Prognozy PKB i inflacji (sierpień 2026)

Po okresie dużych wahań prognoz wywołanych konfliktem na Bliskim Wschodzie i skokami cen ropy obraz polskiej gospodarki nieco się stabilizuje. Sierpniowe aktualizacje pokazują przede wszystkim, że 2026 rok może być mocniejszy pod względem wzrostu gospodarczego, niż jeszcze niedawno zakładano. Pomagają inwestycje, fundusze unijne i odbicie aktywności po słabym początku roku. Gorzej wygląda perspektywa 2027 roku, gdy impuls inwestycyjny związany m.in. z KPO zacznie wygasać.

Reklama

W przypadku inflacji sytuacja jest bardziej złożona. Część ekonomistów obniża prognozy na 2026 rok, ale jednocześnie podnosi oczekiwania na rok kolejny. Paliwa pozostają źródłem krótkoterminowej zmienności, a w 2027 roku większego znaczenia mogą nabrać ceny żywności. W efekcie większość banków nie spodziewa się szybkiego luzowania polityki pieniężnej.

Credit Agricole: PKB mocno w górę, a stopy jednak niżej

Jedną z ważniejszych sierpniowych zmian przyniosła prognoza Credit Agricole. Bank podniósł oczekiwane tempo wzrostu PKB w 2026 roku z 3,3% do 3,5%, pozostawiając prognozę na 2027 rok na poziomie 3,0%.

Głównym powodem rewizji była dużo lepsza ocena II kwartału. Credit Agricole podniósł przewidywaną dynamikę PKB w tym okresie z 3,0% aż do 3,8%. Ekonomiści wskazywali na silniejsze od oczekiwań odbicie budownictwa po mroźnej zimie oraz dobre wyniki przemysłu, zwłaszcza branż eksportowych. W drugiej połowie roku wzrost mają wspierać także poprawa nastrojów konsumentów i inwestycje, w tym wydatki związane z programem SAFE.

Zmieniła się również prognoza stóp procentowych. Jeszcze w lipcu Credit Agricole zakładał stopę referencyjną NBP na poziomie 3,75% zarówno na koniec 2026, jak i 2027 roku. Teraz jest to 3,50% w obu przypadkach. Jednocześnie bank prognozuje średnioroczną inflację CPI na poziomie 2,8% w 2026 roku i 3,3% w 2027 roku. Lipcowe odbicie CPI do 3,0%, napędzane głównie cenami paliw, zwiększyło jednak niepewność dotyczącą momentu kolejnej obniżki.

Inwestycje ciągną gospodarkę

Na silny wpływ inwestycji zwracają uwagę również inne ośrodki. BOŚ Bank podniósł prognozę wzrostu PKB w 2026 roku z 3,7% do 3,8%. Według ekonomistów mocny wzrost powinien utrzymać się dzięki kumulacji inwestycji finansowanych ze środków UE, relatywnie stabilnej sytuacji gospodarki światowej i dobrym wynikom eksportu. Wydatkowanie środków z KPO oraz innych programów unijnych ma szczególnie mocno wspierać aktywność w drugiej połowie 2026 i na początku 2027 roku. (Bosbank)

BOŚ jednocześnie lekko obniżył prognozę średniorocznej inflacji – z 3,2% do 3,1%. Podwyższył natomiast prognozę długu sektora general government na koniec 2026 roku z 65,4% do 65,8% PKB. Bank oczekuje stabilizacji stopy referencyjnej NBP na 3,75% do końca tego roku i nie widzi przestrzeni do obniżek również na początku 2027 roku. Możliwość łagodzenia polityki pieniężnej miałaby pojawić się dopiero w drugiej połowie przyszłego roku, wraz ze spadkiem inflacji.

Inwestycje są też jednym z głównych elementów scenariusza IPAG. Instytut prognozuje, że PKB wzrośnie w tym roku o 3,4%, a w przyszłym o 2,9%. Nakłady brutto na środki trwałe mają natomiast zwiększyć się odpowiednio aż o 7,2% i 5,0%. Wsparciem będą przede wszystkim środki z KPO i inwestycje związane z programem SAFE.

IPAG obniżył przy tym od maja prognozę średniorocznej inflacji w 2026 roku z 3,0% do 2,9%. Na koniec grudnia oczekuje CPI na poziomie 3,0%, a w 2027 roku średniorocznie 2,7%. Instytut zakłada też utrzymanie obecnego poziomu stóp NBP do końca 2026 roku.

mBank: lepszy 2027 rok, ale inflacja też wyższa

Ciekawy kierunek zmian widać w prognozach mBanku. Ekonomiści nadal spodziewają się bardzo solidnego wzrostu PKB w 2026 roku – o 3,7% – ale podnieśli prognozę na 2027 rok z 2,4% do 2,7%. Tegoroczne inwestycje mają być silnie wspierane przez napływ funduszy europejskich, choć właśnie 2026 rok powinien być szczytem obecnego cyklu inwestycyjnego.

Jednocześnie mBank mocno obniżył tegoroczną ścieżkę inflacji. Prognoza średnioroczna spadła z 3,3% do 3,0%, a oczekiwana inflacja na koniec 2026 roku z 3,8% do 3,3%. W 2027 roku kierunek rewizji jest jednak odwrotny: prognoza wzrosła z 2,8% do 3,1%.

Ekonomiści zwracają uwagę przede wszystkim na ceny żywności, które w pierwszej połowie przyszłego roku mogą podnieść inflację w okolice górnego ograniczenia pasma dopuszczalnych odchyleń od celu NBP. Dlatego mBank oczekuje kolejnej obniżki stóp dopiero około III kwartału 2027 roku. Prognoza stopy referencyjnej na koniec 2027 roku została jednak obniżona z 3,75% do 3,50%. (Prowly)

PKO BP stawia na trzy obniżki w 2027 roku

PKO BP prognozuje wzrost PKB o 3,5% w 2026 roku i 2,8% w 2027. Zdaniem ekonomistów w tym roku gospodarce sprzyjają stabilna konsumpcja i silne inwestycje, ale w przyszłym wzrost osłabnie wraz z wygasaniem najmocniejszej części impulsu z KPO.

Bank nieco podniósł krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne. Prognoza CPI w IV kwartale 2026 roku wzrosła z 3,8% do 3,9%, a średnioroczna prognoza na 2027 rok z 2,8% do 3,0%. W całym 2026 roku inflacja ma wynieść średnio 3,2%.

Nie przeszkadza to jednak PKO BP oczekiwać wyraźniejszego luzowania polityki pieniężnej w przyszłym roku. Bank nadal zakłada stopę 3,75% na koniec 2026 roku, ale obniżył prognozę na grudzień 2027 z 3,25% do 3,00%. W scenariuszu PKO do pierwszej obniżki dochodzi w II kwartale 2027 roku, a kolejne sprowadzają stopę do 3,25% w III i 3,00% w IV kwartale.

KBC ostrożniejsze wobec wzrostu

Na tym tle dość ostrożnie wygląda prognoza KBC. Bank oczekuje wzrostu polskiego PKB o 3,2% zarówno w 2026, jak i 2027 roku. To jedna z niższych prognoz na bieżący rok, ale jednocześnie jedna z wyższych na rok przyszły.

KBC prognozuje inflację na poziomie 3,2% w 2026 roku i 2,6% w 2027 roku. Warto jednak pamiętać, że w tym przypadku chodzi o zharmonizowany wskaźnik HICP, więc tych wartości nie należy porównywać jeden do jednego z prognozami CPI pozostałych instytucji. KBC zakłada utrzymanie stopy NBP na poziomie 3,75% do końca 2026 roku i jej spadek do 3,50% już w I kwartale 2027 roku.

Inflacja blisko 3%; różnice co do 2027 roku

Sierpniowe prognozy są więc stosunkowo zgodne w ocenie bieżącego roku. Wśród ośrodków prognozujących polski CPI średnioroczna inflacja w 2026 roku mieści się w wąskim przedziale od 2,8% w Credit Agricole do 3,2% w PKO BP. Nie ma więc powrotu do obaw o trwałe, silne przyspieszenie cen, które dominowały bezpośrednio po eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Więcej rozbieżności pojawia się przy 2027 roku. IPAG widzi inflację na poziomie 2,7%, PKO BP na 3,0%, mBank na 3,1%, a Credit Agricole na 3,3%. Za tą różnicą stoją przede wszystkim odmienne założenia dotyczące cen żywności, paliw oraz tempa wygasania obecnego impulsu kosztowego.

Podobnie wygląda sytuacja ze stopami procentowymi. Powszechnego przekonania o szybkich cięciach jeszcze w 2026 roku nie ma, choć Credit Agricole jest obecnie bardziej gołębi niż w lipcu. Za to na 2027 rok niemal wszystkie banki widzą przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej. Różnica dotyczy przede wszystkim skali: od 3,50% na koniec roku w Credit Agricole i mBanku do 3,00% w PKO BP.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Dla gospodarki najważniejszy wniosek z sierpniowych prognoz jest jednak inny. 2026 rok coraz wyraźniej zapowiada się jako szczyt obecnego impulsu inwestycyjnego. Fundusze unijne, KPO, wydatki infrastrukturalne i obronne pozwalają utrzymać wzrost w okolicach 3,5%, mimo słabszej konsumpcji i niepewnego otoczenia zewnętrznego. W 2027 roku wzrost najprawdopodobniej osłabnie, ale niższa inflacja powinna wreszcie stworzyć RPP większą przestrzeń do obniżania stóp.

Jednocześnie coraz wyraźniej na dalszym planie pojawia się ryzyko fiskalne. BOŚ podniósł prognozę długu na 2026 rok, a PKO BP zakłada, że w 2027 roku przekroczy on 70% PKB. To czynnik, który może ograniczać skalę spadku rentowności długoterminowych obligacji nawet wtedy, gdy NBP zacznie obniżać stopy procentowe.