Czego „czarne łabędzie” uczą o inwestowaniu? Tomasz Korab w Analizach LIVE

W piątek, 27 marca o godz. 8:45 gościem programu Analizy LIVE jest

Tomasz Korab, prezes Eques Investment TFI.

W rozmowie z Robertem Stanilewiczem zastanawia się, czego okresy rynkowych wstrząsów naprawdę uczą inwestorów.

Punktem wyjścia będzie pytanie o to, jak zachowujemy się w warunkach silnych wahań i co taka zmienność oznacza dla osób, które inwestują długoterminowo, a nie zajmują się aktywnym tradingiem. Porozmawiamy także o tym, czy w momentach kryzysowych istnieją jeszcze „bezpieczne przystanie” oraz czy szukanie schronienia ma sens wtedy, gdy rynkowy szok już się wydarzył.

W programie pojawią się również tematy związane z wpływem geopolityki na giełdy, różnicami między obecną sytuacją a kryzysem z 2022 roku, znaczeniem cen energii i spadającej energochłonności gospodarek, a także kondycją niemieckiego przemysłu i jej możliwymi skutkami dla Polski. Nie zabraknie też wątku kredytu, popytu i tego, czy polskie firmy oraz konsumenci wracają do łask sektora bankowego.

Reklama

Rynki finansowe znajdują się w fazie „testu warunków skrajnych”, który weryfikuje faktyczną odporność inwestorów długoterminowych. Mimo gwałtownych wzrostów cen surowców energetycznych, fundamenty światowej gospodarki w 2026 roku są znacznie silniejsze niż podczas szoku z 2022 roku, co pozwala prognozować recesję zamiast głębokiego kryzysu. Polska gospodarka wykazuje relatywną siłę na tle regionu, wspieraną przez ożywienie kredytowe i silną konsumpcję, choć wyzwaniem pozostaje rosnące zadłużenie państwa wynikające z szeroko zakrojonych „tarcz energetycznych”.

Psychologia inwestowania w dobie „czarnych łabędzi”

Wojna w Iranie jest klasyfikowana jako „czarny łabędź” – zjawisko poza sferą standardowych kalkulacji, które gwałtownie zmienia zachowania rynkowe.

Weryfikacja odporności: inwestorzy, którzy deklarowali długoterminowy horyzont i odporność na spadki rzędu 15–20%, w obliczu realnego zagrożenia często ulegają panice. „stres test” pokazuje, że rzeczywista odporność psychiczna bywa niższa od deklarowanej.

Inwestowanie a spekulacja: prawdziwe inwestowanie opiera się na budowie portfela nisko skorelowanych ze sobą aktywów. Skupienie środków na jednym lub dwóch aktywach (np. tylko złoto lub tylko bitcoin) jest formą hazardu lub spekulacji, a nie stabilnego budowania kapitału.

Wzrost korelacji w kryzysie: w momentach stresowych korelacja między aktywami rośnie. W marcu 2026 r. spadły jednocześnie akcje, obligacje oraz metale szlachetne (złoto i srebro), co sprawia, że nawet zdywersyfikowane portfele mogą tymczasowo odnotowywać straty.

Kryzys 2026 vs. 2022

Obecna sytuacja gospodarcza jest korzystniejsza niż ta z roku 2022, co wynika z innych poziomów wyjściowych inflacji i polityki banków centralnych.

• W 2022 roku inflacja w USA wynosił 9% i przyspieszała, obecniw wynosi 2,4% i hamuje
• Inflacja bazowa cztery lata temu wynosiła 6%, obecnie 2,5%
• Stopy procentowe (Fed) w 2022 r. były na poziomie 0,25% (brak pola do manewru), natomiast dzisiaj są w przedziale 3,5%-3,75% (jest pole do interwencji)
• Stopy procentowe (EBC) były ujemne -0,5%, obecnie wynoszą 2%
• Ceny gazu wzrosły o blisko 400% w 2022 roku, obecnie o ok. 108%

Głównym mechanizmem transmisyjnym konfliktu na gospodarkę jest szok naftowy.

Scenariusze dla ropy:

• Cena ok. 80 dol./baryłkę: wpływ na globalne PKB wynosi ok. -0,2 pkt proc.
• Cena 100–110 dol./baryłkę: wpływ ok. -0,6 pkt proc. (scenariusz akceptowalny dla giełd).

Krytycznym zagrożeniem nie jest sama cena, lecz fizyczny brak surowca. Trwała utrata 20% podaży ropy mogłaby doprowadzić do światowej recesji.

Odporność na szoki: współcześnie gospodarki są mniej zależne od ropy niż w latach 50. czy 70. XX wieku. Wynika to z rozwoju usług (mniej ropochłonnych niż przemysł) oraz technologii energooszczędnych.

Rynek gazu: choć gaz podrożał o 100%, ruch ten jest relatywnie niewielki w porównaniu do ekstremalnych skoków z lat 2021–2022.

Gospodarka Polski: makroekonomia i wyzwania

Polska wykazuje dużą odporność w porównaniu do Niemiec, Czech czy Węgier, gdzie produkcja przemysłowa odnotowuje solidne spadki.

Wskaźniki optymistyczne:

• Sprzedaż detaliczna rośnie w tempie 5% (silna konsumpcja).
• Ożywienie kredytowe: wzrasta popyt na kredyt zarówno wśród gospodarstw domowych, jak i przedsiębiorstw, co sugeruje zdrowy popyt inwestycyjny.
• Niskie zadłużenie sektora prywatnego: dług gospodarstw domowych to zaledwie 20–30% PKB (wobec 50–60% w krajach bardziej zadłużonych).

Polityka fiskalna i „tarcze energetyczne”: Polska przeznaczyła 5% PKB na tarcze energetyczne (więcej wydała tylko Grecja). Krytyce poddaje się fpakt, że tylko 0,5% tej kwoty było celowane do najbiedniejszych. Reszta to ogólne dopłaty, które zwiększają dług publiczny i obciążają przyszłe pokolenia.

Sytuacja na GPW: rzykładem dużej zmienności i dojrzałości rynku jest reakcja na wyniki spółki Dino (spadek o ok. 15,5–16%), co pokazuje, że rynek efektywnie i gwałtownie dyskontuje informacje odbiegające od konsensusu.

Inwestycje alternatywne i private debt

Rynek długu prywatnego (private debt) znajduje się pod lupą w związku z napięciami w USA, jednak polski rynek różni się od amerykańskiego strukturą i skalą.

Skala rynku: w USA private debt to 2 biliony dol. (10% PKB), w Polsce to ułamek tej kwoty. Polskie fundusze rzadziej korzystają z dźwigni finansowej (lewarowania), co ogranicza ryzyko systemowe.

Rola zarządzającego: inwestycje alternatywne charakteryzują się ogromnym rozrzutem stóp zwrotu.

W private debt najlepsze fundusze osiągają 17% rocznie, podczas gdy najgorsze notują straty rzędu 3,5%.

Dla porównania, w segmencie akcji notowanych rozrzut ten jest znacznie mniejszy (od 4,5% do 9,6%).

W opinii Tomasza Koraba inwestycje niepłynne (private equity, private debt, nieruchomości) powinny stanowić 20–30% portfela. Pozwala to na poprawę stóp zwrotu przy akceptowalnym ograniczeniu płynności.

Perspektywy geopolityczne i rynkowe

• USA: Obserwujemy zjawisko „jobless boom” – wzrost PKB przy braku wzrostu zatrudnienia. Nadchodzące wybory połówkowe (Midmerms) mogą zmienić układ sił w Kongresie, co wpłynie na dalszą politykę gospodarczą.
• EBC i Fed: rynek zaczął oczekiwać podwyżek stóp procentowych, co może być reakcją nadmiarową. Doświadczenie uczy, że na szoki podażowe (ceny ropy) banki centralne nie powinny reagować gwałtownymi podwyżkami, aby nie zdławić gospodarki.

Konkluzja: historia pokazuje, że po większości wielkich wydarzeń geopolitycznych (wojna koreańska, kryzys kubański, wojna w Zatoce) giełda w dłuższym terminie rosła. Fundamentem wzrostów pozostaje zdolność firm do generowania przepływów pieniężnych, a nie same wydarzenia polityczne.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

To będzie rozmowa o odporności na ryzyko, emocjach inwestorów i o tym, jak oddzielać rynkowy szum od tego, co naprawdę ma znaczenie dla portfela.

Zapraszamy na Analizy LIVE w piątek, 27 marca 2026 roku, o godz. 8:45.