Fundusze dłużne zarabiają nie tylko w złotym

Zarządzający funduszami polskich papierów dłużnych chętnie inwestują w papiery denominowane w walutach obcych. Na koniec 2012 roku papiery tego typu miał co drugi fundusz polskich papierów dłużnych, czy to uniwersalnych, czy papierów skarbowych. W sumie ich wartość wyniosła rekordowe 1,5 mld zł, co odpowiada 5,5% aktywów. Fundusze inwestowały głównie w obligacje wyceniane w euro (ponad 0,9 mld zł) oraz dolarze amerykańskim (0,4 mld zł).



Wśród papierów denominowanych w walutach obcych dominują obligacje skarbowe, w tym przede wszystkim polskiego Skarbu Państwa wyceniane w zarówno w euro, jaki i w dolarze amerykańskim. Ich wartość na koniec 2012 roku wyniosła grubo ponad 0,7 mld zł. W ich przypadku zarządzający m.in. liczą na dodatkowy zarobek na różnicach w parytecie stóp procentowych. Ponadto w portfelach funduszy znajdziemy także papiery skarbowe m.in. Węgier, Rumunii, Słowenii, czy Słowacji. W przypadku papierów węgierskich, które znalazły się w portfelach 6 funduszy, o ich atrakcyjności zadecydowały wysokie rentowności, które w ciągu ostatnich miesięcy silnie spadły, czyli ceny ich wzrosły. W kilku funduszach udział papierów zagranicznych SP w aktywach wynosił na koniec 2012 roku co najmniej kilkanaście procent. Warto tu wspomnieć o PZU Papierów Dłużnych POLONEZ (PZU FIO Parasolowy), którego zarządzający ulokował w papiery węgierskie blisko 20% aktywów netto, czy SKOK Obligacji (SKOK PARASOL FIO), którego aktywa w blisko 24% wypełniły papiery słoweńskiego Skarbu Państwa. 

Nie tylko papiery skarbowe były na celowniku zarządzających, choć zdecydowanie to one dominują. Wg danych na koniec 2012 roku papiery nieskarbowe denominowane w walutach obcych w portfelach funduszy polskich papierów dłużnych uniwersalnych oraz papierów skarbowych warte były 0,2 mld zł. Największą popularnością cieszyły się obligacje emitowane przez polskie spółki bądź miasta (Warszawa), lecz wyceniane w walucie obcej. Ponadto np. w portfelach UniKorona Obligacje (UniFundusze FIO) i UniObligacje Aktywny (UniFundusze SFIO) możemy znaleźć instrumenty dłużne wyemitowane przez węgierską spółkę MOL Magyar Olaj-es Gazipari RT (odpowiednik polskiego PGNiG), zaś KBC Alfa SFIO zakupił obligacje niemieckiego banku – Landesbank Hessen-Thüringen.

Zazwyczaj pozycje walutowe są zabezpieczone przed ryzykiem walutowym (np. za pomocą swapów lub forwardów). Takie rozwiązanie stwarza także możliwość osiągnięcia zysku wynikającego z różnicy pomiędzy rynkowymi stopami procentowymi. W przypadku braku zabezpieczenia, możliwe jest natomiast wygenerowanie dodatkowej stopy zwrotu z różnicy kursowej, pod warunkiem oczywiście, że złoty osłabi się w stosunku do USD bądź EUR. 

W grupie funduszy dłużnych polskich uniwersalnych, największy udział obligacji w walucie obcej w aktywach miał Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) – i to aż blisko 60% wartości portfela. Złożyły się na nie głównie obligacje polskiego Skarbu Państwa wyceniane w EUR i USD, ale również obligacje rumuńskie. W przypadku SKOK Obligacji (SKOK PARASOL FIO) oraz UniObligacje Aktywny (UniFundusze SFIO) udział papierów wycenianych nie w PLN wyniósł na koniec 2012 roku ponad 30%. Spośród funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych, trzy z nich zainwestowały ponad 10% środków w obligacje w walucie obcej. Są to Ipopema Obligacji (Ipopema SFIO), Skarbiec Obligacja Instrumentów Dłużnych (Skarbiec FIO) i Arka Prestiż Obligacji Skarbowych (Arka Prestiż SFIO).

Piotr Kawala
Analizy Online