Podróż po rynkach wschodzących: Indie

Indie to prymus wśród rynków wschodzących. W ciągu minionego ćwierćwiecza gospodarka tego państwa rosła w średnim rocznym tempie 6,8%. Obecnie Indie rosną najszybciej nie tylko spośród grupy państw określanych akronimem BRICS (Brazylia, Rosja, Indie, Chiny i RPA), ale także wśród krajów G20, czyli grupy najbogatszych krajów świata.

Produkt krajowy brutto oraz jego wzrost są miarami dość ogólnymi, jednak gdy przyjrzymy się indyjskiej gospodarce nieco bliżej to okaże się, że Indie naprawdę radzą sobie bardzo dobrze. Na skutek wzrostu płac oraz emerytur rośnie konsumpcja prywatna, i to kolejny rok z rzędu. W 2016 r., wg szacunków OECD, wzrost wyniósł 7,4%. Tempo to ma utrzymać się także w kolejnych latach. Inflacja znajduje się na stabilnym poziomie ok. 5%, który jest najniższy od blisko 1,5 roku. Deficyt i dług publiczny, choć nieznacznie wzrosły w mijającym roku, są zdecydowanie niższe niż w latach ubiegłych. Pozytywny trend jest obserwowany także jeśli chodzi o eksport, który odbił po spadku z 2015 r.

Tak naprawdę rozczarowują tylko słabe inwestycje krajowe, w tym przede wszystkim te realizowane przez podmioty prywatne. Eksperci z Banku Światowego uważają, że w średnim terminie możemy spodziewać się pewnej poprawy, ponieważ Bank Rezerw Indii (bank centralny) systematycznie obniża stopy procentowe. Od grudnia 2014 r. ich poziom spadł o 175 punktów bazowych – ostatnia obniżka miała miejsce w październiku 2016 r. i obecnie stopa referencyjna wynosi 6,25%. Wskazuje się jednak, że działanie to nie przyniosło jeszcze pełni efektów. W związku z brakiem możliwości realizacji kolejnych obniżek – przy obniżonych stopach wzrost płac i cen surowców uniemożliwiłby osiągnięcie celu inflacyjnego – władze mogą sięgnąć po inne środki mające na celu zwiększenie akcji kredytowej.    

Dobre wyniki gospodarcze są wspierane przez systematycznie wdrażane reformy. W maju 2016 r. parlament przyjął pierwszą w historii tego kraju ustawę dotyczącą prawa upadłościowego. Pół roku później rząd uchwalił dekret, na mocy którego z rynku zostały wycofane nominały 500 i 1000 rupii. Decyzja ta miała na celu redukcję korupcji i ograniczenie szarej strefy, a w efekcie zwiększenie ściągalności podatków. Jako jej dodatkowy efekt wskazuje się poprawę płynności na rynku bankowym oraz zwiększenie akcji kredytowej, bowiem wobec ogromnego napływu gotówki od klientów banki obniżają stopy procentowe.

Jednym z najważniejszych zmian tego roku będzie uproszczenie systemu podatkowego. W kwietniu b.r. ma zacząć obowiązywać ogólny podatek od dóbr i usług (The Goods and Services Tax, GST), który zastąpi szereg stawek podatkowych dotyczących konsumpcji i sprzedaży. Obecnie wdrażane są także zmiany w systemie subsydiów wybranych dóbr.

Jako najpoważniejszy problem indyjskiej gospodarki wskazuje się wysoki poziom złych kredytów. W marcu ub. r. wskaźnik kredytów zagrożonych wyniósł 7,8%. We wrześniu było to już aż 9,1% - to najwyższa wartość od 2002 r. W tarapatach są przede wszystkim duże państwowe banki, które udzielały finansowania podmiotom z sektora budowlanego. Eksperci podkreślają, że mimo problemów, indyjski sektor bankowy pozostaje stabilny, a w związku z wprowadzeniem zapisów umożliwiających dość sprawne odzyskiwanie wierzytelności, perspektywy są dość optymistyczne.

Dobre wyniki gospodarcze oraz dość proaktywna postawa władz sprawiają, że inwestorzy chętnie nabywają indyjskie aktywa. W ubiegłym roku kapitalizacja 30 największych spółek notowanych na giełdzie w Bombaju wzrosła o ok. +2%. Równie dobrze było w przypadku mniejszych podmiotów. Nieźle wypadają też indyjskie papiery dłużne. Obniżka stóp procentowych pociągnęła za sobą spadek rentowności krajowych obligacji. Dokładnie rok temu było to 7,8%, dzisiaj rentowność wynosi 6,4% i to mimo podwyżki stóp procentowych w USA.

Popyt dominował na indyjskim rynku kapitałowym nieprzerwanie przez trzy pierwsze kwartały ub. r. Lekka korekta nastąpiła pod koniec roku w związku z zamieszaniem  okołowyborczym w USA, podwyżką stóp procentowych przez Fed oraz krótkoterminowym negatywnymi skutkami demonetyzacji (spadek konsumpcji oraz wskaźników PMI). Rynki były również rozczarowane zmianami dotyczącymi podatku GTS, który ma być bardziej złożony niż pierwotnie zakładano, a jego pozytywny wpływ na PKB mniejszy niż wskazywały początkowe szacunki (0,5% zamiast zakładanych 2%). Mimo przejściowego pogorszenia nastrojów wśród inwestorów, od początku b.r. indyjskie parkiety należą do byków.

Mark Mobius, prezes Templeton Emerging Markets Group, wielokrotnie podkreślał, że spółki notowane w Indiach nie należą do najtańszych. Jednak ich kursy wciąż znajdują się jeszcze poniżej ubiegłorocznych szczytów - być może to ostatni dzwonek na zakup.

W ocenie eksperta, odporność Indii na wydarzenia międzynarodowe wzrasta. Jest tak za sprawą wzrostu znaczenia krajowych inwestorów.

– Od stycznia do października krajowe fundusze inwestycyjne kupiły akcje o wartości 2,8 mld dolarów. Rok wcześniej do portfeli indyjskich inwestorów trafiły papiery udziałowe o wartości 10,5 mld dolarów – podkreślał Mobius.

Biorąc pod uwagę, że ani instrumenty udziałowe ani dłużne specjalnie nie straciły na wartości pogląd eksperta wydaje się być słuszny. Jednak dla inwestorów zagranicznych pewnym problemem jest dość znaczna zmienność kursu waluty krajowej. Na początku kwietnia na zakup dolara trzeba było uiścić 66,07 rupii indyjskich. Pod koniec roku koszt zakupu był wyższy o blisko +3%. To najniższy poziom w historii. Rupia indyjska ucierpiała na skutek zawirowań na rynkach zagranicznych jak i w związku ze wspomnianymi czynnikami krajowymi.

Jako potencjalne wyzwanie wskazuje się również ewentualne wprowadzenie ograniczeń w handlu Stanów Zjednoczonych z resztą świata. Jak mówił Sat Duhra, portfolio manager w Henderson Global Investors, obecnie 40% dochodów największych indyjskich spółek pochodzi zza granicy.

– Wpływ zdarzeń zewnętrznych na indyjskie przedsiębiorstwa jest dużo większy niż wcześniej. Utrudnienia w globalnej wymianie handlowej nie pozostaną dla nich obojętne – wyjaśnia.

W ocenie ekspertów z Bank of America Merrill Lynch, negatywne efekty demonetyzacji oraz GST, tj. spadek przychodów, będą utrzymywać się do 2-3 kwartału b.r. Jednak dzięki długoterminowym korzyściom wprowadzanych zmian, w roku fiskalnym 2017-2018 powinniśmy spodziewać się 14% wzrostu przychodów największych spółek, które wchodzą w skład indeksu SENSEX. Kolejny rok fiskalny ma przynieść 14-procentowy wzrost przychodów.

Pozytywnie o rynku indyjskim wypowiadał się także Valentijn Niewenhuijzen, główny strateg i szef inwestycji Multi-Asset NN Investment Partners. Jak mówił podczas dorocznej konferencji NN IP na temat trendów rynkowych, która odbyła się 17 stycznia w Warszawie, perspektywy na ten rok dotyczące zaangażowania w aktywa indyjskie pozostają dobre.

W ofercie krajowych TFI kierunek indyjski nie jest zbyt popularny. Czysty fundusz akcji indyjskich znajdziemy w TFI Allianz Polska - Allianz India Equity (Allianz SFIO), a częściową ekspozycję oferuje np.Investor Indie i Chiny (Investor SFIO). Szerszą paletę rozwiązań oferują zagraniczne instytucje. 

Katarzyna Czupa
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się