Ponad 20% w rok i dwie różne strategie. Jak QUERCUS prowadzi fundusze absolute return

Dwa fundusze, podobny wynik, ale inne drogi dojścia. QUERCUS Global Balanced budował rezultat na kilku klasach aktywów – od długu CEE, przez akcje z ekspozycją na AI, po dochodowy komponent korporacyjny. QUERCUS Absolutny korzystał z hossy na GPW, łącząc selekcję spółek z inwestycjami w obligacje skarbowe i korporacyjne. O tym, jak wygląda zarządzanie funduszem absolute return w praktyce, czego nauczył ich 2022 r. i gdzie widzą szanse w 2026 r., rozmawiamy z Piotrem Milińskim i Bartłomiejem Cendeckim, zarządzającymi QUERCUS TFI.

Ubiegły rok był bardzo udany dla Waszych funduszy. Co w największym stopniu zdecydowało o wynikach?

Piotr Miliński, zarządzający QUERCUS Global Balanced: Fundusz wypracował ponad 20% stopę zwrotu na kilku klasach aktywów. Po pierwsze świetnie zadziałała nasza ekspozycja na papiery skarbowe krajów z regionu CEE. Jednocześnie unikaliśmy długu amerykańskiego czy niemieckiego, który zachowywał się słabo w drugiej części roku. Znakomicie pracował również portfel akcyjny, zarówno w segmentach związanych z AI, jak i w bardziej tradycyjnych branżach, takich jak finanse czy przemysł. Na przestrzeni roku utrzymywaliśmy w akcjach średnio ok. 30-35%, skutecznie wybierając liderów (nVidia, Hynix, Teradyne czy Citi) i niemal zupełnie unikając sektora software oraz konsumenckiego. Trzecim składnikiem portfela były papiery korporacyjne w walutach zagranicznych, pełniące rolę dochodowego stabilizatora funduszu.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Bartłomiej Cendecki, zarządzający QUERCUS Absolutny: Kluczowa dla solidnych wyników w 2025 r. (+21,31%) była prawidłowa selekcja krajowych spółek do portfela akcyjnego, bardzo dobre zachowanie się krajowego rynku akcji oraz udane inwestycje w sektorze obligacji skarbowych oraz korporacyjnych. Fundusz przez większą część roku utrzymywał podwyższone zaangażowanie w akcje, wykorzystując trwającą hossę na warszawskiej giełdzie, nie zapominając jednocześnie o odpowiednim zarządzaniu poziomem ryzyka. Fundusz skorzystał ze wzrostów zarówno w segmencie dużych spółek z indeksu WIG20 oraz średnich i mniejszych.

Jak widać, były to różne pozycje. Czy moglibyście dokładniej przybliżyć strategie obu funduszy?

Piotr Miliński: QUERCUS Global Balanced inwestuje w płynne aktywa globalne, nie ograniczając się tylko do jednej, wybranej klasy. Działamy w oparciu o budżet ryzyka, w ramach którego wybieramy segment oferujący w danym momencie największy potencjał. Dzięki temu fundusz mógł wykorzystać ogromną okazję, jaką oferowały papiery korporacyjne w latach 2023-2024, ale też podłączyć się pod trend AI, odbudowy europejskiego przemysłu czy odbicia na surowcach. Jednocześnie, jeżeli dane aktywa nie wydają się nam atrakcyjne, nie jesteśmy zmuszeni do ich posiadania. Przed zeszłoroczną korektą w USA zmniejszyliśmy udział akcji, długo unikaliśmy również ryzyka stóp procentowych.

Bartłomiej Cendecki: QUERCUS Absolutny skupia się przede wszystkim na inwestycjach w Polsce i na tym rynku stara się oportunistycznie wyszukiwać okazji zarówno na rynku akcji, jak i długu skarbowego oraz korporacyjnego. Jest swoistego rodzaju miksem tych trzech klas aktywów, a zarządzający mogą elastycznie dopasowywać odpowiednią konstrukcję portfela do aktualnej sytuacji rynkowej. Strategia funduszu polega na wykorzystaniu na ile się da okresu dobrej koniunktury rynkowej, a jednocześnie w przypadku oczekiwań pojawienia się na horyzoncie trudniejszych warunków, na elastycznym ograniczaniu ryzyka, celem przejścia w miarę suchą stopą przez taki okres.

Zdarzają się słabsze okresy? Jakie wnioski z nich wyciągacie?

Piotr Miliński: Udało nam się bardzo dobrze przejść przez okres pandemii oraz zamieszania związanego z cłami Trumpa, ale mieliśmy słabszy okres w I połowie 2022 r. Nie doceniliśmy wówczas ryzyka inflacji, która doprowadziła do przeceny zarówno akcji, jak i obligacji. Od tego czasu usprawniliśmy proces zarządzania ryzykiem, a w warunkach niepewności preferujemy zmniejszanie zaangażowania brutto zamiast polegania na niepewnych, historycznych korelacjach. Długoterminowe wyniki, nawet z uwzględnieniem gorszego roku 2022, są lepsze niż dla tradycyjnych strategii 40/60 złożonych z ETF.

Bartłomiej Cendecki: Na przestrzeni historii funduszu, dwa razy zdarzył się słabszy okres – rok 2018 oraz II połowa 2024 r. Kluczowy wniosek, jaki został wyciągnięty z tych trudniejszych okresów, to przede wszystkim kwestia, iż dla funduszu absolutnej stopy zwrotu równie ważna, jak stopa zwrotu, jest także poziom odpowiedniego ryzyka i zabezpieczenie na wypadek silnych spadków, które przez ostatnie lata często pojawiały się z zaskoczenia i w sposób nieoczekiwany. Drugi ważny wniosek to fakt, iż tego typu fundusz w dłuższym terminie nie może cechować się wysoką zmiennością, ponieważ klienci oczekują stabilności wyników.

Jakie są Wasze przewidywania rynkowe i cele inwestycyjne dla funduszy na rok 2026 i lata kolejne?

Piotr Miliński: Dla funduszy o naszej klasie ryzyka realne jest osiągnięcie dwucyfrowej stopy zwrotu. Fundusze bezpieczne i czysto obligacyjne mają w tym roku szansę na wypracowanie wyników rzędu 5-8%, ale aby osiągnąć coś więcej, klient musi wyjść poza najbardziej komfortowe klasy aktywów. W bieżącym roku nadal widzimy pewien potencjał w segmencie akcyjnym, chociaż spodziewamy się wyższej zmienności. Dlatego przy obecnych poziomach zostawiamy sobie nieco miejsca w budżecie ryzyka, by móc wykorzystać ewentualne korekty.

Bartłomiej Cendecki: Po rekordowym dla polskiej giełdy roku poprzednim oczekujemy, iż 2026 r. także przyniesie pozytywne stopy zwrotu, czego dobrym zwiastunem mógł być styczeń. Natomiast spodziewamy się, iż będzie to rok o większej zmienności i po drodze możliwe będą również korekty spadkowe, dlatego też elastyczność QUERCUS Absolutny i możliwość dostosowywania się do odpowiednich warunków rynkowych mogą być jego mocną stroną. Oczekujemy także dobrych stóp zwrotu z krajowych obligacji skarbowych. Zakładamy trwałe przekroczenie rentowności 10-letnich obligacji skarbowych poniżej 5%, biorąc pod uwagę fakt, iż inflacja pozostaje pod kontrolą. Uzupełnienie portfela widzielibyśmy w obligacjach korporacyjnych, których rentowność w sposób naturalny jest już niższa. Celem funduszu, jak co roku, jest dwucyfrowa stopa zwrotu przy utrzymywaniu odpowiedniego poziomu ryzyka.

Z jakich narzędzi korzystacie przy zarządzaniu funduszami? Co moglibyście zarekomendować czytelnikom?

Piotr Miliński: Wiele osób nadal podchodzi do narzędzi AI z ostrożnością i często zraża się po pierwszych testach darmowych rozwiązań. W mojej ocenie, płatne, wiodące modele pozwalają na znaczne przyspieszenie procesów analitycznych. Co więcej, potrafią skutecznie wytykać słabe punkty w tezach inwestycyjnych, monitorować miary ryzyka i sugerować usprawnienia całego portfela. Oczywiście wymaga to świadomego użytkowania – proste polecenie „zrób maszynkę do zarabiania pieniędzy” wrzucone do ogólnodostępnej wersji ChataGPT nie zadziała. Nauka poprawnego korzystania z tych narzędzi jest jedną z lepszych inwestycji, osiągalną dla każdego. Zwłaszcza, że spora część narzędzi specjalistycznych, takich jak Bloomberg czy szczegółowe analizy biur maklerskich, jest niedostępna dla szerokiego odbiorcy.

Bartłomiej Cendecki: W zarządzaniu funduszem kierujemy się przede wszystkim analizą fundamentalną i odpowiednią selekcją spółek do portfela akcji. Wykorzystujemy także nasze wewnętrzne narzędzia analityczne, które prezentujemy często na portalu qnews.pl i które dostępne są często dla wszystkich uczestników rynkowych.

Jakieś słowo na podsumowanie?

Piotr Miliński: Ostatnie kwartały były unikalne – da się znaleźć okazje rynkowe w niemal każdym segmencie rynku. Jednocześnie, konsensusowi faworyci potrafili zawodzić oczekiwania, a wieloletnia dominacja USA nad resztą świata została zachwiana. Z perspektywy zarządzającego to niezwykle ciekawe środowisko, premiujące aktywne podejście.

Bartłomiej Cendecki: Podsumowując, elastyczność funduszu QUERCUS Absolutny może być kluczową cechą w okresie, kiedy z jednej strony inwestorzy oczekują cały czas solidnych stóp zwrotu, a z drugiej strony występuje ryzyko większej zmienności i pojawienia się korekt spadkowych w trakcie 2026 r.