Skarbiec Obligacji – w poszukiwaniu stabilnej formy
Charakterystyka produktu
Skarbiec Obligacji to klasyczne rozwiązanie, które ma za zadanie stworzyć inwestorom ekspozycję na polski rynek stopy procentowej, z niewielkim urozmaiceniem w postaci papierów zagranicznych i korporacyjnych. To popularna na polskim rynku strategia, powszechnie reprezentowana w ofertach produktowych krajowych TFI. Z jednej strony inwestorzy otrzymują ekspozycję przede wszystkim na krajowe obligacje skarbowe, ale z drugiej zarządzający mogą w ograniczonej skali poszukiwać dodatkowej stopy zwrotu w innych obszarach rynku. To zapewnia elastyczność i pozostawia otwarte opcje, co jest ważne w latach, gdy na polskim długu skarbowym mamy do czynienia z bessą.
Reklama
Z powyższego wynika, że podstawowym i najważniejszym sposobem na kreowanie stopy zwrotu i walkę o miejsce w tabeli wyników jest zarządzanie ryzykiem stopy procentowej (duration). Historycznie na tle konkurentów pozostawało ono na przeciętnym lub wyższym od średniej poziomie, to jest ok. 4-5,5 roku. To wartości reprezentatywne dla grupy porównawczej funduszy dłużnych skarbowych, zbieżne też z popularnym indeksem koniunktury długo rządowego, czyli TBSP (nie jest on jednak benchmarkiem funduszu). To pozycjonuje Skarbiec Obligacji jako „średnia plus” pod kątem swojej ofensywności wobec rynku, rozumianej jako skalę ryzyka strategii realizowanej na polskich obligacjach skarbowych – daleko mu jednak do prawdziwie agresywnych pod tym względem funduszy. Przy takim poziomie duration fundusz może dobrze dyskontować koniunkturę na polskim długu, acz naturalnie jest też bardziej narażony podczas słabego okresu tego rynku.
Uzupełnienie portfela stanowią rządowy dług państw z Europy Środkowo-Wschodniej, jak Węgry czy Rumunia (ok. 10-15% portfela) oraz obligacje nieskarbowe i korporacyjne, głównie polskich emitentów, również z udziałem ok. 10-15%. Taka struktura portfela obowiązuje od 2022 roku, z niewielkimi odchyleniami.
Jak taka strategia sprawdzała się w praktyce? W dość mieszany sposób. Gdy w 2022 roku fundusz uplasował się w połowie stawki, to już w ’23 r. i ’24 r. był jednym z najsłabszych w zestawieniu. W roku bieżącym (na grudzień 2025) jest z kolei jednym z liderów. Mamy zatem do czynienia z funduszem o zróżnicowanej historii wyników, co może nie przemawiać do klientów, którzy poszukują stabilności czy powtarzalnej, równej formy. Pewien wpływ na ten stan rzeczy mogła mieć rotacja w zespole zarządzających – obecny skład wykrystalizował się dopiero w 2024 roku.
Abstrahując od powyższych informacji, mamy do czynienia z funduszem drogim na tle konkurencji. Sama opłata za zarządzanie jest relatywnie wysoka (1,55% p.a. na grudzień 2025 r.). Do tego TFI pobiera opłatę za sukces za pobicie benchmarku, który jest dość defensywnie spozycjonowany na tle polityki inwestycyjnej Skarbiec Obligacji – a to oznacza, że w dobrym roku success fee zostanie pobrana w sporej wysokości.
Dla kogo jest ten fundusz?
Fundusz jest przeznaczony dla inwestorów, którym zależy na walce o wynik na rynku obligacji, choć jest to okupione wyższym niż zwykle w tego typu produktach ryzykiem.
