Marzec przyniósł wyraźną zmianę tendencji na rynkach finansowych. Eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie i wybuch wojny w Iranie wywołały skokowy wzrost cen ropy, a wraz z nim silny wzrost awersji do ryzyka. W efekcie pod presją znalazły się zarówno akcje, jak i obligacje. Na tym tle polski rynek akcji zachował się relatywnie dobrze. WIG zakończył miesiąc w okolicach 122,5 tys. pkt i pozostawał około 4,5% powyżej poziomu z początku roku. W segmencie największych spółek pozytywnie wyróżniały się m.in. Orlen, PGE i Tauron, natomiast słabiej zachowywały się Dino czy Modivo. Jednocześnie segment średnich i mniejszych spółek wszedł w fazę korekty po wcześniejszym bardzo mocnym zachowaniu. WIG20 schodził przejściowo w okolice 3150 pkt, by w drugiej połowie miesiąca częściowo odrobić straty.

W takich warunkach stopa zwrotu QUERCUS Absolutny w marcu wyniosła +0,8%. Od początku 2026 r. fundusz zyskał +7,1%, a w ujęciu ostatnich 12 miesięcy +21,1%. Uważamy, że to rezultat konsekwentnie prowadzonej polityki zarządzania ryzykiem i elastycznego dostosowywania portfela do zmieniającego się otoczenia. W okres podwyższonej niepewności weszliśmy świadomie z dużym zabezpieczeniem portfela akcyjnego. Jeszcze w lutym ograniczyliśmy alokację netto w akcje z 60% do 25%, zakładając, że po trzech latach hossy rynek staje się coraz bardziej podatny na korekty wywołane czynnikami zewnętrznymi. Konflikt na Bliskim Wschodzie okazał się właśnie takim zapalnikiem. Dzięki temu fundusz był dobrze przygotowany na nagły wzrost zmienności. Gdy w drugiej połowie marca pojawiło się odbicie, odpowiednio zmniejszyliśmy skalę zabezpieczeń, dostosowując portfel do poprawy sentymentu.

Podobnie postąpiliśmy w części dłużnej. W lutym taktycznie zrealizowaliśmy zyski na całości pozycji w obligacjach skarbowych przy rentowności 10-latek w okolicach 5%. Była to ważna decyzja, ponieważ po wybuchu konfliktu krajowy rynek długu wszedł w fazę silnej wyprzedaży, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła chwilowo nawet do około 5,9%. Dzięki wcześniejszej redukcji ekspozycji uniknęliśmy większych strat po tej stronie portfela. Obecnie wykorzystujemy przecenę do stopniowej odbudowy pozycji w długu skarbowym, ponieważ przy obecnych poziomach rentowności relacja potencjalnego zysku do ryzyka ponownie wygląda atrakcyjnie. Zakładamy, że w kolejnych miesiącach możliwa jest normalizacja sytuacji i spadek rentowności krajowych 10-latek z powrotem w okolice 5,0-5,25%. Inaczej patrzymy dziś na obligacje korporacyjne. Ich udział w portfelu sukcesywnie zmniejszaliśmy w trakcie 2025 r. i obecnie oscyluje on wokół 10%. Spodziewana rentowność tego segmentu w perspektywie najbliższych 12 miesięcy, rzędu 5-5,5%, nie wydaje się już na tyle atrakcyjna, by budować na niej istotną przewagę. Traktujemy go więc raczej jako stabilizator portfela niż jego motor wyników.

Patrząc szerzej na dalszą część roku, zakładamy, że 2026 r. będzie wyraźnie bardziej wymagający i bardziej zmienny niż 2025 r. Po trzech latach nieprzerwanej hossy na krajowym rynku akcji nie spodziewamy się już łatwego, jednokierunkowego rynku. Nadal dostrzegamy przestrzeń do wzrostów i uważamy, że WIG ma szansę zakończyć rok około 10% nad kreską, ale droga do tego wyniku może prowadzić przez więcej niż jedną wyraźną korektę. Wyceny wielu polskich spółek pozostają naszym zdaniem racjonalne, jednak coraz większego znaczenia nabiera selekcja. Dlatego do części akcyjnej podchodzimy obecnie ostrożniej, bardziej wybiórczo i z gotowością do aktywnego ograniczania ryzyka, jeśli warunki rynkowe ponownie się pogorszą.

Właśnie w takim otoczeniu najlepiej widać rolę QUERCUS Absolutny. Naszym celem nie jest bierne uczestnictwo w rynku, lecz aktywne dostosowywanie portfela do zmieniających się warunków. Obejmuje to zarówno zmianę poziomu ekspozycji na akcje i obligacje skarbowe, jak i wykorzystywanie instrumentów pochodnych do ograniczania ryzyka w momentach podwyższonej niepewności. Marzec był dobrym przykładem tego, że elastyczność w zarządzaniu nie jest tylko deklaracją, ale realnym narzędziem ochrony kapitału i budowania wyniku. W kolejnych miesiącach to właśnie ona pozostanie, naszym zdaniem, kluczowa.