Polska dogania UK? Banki – co za wyniki! AI „pożera” setki miliardów

Robert Stanilewicz porozmawia z Ignacym Morawskim z „Pulsu Biznesu” o tym, jak czytać dzisiejszą Polskę i globalne rynki: od głośnych tez o szybkim „doganianiu” Zachodu, przez zaskakująco dobre nastroje wokół polskich obligacji i świetne wyniki banków, po ryzyka ukryte w danych z realnej gospodarki. W tle jest jeszcze jeden temat.

W piątek 20.02.2026 o 8:45 zapraszamy na Analizy LIVE z udziałem Ignacego Morawskiego, głównego ekonomisty i wiceszefa "Pulsu Biznesu".

W programie m.in.:

🏁 Czy Polska może dogonić Wielką Brytanię w 5–6 lat? Co stoi za takimi prognozami, jakie warunki musiałyby być spełnione i gdzie najłatwiej o błąd w prostych porównaniach „po trendzie”.

📉 Dane z polskiej gospodarki. Wynagrodzenia w górę, ale bez pośpiechu, słabszy przemysł i budownictwo. Jak odczyty z początku roku zmieniają obraz koniunktury i czego mogą się obawiać firmy.

💰 Powrót „złotych lat” banków. Rekordowe zyski sektora i pytanie, czy przełożą się na tańszy i łatwiej dostępny kredyt?

🧾 Polskie obligacje w łaskach inwestorów mimo rosnącego długu. Dlaczego rynek jest dziś tak spokojny i co mogłoby szybko zmienić tę narrację?

🤖 AI i inwestycje na skalę, której dawno nie było. Same deklaracje Google'a to ok. 180 mld USD, a łączna kwota ogłaszana przez największe firmy technologiczne sięga około 650 mld USD wydatków na infrastrukturę AI w 2026 r. Co to oznacza dla gospodarki i rynków – oraz gdzie mogą pojawić się koszty uboczne?

Program na żywo na kanale Analizy LIVE.

Warto być od początku – to odcinek, w którym liczby spotykają się z polityką, a optymizm z twardymi ograniczeniami.

Reklama

Dezinflacja wygasa?

Mimo trwającego okresu dezinflacyjnego, pojawiają się sygnały sugerujące jego wygasanie. Kluczowe czynniki kształtujące sytuację to:

Ceny surowców: choć rynek gazu jest dobrze zaopatrzony, ceny ropy wzrosły o kilkanaście procent od początku roku. Dodatkowo rosną ceny metali przemysłowych.

Luka popytowa: bieżąca aktywność gospodarcza wciąż pozostaje poniżej potencjału, co działa hamująco na ceny, ale ożywienie w USA i Europie Zachodniej może ten trend odwrócić.

Płace i ceny: obserwuje się mechanizm dostosowania płac do cen (a nie odwrotnie). Po spadku inflacji dynamika płac wyhamowała do ok. 6,1% w styczniu 2026 r. Firmy, tracąc możliwość podnoszenia cen (czego przykładem jest deflacja w sieciach handlowych takich jak Jeronimo Martins), ograniczają fundusze na premie.

Prognozy stóp procentowych

Stopa referencyjna NBP – 3,0%–3,5% – Powrót do średniej historycznej; oczekiwania rynkowe (kontrakty terminowe).

Inflacja średnioroczna – ok. 2,0% – 2,5% – Stabilizacja cen, o ile nie wystąpią wstrząsy na rynku energii.

Polska vs Wielka Brytania: majątek a dochody

Analiza wskazuje na istotne różnice między bieżącymi dochodami a zakumulowanym bogactwem w porównaniu Polski z Wielką Brytanią.

PKB na głowę: Polska może osiągnąć poziom UK w ciągu 5–7 lat, o ile utrzyma obecny trend wzrostowy.
Satysfakcja z życia: Według miary „Drabina Cantrila” (Instytut Gallupa), Polacy oceniają swoją satysfakcję z życia na poziomie zbliżonym do Brytyjczyków, co wiąże się z niższym bezrobociem i stopą ubóstwa w Polsce.
Luka majątkowa:

◦ majątek produkcyjny: Polska posiada o 60% mniej maszyn, urządzeń i fabryk na mieszkańca niż UK.

◦ majątek finansowy: Polacy posiadają o ponad 70% mniej aktywów finansowych na głowę mieszkańca.

Rekordowe wyniki banków

Polski sektor bankowy wykazuje niezwykłą odporność i zyskowność, mimo obciążeń związanych z portfelem kredytów frankowych.

Zyskowność (ROE): wyniki na poziomie 20–21% (np. Bank Pekao SA) są rezultatem transformacji struktury długu przy normalnych (niezerowych) stopach procentowych.
Efektywność: banki zredukowały koszty operacyjne do minimum podczas restrukturyzacji kredytów walutowych, co przy obecnych przychodach skutkuje gwałtownym wzrostem zysków.
Ryzyko polityczne: wysokie zyski generują ryzyko wprowadzenia dodatkowych obciążeń podatkowych przez regulatorów.

Rynek obligacji skarbowych

Mimo prognoz, że dług publiczny Polski może przekroczyć 100% PKB w ciągu dekady, inwestorzy wykazują ogromny popyt na polskie papiery dłużne.

Przyczyna popytu: inwestorzy przedkładają wzrost gospodarczy nad nominalny poziom długu. Tak długo, jak wzrost PKB jest wyższy niż stopa procentowa, zdolność do obsługi zadłużenia rośnie.
Trendy globalne: Polska korzysta na ogólnoświatowym apetycie na ryzyko i zawężaniu się spreadów kredytowych na rynkach wschodzących.

Inwestycje i „turbo-przyspieszenie” 2026

Rządowe zapowiedzi wzrostu inwestycji o 10% w 2026 roku opierają się na konkretnych fundamentach strukturalnych:

Fundusze unijne: intensyfikacja wydatkowania środków z obecnej perspektywy finansowej.
Kluczowe sektory: przetargi w obszarach transportu, energetyki oraz zbrojeń napędzają duże firmy państwowe.
Słabości: sektor prywatny, zwłaszcza związany z konsumpcją, pozostaje w tyle. Budownictwo mieszkaniowe wykazuje fundamentalną słabość (spadek liczby pozwoleń na budowę niezależny od warunków pogodowych).

Globalna gospodarka AI: inwestycje i znaki zapytania

Skala nakładów na sztuczną inteligencję jest bezprecedensowa w historii technologii.

Szacuje się, że w 2026 roku nakłady inwestycyjne czterech gigantów technologicznych (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) osiągną 650 miliardów dolarów. Sam Alphabet inwestuje o 50% więcej w środki trwałe niż wszystkie firmy w Polsce razem wzięte.

Wpływ na gospodarkę i rynek

1. Popyt makroekonomiczny: inwestycje te już teraz stymulują gospodarki azjatyckie (np. Korea Płd. – indeks KOSPI), będące głównymi dostawcami półprzewodników i pamięci RAM.

2. Produktywność: istnieje sceptycyzm co do tego, czy modele językowe AI przyniosą skokowy wzrost wydajności w sektorze usług (tzw. „białe kołnierzyki”) tak szybko, jak zapowiadają entuzjaści.

3. Hardware vs software: większy, namacalny potencjał dostrzegany jest w rozwoju sprzętu: autonomicznych pojazdach, dronach i technologiach militarnych, niż w czystej automatyzacji zadań biurowych.

4. Ryzyko „hype’u”: reakcje rynkowe na nowe platformy AI są często przesadzone, co prowadzi do nieuzasadnionych spadków wycen doświadczonych firm z sektora usług (np. logistyki).

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.