Tańszy kredyt wcześniej?

W Polsce epokowa zmiana. Prezes NBP robi gołębi coming out i daje znać, że o cięciach to może warto pogadać wcześniej, a nie aż w 2026 roku.

No właśnie, może warto, skoro produkcja przemysłowa w Polsce znów rozczarowała.

Przejrzymy też inne dane z polskiej gospodarki, ale globalnie jednym z najważniejszych punktów rozkładu jazdy w tym tygodniu jest zapis dyskusji o inflacji i stopach w amerykańskim banku centralnym. Minutes – protokół z posiedzenia FOMC zawsze przykuwa uwagę. Co planuje Fed? Jakie nastawienie mają amerykańscy strażnicy inflacji i rynku pracy? Zwłaszcza w momencie, gdy poznajemy korekty poprzednich danych.

No, a jak tam z naszą i nie tylko naszą hossą? Silny szybki wzrost na rynkach akcji przyciąga kapitał, ale tworzy też ryzyka.

Reklama

📣 Tańszy kredyt wcześniej?

Prezes Adam Glapiński zmienia zdanie, teraz wysyła sygnały, że rozmowa o cięciach stóp może nastąpić przed 2026 rokiem. Zmieniła się intonacja wypowiedzi na bardziej gołębią. Jeśli USA wejdą w spowolnienie, to pojawi się impuls deflacyjny, a wtedy będzie przestrzeń do obniżek i u nas. W perspektywie kilku lat o inflacji zadecydują czynniki długofalowe, np. demografia. Pytanie, co stanie się w 2026, jeśli spowolnienie w USA będzie chwilowe. Cała gospodarka europejska, w tym polska, zależy od amerykańskiej, spowolnienie w USA obniży też PKB w Polsce. Złoty zachowuje się mocno, na świecie jest risk on, to też jest argument za obniżką, bo w tych warunkach nie spowoduje ona ucieczki kapitału z Polski.

Fed prawdopodobnie obniży stopy już we wrześniu, rynek uważa, że prawdopodobna jest obniżka nawet o 50 pb., to będzie miało znaczenie też dla RPP. Jeśli w USA, jak często bywało, nastąpi skokowe pogorszenie sytuacji na rynku pracy, to przełoży się to na Europę i Polskę, i wtedy także nad Wisłą obniżki mogą być szybkie.

📣 Rynek pracy w USA nie tak mocny, jak myślano.

Wczorajsza rewizja w dół danych na temat utworzonych miejsc pracy w USA w sektorze pozarolniczym między marcem 2023 a marcem 2024 jest największa od 15 lat. Po tych danych oczekiwanie na 50-punktową obniżkę stóp we wrześniu wzrosło. Publikowane co miesiąc dane to są ankiety, potem korygowane, ale później następuje coroczna weryfikacja na podstawie liczby ubezpieczeń od bezrobocia, które muszą płacić pracujący. Okazało się, że tych miejsc pracy było o 818 tys. mniej, niż wcześniej zakładano (2,1 mln zamiast 2,9 mln). Czyli co miesiąc o 68 tys. mniej. Oznacza to 160-170 tys. miesięcznie, poziom z lat 2015-2019. Czyli obecnie możemy być poniżej średniej. Fed weźmie to pod uwagę. Moment przegięcia nastąpił już kilka miesięcy temu, teraz będziemy obserwować coraz gorsze dane. Rafał zakłada do końca roku obniżkę o 1 pkt proc.

📣 Produkcja przemysłowa w Polsce znów rozczarowała.

Produkcja wzrosła w lipcu, ale wyraźnie mniej, niż przewidywano (4,9% wobec 7,3%). Sytuacja w przemyśle lekko się poprawia, ale to za mało, żeby przyspieszyć wzrost gospodarczy do np. 4%. Rafał ma wątpliwości, czy polski przemysł będzie miał warunki do rozpędzania się w kolejnych miesiącach, 2% odsezonowane może się utrzymać długo.

📣 Wynagrodzenia wciąż rosną dwucyfrowo, ale realnie wolniej.

Nadal realny wzrost jest dość duży, ale to chyba ostatni miesiąc, gdzie wynagrodzenia wzrosły o więcej niż 10%, w ciągu 3-4 miesięcy możemy „zjechać” do 7%, bo szczyt inflacji był już dawno (luty 2023) i spowodowane nim wzrosty płac też już są za nami. To przełoży się na konsumpcję, a konsument i tak jest obecnie ostrożny z wydatkami.

📣 Minutes – protokół z posiedzenia FOMC.

Już w lipcu część członków Fedu chciała obniżki, dolar się osłabił, rentowności obligacji lekko wzrosły po wcześniejszym spadku po rewizji danych. Amerykańskie 10-latki na poziomie 3,80%, na początku miesiąca były 3,70%. Rentowności niekoniecznie muszą dalej spadać, bo Fed może się zatrzymać z obniżkami w okolicach 3-3,5% jeśli nie będzie potrzeby gwałtownego ratowania gospodarki. Jeśli więc stopy nie spadną do ok. 2%, to nie ma powodu, by rentowności spadały. Margines spadku nie jest więc duży. Krzywa rentowności znowu jest odwrócona (2-latki mają wyższą rentowność niż 10-letni). Historycznie po takim okresie odwrócenia zwiastowało recesję, pytanie, czy tak będzie tym razem. Recesja jednak zwykle przychodzi wtedy, gdy krzywa rentowności zaczyna wracać do normy, czyli 10-latki mają wyższe rentowności (bo dłuższa inwestycja jest bardziej ryzykowna, nie wiadomo, co się wydarzy). Jednak po lockdownach gospodarka trochę inaczej się zachowuje, rynek pracy też.

📣 Jak tam z naszą i nie tylko naszą hossą?

WIG20 lekko w górę, wczoraj USA też na plusie, od początku roku S&P 500 urósł o ponad 18%. Było nerwowo, mieliśmy szybkie spadki i szybkie wzrosty, sprzyjały dane. Jutro Jackson Hole, wystąpienie Powella, znów może pojawić się zmienność. Na razie hossa wygląda całkiem zdrowo, może zdarzyć się korekta jutro lub w przyszłym tygodniu, w zależności od tonu wypowiedzi Powella. Trend wzrostowy jest mocno zaawansowany (właściwie od 2009 czy 2011 roku), pomijając lockdowny i ruchy korekcyjne. Większa zmienność w dojrzałej hossie może być sygnałem ostrzegawczym, ale na razie Rafał nie skreśla byków. Może być ATH.

GPW jest mocno wtórna wobec Wall Street i wobec rynków europejskich. Polskie firmy wyniki mają niezłe, ale bez hossy za oceanem nie ma co liczyć na wzrosty. Wróciliśmy na WIG-u do 85 tys. pkt, praktycznie jesteśmy na poziomach z kwietnia, choć po drodze było i wyżej, i niżej. 85 tys. pkt to ważny poziom, brakuje jeszcze 5% do szczytu, podczas gdy S&P 500 odrobił już straty. W razie hossy w USA WIG może pójść na 90 tys. pkt.

To i jeszcze więcej oraz Wasze komentarze i pytania.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE w czwartek 22 sierpnia 2024 o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!