rozwijające się, do których zaliczany jest nasz region i giełda w Warszawie. Czynniki te mogą w najbliższym czasie ulec zmianie i nasz rynek powinien nadrobić stracony dystans” – uważa Jarosław Lis, zarządzający z BPH TFI.

Rynek obligacji i walutowy: Marzec był dobrym miesiącem dla posiadaczy polskich obligacji skarbowych (sprawdź wyniki funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych). Dzięki mocnym spadkom rentowności w pierwszej połowie miesiąca, indeksom obligacji udało się wyjść na plus, po dosyć burzliwym starcie w bieżącym roku. Na początku miesiąca RPP podjęła zaskakującą (jednak słuszną) decyzję o obniżeniu stopy procentowej o 50 punktów bazowych do historycznego minimum na poziomie 3,25%. Rynek oraz ekonomiści w większości nie oczekiwali zmiany główej stopy. Część z nich liczyła co najwyżej na cięcie o 25 punktów. Trzeba zaznaczyć, że RPP ma duże problemy z komunikacją, przez co staje się bardzo nieprzewidywalna. Wsparciem dla obligacji, zwłaszcza tych z krótszym terminem wykupu była publikacja niskiej inflacji za luty na poziomie 1,3% r/r, oraz słabych danych dotyczących produkcji przemysłowej. Nieco mniejsze spadki rentowności dotyczyły obligacji o najdłużym terminie wykupu. Tutaj zaważyły obawy o słabszą realizację budżetu w lutym - zwłaszcza spadek dochodów VAT oraz obawy co do dalszych możliwych scenariuszy rozwoju sytuacji na Cyprze. Zdaniem Pawła Gołębiewskiego, zarządzającego z BPH TFI, zaskakujący ruch RPP rozgrzał nastroje inwestorów, którzy obecnie oczekują̨ dalszego luzowania polityki pieniężnej do momentu osiągniecia przez stopę̨ podstawową poziomu 2,75% na jesieni tego roku.

Rynek surowców: Choć w marcu 2013 roku indeksy surowców rosły w tempie przekraczającym jeden procent, to w dalszym ciągu rynek ten był znacznie słabszy od zachodnich parkietów akcji. Indeks Thomson Reuters/Jefferies CRB wzrósł w poprzednim miesiącu o 1,18%, co przy przeszło trzyprocentowej zwyżce S&P 500 wygląda blado, choć na pewno surowce stanowiły lepszą lokatę niż rodzimy rynek akcji. Najsilniejszym segmentem rynku w marcu były paliwa, relatywnie najgorzej natomiast radziły sobie metale przemysłowe. Stanowi to ciekawe zobrazowanie sentymentu jaki utrzymuje się na rynkach finansowych właściwie od początku roku, a mianowicie dobre dane i oczekiwania względem gospodarki amerykańskiej i ciągłe obawy dotyczące rynków rozwijających się.

Strategia absolutnej stopy zwrotu: Pierwszy kwartał bieżącego roku przyniósł dużą zmienność  na globalnych rynkach finansowych. Początkowi roku towarzyszyła kontynuacja zeszłorocznej dobrej passy na rynkach aktywów ryzykownych, takich jak akcje i surowce (sprawdź wyniki funduszy rynku surowców). Jednocześnie, spadały ceny aktywów najbezpieczniejszych, takich jak niemieckie czy amerykańskie obligacje skarbowe. Przykładowo, od początku roku do przełomu końca stycznia i początku lutego, indeks surowców Reuters/Jefferies CRB notował wzrosty o przeszło 3%, a indeksy rynku niemieckich i amerykańskich obligacji skarbowych obliczane przez Citigroup spadały odpowiednio o 2% i 1%. Druga połowa kwartału przyniosła obawy o wybory we Włoszech a także o sytuację cypryjskich banków i spowodowała wzrost awersji do ryzyka - indeksy surowców zakończyły kwartał w okolicach zera, a indeksy najbezpieczniejszych obligacji skarbowych odrobiły straty. Pozytywnie wyróżniały się indeksy akcji amerykańskich - indeks S&P500 zakończył kwartał stabilnym 10-procentowym wzrostem, co odzwierciedlało dalszą poprawę danych gospodarczych w USA. „Zachowanie indeksów akcji największych gospodarek w ciągu ostatnich kilku lat dobrze obrazuje zróżnicowanie cykli gospodarczych na świecie - na indeksach akcji krajów ze strefy euro (nawet Niemiec) waży już trzeci rok problemów zadłużeniowych regionu, a Japonia po okresie mniejszej korelacji zaczyna nadrabiać zaległości w reakcji na bardzo agresywny program stymulacyjny nowej ekipy rządzącej” – uważa Michał Hołda, zarządzający z BPH TFI.        

/ak