TFI zarabiają coraz więcej na każdym miliardzie aktywów

Pierwsze półrocze 2026 r. przyniosło branży funduszy kolejną mocną poprawę wyników. Według najnowszych danych Komisji Nadzoru Finansowego towarzystwa funduszy inwestycyjnych zarobiły 763,3 mln zł netto wobec 523,2 mln zł rok wcześniej. Oznacza to wzrost aż o 45,9 proc. r/r. W tym samym czasie wartość aktywów zarządzanych przez TFI zwiększyła się z 520 mld do 643 mld zł, czyli o 23,7 proc. Oznacza to więc, że zysk rośnie niemal dwa razy szybciej niż sama baza aktywów.

I nie jest to zjawisko, które pojawiło się dopiero w tym roku. Żeby to sprawdzić, zestawiliśmy wyniki finansowe TFI z wartością zarządzanych przez nie aktywów w latach 2022-2025. Dla każdego roku obliczyliśmy przeciętną wartość aktywów pod zarządzaniem jako średnią arytmetyczną ze stanów na koniec czterech kwartałów na danych KNF. 

Między końcem 2022 a końcem 2025 r. przeciętne aktywa pod zarządzaniem TFI zwiększyły się o 46 proc., a koszty wzrosły w tym czasie o 36 proc. Zysk netto zwiększył się natomiast aż o 194 proc. W efekcie zysk przypadający na 1 mld zł średnich aktywów zwiększył się z 1,27 mln do 2,56 mln zł. Innymi słowy, w ciągu trzech lat praktycznie się podwoił. Nie oznacza to oczywiście, że stawki opłat pobieranych przez TFI wzrosły dwukrotnie. Wskaźnik pokazuje, ile zysku netto pozostaje ostatecznie w sektorze w przeliczeniu na jednostkę zarządzanego kapitału, po uwzględnieniu wszystkich przychodów i kosztów działalności. Kierunek ten potwierdzają oficjalne miary KNF: w tym samym okresie marża netto sektora zwiększyła się z 16 do 28 proc., zagregowane ROE wzrosło z 22 proc. w 2022 r. do 45 proc. w 2025 r., a relacja kosztów do przychodów spadła z 80 do 66 proc.

W 2025 r. mechanizm ten był szczególnie widoczny, bo przychody sektora zwiększyły się o 14 proc., podczas gdy koszty wzrosły tylko o 4 proc. W efekcie zysk netto skoczył aż o 38 proc.

Reklama

To efekt dźwigni operacyjnej. Część kosztów prowadzenia TFI – związanych m.in. z infrastrukturą, systemami IT, compliance, zarządzaniem ryzykiem, raportowaniem czy obsługą regulacyjną – nie rośnie proporcjonalnie do aktywów. Gdy baza aktywów i przychody rosną, coraz większa część dodatkowych wpływów może więc trafiać do wyniku. Nie oznacza to oczywiście, że wszystkie koszty są stałe. W 2025 r. mocno rosły chociażby zmienne koszty dystrybucji. Mimo to łączna dynamika kosztów pozostawała zdecydowanie niższa od dynamiki przychodów.

Pierwsze półrocze potwierdza, że trend trwa. W pierwszych sześciu miesiącach 2025 r. TFI zarobiły 523,2 mln zł przy średnio 513,2 mld zł zarządzanych aktywów. Dawało to około 1,02 mln zł półrocznego zysku netto na każdy miliard średnich aktywów. W pierwszej połowie 2026 r. średnia wartość zarządzanych aktywów wzrosła do 625,5 mld zł, a zysk netto do 763,3 mln zł. W efekcie na każdy miliard średnich aktywów przypadło już 1,22 mln zł zysku, czyli o blisko 20 proc. więcej niż rok wcześniej. Tegoroczny skok wyniku nie jest więc wyłącznie konsekwencją wzrostu skali biznesu: średnie aktywa zwiększyły się o niespełna 22 proc., podczas gdy zysk netto urósł o niemal 46 proc. TFI wyciskają dziś z każdego miliarda aktywów więcej zysku niż rok wcześniej.

To jednak nie oznacza, że każde TFI generuje podobny zysk na jednostkę aktywów. Ogromne znaczenie ma miks produktowy. Miliard złotych zgromadzony w tanich funduszach indeksowych, dłużnych czy PPK generuje inne przychody niż miliard w aktywnie zarządzanych funduszach akcyjnych, absolutnej stopy zwrotu czy rozwiązaniach objętych success fee. Znaczenie ma też model dystrybucji. Dlatego wskaźnik "zysk na 1 mld zł aktywów" jest szczególnie ciekawy do obserwowania zmian tego samego sektora w czasie, natomiast należy zachować ostrożność przy prostym porównywaniu na jego podstawie pojedynczych TFI.

W całym 2025 r. TFI wypracowały około 1,37 mld zł zysku netto, najwięcej w historii danych przytaczanych przez KNF. Po pierwszych sześciu miesiącach 2026 r. mają już 763,3 mln zł. Oznacza to, że do pobicia ubiegłorocznego wyniku brakuje ok. 607 mln zł. To o 20 proc. mniej, niż sektor wypracował w samym pierwszym półroczu. Oczywiście druga połowa roku nie musi wyglądać tak samo. Wyniki TFI są zależne od koniunktury rynkowej, wartości zarządzanych aktywów, napływów, struktury sprzedaży, a w przypadku części firm również od opłat zmiennych. Ale próg do ustanowienia kolejnego rekordu nie wygląda dziś szczególnie wysoko.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się