CPPI = potencjał zysku + ochrona kapitału

Głównym celem strategii CPPI (ang. Constant Proportion Portfolio Insurance) jest ochrona ustalonej minimalnej wartości portfela inwestora. Polega ona na dynamicznym zarządzaniu portfelem, tak by w wyznaczonych okresach (zwanych ochronnymi) uniknąć spadku wartości portfela poniżej zadeklarowanego poziomu.
 
Ochronę uzyskuje się poprzez utrzymanie odpowiedniej proporcji pomiędzy częścią bezpieczną i ryzykowną. „Bezpieczne aktywa”, którymi są zazwyczaj obligacje o niskim poziomie ryzyka o terminie wykupu zbliżonym do długości okresu ochronnego, mają zapewnić ochronę. Pozostałe środki lokowane są w bardziej dochodowe instrumenty, takie jak: akcje, czy opcje, tak by zapewnić uzyskanie wyższej stopy zwrotu.
 
W strategii CPPI nie przyjmuje się rygorystycznych założeń odnośnie stóp zwrotu. Podstawowym parametrem jest minimalna wartość portfela (floor), poniżej której wartość aktywów w przeliczeniu na jednostkę nie powinna spaść w okresie stosowania strategii. Poziom ten może być stały w ustalonym okresie lub rosnąć zgodnie z wolną od ryzyka stopą procentową. Najczęściej zostaje ustalony na poziomie 90% / 95% / 100% albo wyższym, w okresach: rocznym, 2-letnim lub 3-letnim. Warto pamiętać, że ustalenie poziomu floor nie oznacza automatycznie gwarancji ochrony kapitału w sensie formalnym.
 
Zarządzający na bieżąco tak  balansuje wartością zaangażowania w portfel ryzykowny, by w okresach wzrostów na giełdzie, czerpać zyski, a w czasie spadku cen zabezpieczać zdefiniowany poziom floor. Jeśli wartość jednostki wzrasta i oddala się od poziomu floor automatycznie zwiększane jest zaangażowanie w aktywa bardziej dynamiczne. W odwrotnej sytuacji aktywa dynamiczne są wyprzedawane, aby uchronić inwestora przed dalszymi spadkami.
 
Przykład: Załóżmy inwestycję w fundusz, w którym celem jest utrzymanie wartości jednostki powyżej 90% poziomu ochrony w każdą rocznicę funkcjonowania. Jeśli wartość jednostki uczestnictwa na początku inwestycji wynosi 100 zł, poziom floor wynosi 90 zł. Oznacza to, że wartość jednostki po roku nie powinna spaść poniżej tego poziomu. Jeśli wartość jednostki wzrośnie po roku do 120 zł, to nowy poziom ochrony floor wyniesie 90% jej wartości, czyli 108 zł. Od nowego okresu mechanizm CPPI stara się chronić już część wypracowanego zysku. Jeśli natomiast wartość jednostki spadnie do 90 zł, to nowy poziom floor wyniesie 81 zł.


Od czego zależą wyniki?
W funduszach z wbudowanym mechanizmem CPPI istnieje możliwość osiągnięcia znacznych zysków, ale też niemałe ryzyko uzyskania „jedynie” zwrotu kapitału. Wyniki uzależnione są od trendu w jakim znajduje się rynek. 
 
Najlepsze rezultaty fundusze CPPI osiągają na rynku, który wzrasta w pierwszej fazie trwania okresu ochronnego funduszu. Najsłabsze wyniki, w krańcowych sytuacjach zwrot kapitału, osiągane są z kolei wówczas gdy początek okresu ochrony przypada na silne spadki cen akcji. Wówczas szanse na "rozpędzenie się" w dalszej części okresu maleją w ślad za rosnącym udziałem zabezpieczających kapitał obligacji. Stosunkowo niewysokie stopy zwrotu są osiągane także wtedy gdy w trakcie trwania inwestycji nie ma wyraźnie określonego trendu. Największym wrogiem funduszy CPPI są spadki na rynkach akcji z jednoczesnym wzrostem rentowności obligacji.
 
Fundusze CPPI nie są złotym środkiem na każdą koniunkturę. Ich główny cel to ochrona kapitału w określonym horyzoncie. Dlatego są głównie kierowane do osób ceniących ponad wszystko spokój. 

Anna Zalewska
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się