BPH TFI: Apetyt na ryzyko rośnie

Rynek akcji: Po bardzo dobrym zachowaniu indeksów giełdowych w listopadzie, grudzień przyniósł kontynuację pozytywnych trendów. Tak pozytywne zachowanie indeksów w końcówce roku jest zaskoczeniem dla większości uczestników rynku. Dane napływające z gospodarek nie zachęcały do kupowania akcji. Po raz kolejny takie środowisko okazało się wręcz idealnym dla pojawienia się silnych wzrostów w oczekiwaniu na poprawę koniunktury w sferze realnej. Indeks WIG zyskał w ostatnim miesiącu 5,43%, co jest najlepszym grudniowym wynikiem od 2003 roku. Dzięki tak silnemu zachowaniu indeksów w końcówce roku, całoroczne stopy zwrotu osiągnięte w 2012 roku są imponujące. Można powiedzieć, że Św. Mikołaj, w tym roku był wyjątkowo hojny i obdarował wytrwałych inwestorów. Osiągniecie stóp zwrotu powyżej 20% w środowisku niskich stóp procentowych może zachęcić niezdecydowanych inwestorów do odważniejszych inwestycji w kolejnych kwartałach. Dzisiejszy brak napływu środków od inwestorów indywidualnych do ryzykownych aktywów stanowi paradoksalnie doskonałą podstawę dla dalszych wzrostów na giełdach w 2013 roku.

Indeks WIG zbliża się wielkimi krokami do szczytów ostatnich lat umiejscowionych w pobliżu 50.000. Na tych poziomach rozegra się najważniejsza walka podaży i popytu. Pokonanie tych silnych oporów otworzy drogę do dalszego wzrostu indeksów - uważa Jarosław Lis.

Sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych
 

Rynek obligacji i rynek walutowy: Hossa na rynku obligacji kontynuowana była również w ostatnim miesiącu roku. Trzeba przyznać, że świąteczny marazm nie sprzyjał zawieraniu dużej liczby transakcji, a płynność rynku pozostawiała wiele do życzenia. Niemniej rentowności osiągnęły po raz kolejny wieloletnie minima - w rezultacie obligacje ponownie przyniosły ich posiadaczom sowite zyski. Podobnie było również w innych krajach naszego regionu oraz w przypadku większości innych krajów rozwijających się. Pomimo stabilizacji wskaźników wyprzedzających (odczyt PMI dla Polski o 0,9 pkt powyżej wartości październikowej), dane ze sfery realnej okazały się słabsze niż średnia oczekiwań. Inflacja CPI za październik na poziomie 2,8% r/r wykazuje obecnie wyraźny trend spadkowy, podobne jak dynamika sprzedaży detalicznej czy płac. W grudniu RPP obniżyła stopę NBP o 25 punktów bazowych, co wydaje się ruchem relatywnie niewielkim w stosunku do obserwowanego i prognozowanego spowolnienia aktywności oraz procesów dezinflacyjnych w kraju. Jest to jednak na pewno jeden z istotnych czynników wspierających polskiego złotego, który umocnił się w 2012 roku do wspólnej waluty o prawie 9%.

Rok 2013 odznaczał się będzie znacznie większą zmiennością na rynku obligacji. Rekordowo niskie poziomy rentowności w stosunku do kosztów finansowania będą zapewne skłoniały część uczestników rynku do realizacji zysków lub realokacji funduszy w bardziej obiecujące, odznaczające się wyższą dochodowością klasy aktywów - ocenia Paweł Gołębiewski.

Sprawdź wyniki funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych

Rynek surowcowy: Przełom roku kalendarzowego to tradycyjnie okres podsumowań, ale i pytań o perspektywy. W minionym roku surowce zdecydowanie okazały się najsłabszą klasą aktywów. Na fali wzrostu ryzyka kredytowego stopy procentowe na rynkach rozwiniętych zbliżyły się niemal do zera, a ogólnoświatowa ekspansja monetarna wspierała ten trend, pozwalając jednocześnie na osiąganie wysokich stóp zwrotu z rynków akcji. Na tym tle pozostające bez silnego wsparcia ze strony popytu fizycznego surowce wypadły bardzo słabo. Stopa zwrotu z indeksu CRB wyniosła w 2012 roku -3,37%, podczas gdy rynki akcji rosły o kilkanaście i więcej procent. Sytuacja ta może ulec zmianie w bieżącym roku. Przyjmując, że Chiny uniknęły twardego lądowania, a Stany Zjednoczone poradziły sobie z problemem limitu zadłużania, można z większym optymizmem spojrzeć w przyszłość. Jeżeli stymulacja monetarna ma faktycznie pomóc realnej gospodarce, to 2013 rok powinien zdecydowanie ukazywać efekt tej transmisji.

Rynki akcji dyskontują poprawę otoczenia makroekonomicznego. Jeśli ten scenariusz się zmaterializuje, to w 2013 roku znajdziemy się w fazie cyklu, dla której surowce są bardzo dobrym składnikiem portfela - uważa Karol Godyń.

Sprawdź wyniki funduszy rynku surowców

Strategia absolutnej stopy zwrotu: W połowie grudnia odbyły się w Japonii wybory parlamentarne. Zwycięstwo w nich odniosła Partia Liberalno-Demokratyczna, a pochodzący z tego ugrupowania nowy premier - Shinzo Abe objął urząd 26 grudnia 2012. Potencjalne implikacje gospodarcze tego faktu mogą być istotne. Miażdżące zwycięstwo LDP pozwala na daleko idące zmiany w polityce gospodarczej Japonii. Partia zapowiadała silne zmiany w dziedzinie polityki monetarnej, m.in. podwyższenie celu inflacyjnego do poziomu 2% oraz zmiany w regulacjach dotyczących Banku Japonii. Ponadto, planowane są kolejne narzędzia luzowania ilościowego, których podstawowym zadaniem jest osłabienie jena, co ma pozwolić wyjść krajowi z deflacyjnego otoczenia. Rynki zaczęły dostrzegać potencjalne pozytywne efekty osłabienia jena dla japońskiej gospodarki - trwającej od połowy listopada przecenie jena (o 7% względem dolara, o 10% względem euro) towarzyszyły  bowiem silne wzrosty na japońskim rynku akcji - wartość indeksu Nikkei 225 wzrosła, w tym okresie o niemalże 18% i dotarła w okolice, które poprzedzały gwałtowne spadki indeksu w czasie kataklizmów, które nawiedziły Japonię w marcu 2011.

Zmiany w polityce gospodarczej Japonii powinny sprzyjać dalszemu osłabianiu tamtejszej waluty. Oczekuję wzrostu kursu USD/JPY do poziomu 95, a następnie jego stabilizacji - komentuje Michał Hołda.

Sprawdź wyniki funduszy absolutnej stopy zwrotu

Podsumowanie miesiąca: W grudniu rynki akcji na świecie i w Polsce kontynuowały dynamiczne wzrosty. Inwestorzy nabrali apetytu na ryzyko, w czym nie przeszkadza brak mocnych fundamentów czy istotnej poprawy w gospodarce światowej. Najważniejsze jest to, że wszystkie ubiegłoroczne decyzje monetarne i fiskalne były w pełni podporządkowane potrzebom rynków i nastawione na pełne wspieranie gospodarki, co - jak mają nadzieję inwestorzy - da pozytywne efekty w przyszłości. Mimo wysokiego (nadmiernego?) optymizmu inwestorów nie widać na razie czynników, które mogłyby trwale zatrzymać wzrostową falę. Takim czynnikiem mogłyby być wyraźna zmiana dotychczasowej polityki monetarnej lub fiskalnej, zwłaszcza w USA, lub wyraźne pogorszenie koniunktury gospodarczej na świecie - ocenia Grzegorz Łętocha.

/kk