Małe spółki na celowniku OFE

Na koniec 2012 roku udział spółek wchodzących w skład indeksu sWIG80 w zagregowanym portfelu akcyjnym OFE wyniósł 8,7%. Oznacza to, że zarządzający funduszami emerytalnymi przeważają ten segment rynku o +2 pkt. proc. względem WIG, w którym spółki sWIG80 stanowią 6,7%. Rok wcześniej OFE miały bardziej sceptyczne podejście do przedstawicieli sWIG80. Ich udział w zagregowanym portfelu akcyjnym wynosił wówczas 7,9%, podczas gdy ich udział w WIGu wynosił 7,3%. Można więc powiedzieć, że obecnie fundusze emerytalne chętniej stawiają na akcje giełdowych maluchów. Na koniec grudnia 2012 roku OFE posiadały akcje 67 z 80 spółek wchodzących w skład tego indeksu.
 
W przypadku aż 55 spółek wchodzących w skład indeksu sWIG80 OFE zwiększyły swój udział w akcjonariacie,  z czego w 7 z nich udział OFE wzrósł o ponad +10 pkt proc. Wyraźnie jednak widać, że selektywne podejście dotyczy nie tylko emitentów, ale też poszczególnych funduszy emerytalnych.
 

 
Łącznie OFE kontrolują 27% kapitału ZE PAK, który pojawił się na parkiecie dopiero jesienią zeszłego roku. Mimo sceptycznego nastawienia zarządzających funduszami do tej spółki przed jej debiutem, w ZE PAK zainwestowało 12 funduszy emerytalnych. Tylko jeden z zarządzających ( ING OFE) wykazał się dużą odwagą i zdecydował się objąć w ramach oferty pakiet stanowiący 10% kapitału. Do końca roku zwiększył on swój udział do 12%.  
 

W przypadku ZPUE, udział OFE w kapitale spółki wzrósł o ponad +20 pkt proc. do 29,5% na koniec 2012 roku. Podczas gdy rok wcześniej akcje spółki miało w portfelach jedynie 3 OFE, obecnie liczba ta wzrosła do 5. Największy wpływ na zmianę udziału w akcjonariacie miały dwa fundusze: Amplico OFE oraz  PKO BP Bankowy OFE. Pierwszy z nich już w pierwszym kwartale zgromadził pakiet dający prawo do wykonywania ponad 5% głosów (8,4% kapitału), stopniowo zwiększając swoje zaangażowanie w kolejnych miesiącach. Na początku grudnia ubiegłego roku zarządzający Amplico OFE nabył w ramach transakcji pakietowej kolejne 100 tys. akcji spółki, płacą za nie 220 zł. O tym, że była to dobra decyzja świadczy dzisiejsza cena akcji, sięgająca 350 zł.  
 
O ponad +12 pkt proc. OFE zwiększyły swój udział w kapitale spółki Impel. Tu również wzrost zainteresowania nie rozkładał się równomiernie, a zwiększanie zaangażowania to wynik zakupów akcji przez  PZU OFE „Złota Jesień” Zarządzający ruszył na zakupy od początku roku w sierpniu przekraczając próg 5% głosów (6,7% w kapitale spółki). Do końca grudnia PZU OFE „Złota Jesień” zwiększyło posiadany pakiet o kolejne 650 tys. akcji i kontroluje 11,6% kapitału. Drugi z funduszy, ING OFE, utrzymał swój stan posiadania sprzed roku (niemal 2% kapitału).

 
Niemal dwukrotnie do 28% wzrosło zaangażowanie funduszy emerytalnych w akcjonariacie spółki Orzeł Biały, specjalizującej się w recyklingu zużytych akumulatorów. W tym przypadku popyt generował głównie zarządzający OFE PZU „Złota Jesień”, który posiada obecnie ponad 2 mln akcji (12,9% kapitału). Akumulację akcji ułatwił zniżkujący kurs – w ciągu 12 miesięcy spółka zmniejszyła swoją kapitalizacje o ponad ¼. W zeszłym roku ponad 200 tys. akcji spółki trafiło również do OFE Warta, którego udział w kapitale Orła Białego wynosi obecnie 1,3%. Łącznie w spółce zaangażowanych jest 7 funduszy emerytalnych. 
 
W 2012 roku OFE istotnie zwiększyły udział w akcjonariacie Banku Ochrony Środowiska. Jeszcze rok temu akcji banku nie było w portfelu żadnego z funduszy emerytalnych. W połowie roku bank podniósł kapitał o blisko 230 mln zł, dzięki czemu udział akcji w wolnym obrocie wzrósł z 15% do ponad 39%. Z 6 mln akcji wartych 210 mln zł, przydzielonych inwestorom instytucjonalnym, ponad 4 mln trafiły do portfeli 8 OFE. Po ponad 1 mln akcji kupiły OFE PZU "Złota Jesień" oraz  ING OFE. W największym stopniu akcje spółki w swoich portfelach względem WIG przeważyli zarządzający  Pekao OFE oraz  Generali OFE.
 
Choć w minionym roku fundusze emerytalne zwiększyły swoje zaangażowanie w spółkach z indeksu sWIG80,  to jednak warto zwrócić uwagę, że z racji swoich ogromnych aktywów nie są one w stanie istotnie przeważyć najmniejszych spółek w stosunku do ich udziału w szerokim indeksie WIG. W praktyce przeważenie małej spółki dla zarządzających oznacza przejęcie kontroli nad spółką poprzez przekroczenie progu 50% głosów w akcjonariacie. Mechanizm ten dobrze ilustruje Elektrobudowa, w której 80% akcji kontrolowane jest przez OFE. Pomimo tego, udział spółki w zagregowanym portfelu funduszy emerytalnych jest tylko o 0,2 pkt. proc. większy niż jej waga w WIGu. Z tego też względu nie powinno dziwić, że w większości przypadków udział małych spółek w zagregowanym portfelu akcyjnym OFE z reguły w niewielkim stopniu odbiega od ich wagi w indeksie szerokiego rynku.

Na koniec minionego roku OFE najbardziej przeważały akcje Kogeneracji, NFI Empik Media & Fashion oraz wspomnianej wcześniej Elektrobudowy.  
 
Zespół Analiz Online