Allianz GI: Jeśli nie obligacje to …

O funduszach akcji dywidendowych, perspektywach europejskiego rynku akcji i fali słabszych danych z gospodarek Starego Kontynentu rozmawialiśmy z Jorgiem de Vries-Hippenem, dyrektorem inwestycyjnym w Allianz Global Investors, który zarządza funduszem Allianz European Equity Dividend.

Analizy Online: Dlaczego coraz więcej instytucji promuje fundusze akcji dywidendowych. Czy oznacza to, że na rynku rosną oczekiwania dotyczące powrotu bessy?
Jorg de Vries-Hippen: W ostatnich latach popularnością na rynku cieszyły się fundusze dłużne. Jednak obecny poziom stóp procentowych nie zachęca do inwestycji w obligacje skarbowe. Dodatkowo ceny w tej klasie aktywów są już bardzo wysokie – mówimy tu nawet o trzycyfrowym P/E (cena obligacji/oczekiwany zysk w terminie do wykupu). W przypadku akcji nikt nie odważyłby się na inwestycyjne przy takich wycenach  (sprawdź wyniki funduszy zagranicznych dłużnych globalnych). Fundusze akcji dywidendowych mogą być dobrą propozycją dla klientów na obecny czas. Oferują podobne stopy zwrotu w porównaniu do klasycznych rozwiązań akcyjnych, jednak ze względu na prowadzoną politykę, ponoszą mniejsze ryzyko. Stopa dywidendy indeksu MSCI Europe wynosi ok. 3,2% - to bardzo atrakcyjny poziom w porównaniu do obecnych rentowności obligacji skarbowych.

AOL: Fundusz Allianz European Equity Dividend osiągnął wysoką stopę dywidendy (4,8% przyp. red.). W jaki sposób udało się Państwu tego dokonać?
VH: Szukamy spółek, w przypadku których stopa dywidendy jest przynajmniej o +25% wyższa niż dla benchmarku – MSCI Europe. Musi to być przynajmniej 4,0%. Standardowe fundusze akcyjne szukają spółek z ambitnymi planami rozwoju przez inwestycje. My patrzymy na takie firmy, które mają już tą drogę za sobą i chętnie dzielą się z akcjonariuszami. Nie skupiamy się jednak tylko na dywidendach. Kluczowe są bowiem trzy elementy: stopa dywidendy, wycena spółki oraz jej jakość. Nie oznacza to, że wybieramy akcje największych europejskich gigantów o dobrze rozpoznawalnych markach. Z reguły ich kondycja finansowa jest na bardzo dobrym poziomie, ale inwestorzy o tym wiedzą, co powoduje wzrost wycen. Interesuje nas kolejne 10-15% rynku – czyli spółki o wysokim potencjale wypłacania dywidendy, jeszcze niedocenione przez inwestorów.

 

AOL: Czy ma Pan jakieś rady dla posiadaczy jednostek funduszy akcyjnych, w kontekście obecnych warunków rynkowych i sfery gospodarczej?
VH: Na europejskich rynkach akcji po bardzo dobrym roku z reguły mamy do czynienia ze słabszym. Tak było w przypadku 2013 i 2014 r. Trudno o kolejne zyski przy wysokich wycenach spółek (sprawdź wyniki funduszy zagranicznych europejskich rynków rozwiniętych). W tym roku inwestorzy musieli zmierzyć się z powrotem obaw o spowolnienie – słabszymi danymi z gospodarki Francji, Włoch, czy Niemiec. Największym ryzykiem była i nadal pozostanie polityka Władimira Putina. To zupełnie nieprzewidywalny i niebezpieczny człowiek. Innym czynnikiem ryzyka jest polityka fiskalna Francois Hollande’a – jeśli nie ulegnie zmianie, będzie miała negatywny wpływ na rynek finansowy. Po dość słabym 2014 r., można oczekiwać pewnej zmiany na giełdach w przyszłym roku, ale wszystko będzie zależało od tego na ile czynniki ryzyka będą miały wpływ na rynek. Europejskie akcje pod względem wycen nadal wyglądają lepiej niż amerykańskie, czy rynek obligacji skarbowych.

 
AOL: Co Pan sądzi o fali słabszych danych z niemieckiej gospodarki?
JVH: Z jednej strony Niemcy muszą zmierzyć się ze spadkiem eksportu ze względu na napiętą sytuację geopolityczną na linii Rosja – Unia Europejska i obustronne sankcje gospodarcze. Z drugiej strony niektóre dane zostały odebrane zbyt pesymistycznie. Na spadek wartości indeksu PMI dla przemysłu we wrześniu mogły wpłynąć bardziej prozaiczne czynniki. W Landach, które mają największy wpływ na PKB Niemiec, w tym roku wakacje były zaplanowane nieco później. Przez to pracownicy sektora produkcji przesunęli urlopy z czerwca i lipca na sierpień. Ten czynnik mógł spowodować pewne wyhamowanie w sektorze, ale raczej nikt nie brał go pod uwagę.

 AOL: Jak zagraniczni zarządzający oceniają Polskę? Czy nasz rynek ma szansę stać się rozwiniętym w najbliższych latach?
JVH: Moim zdaniem Polska jest już rynkiem rozwiniętym, podobnie jak np. Portugalia, czy Włochy. To ogromny kraj z duży potencjałem i jednocześnie z dobrze skonstruowanym systemem prawnym. Spędziłem wiele lat we Włoszech, czyli w kraju od zawsze uważanym za rozwinięty. Nawet po dłuższym pobycie miałem trudności ze zrozumieniem sposobu działania tamtejszej polityki, czy systemu prawnego. W przypadku Polski nie miałem takich problemów.

Rozmawiał Kamil Koprowicz