Podsumowanie października na rynku

08.11.2019 | Noble Funds TFI
Dane makroekonomiczne ze świata, które poznaliśmy na przestrzeni ostatniego miesiąca, określamy jako „słabe, ale stabilne”

Komentarz makroekonomiczny

Nie ustrzegliśmy się negatywnych zaskoczeń, jednak można się dopatrywać również pewnych pozytywów. Po bardzo słabym odczycie ISM dla sektora usług w USA miesiąc wcześniej, tym razem zaskoczył on in plus. Pomimo obaw o odczyt danych z amerykańskiego rynku pracy, okazał się on całkiem solidny, i to pomimo strajków w General Motors. Po raz trzeci z rzędu wzrósł też wskaźnik PMI przemysłu dla świata. Za każdym razem były to jednak symboliczne wzrosty i na tę chwilę nie pozwalają na wyciąganie jakichkolwiek daleko idących wniosków na przyszłość. Należy pamiętać, że wskaźniki dla państw strefy euro wciąż wskazują na wyraźnie recesyjne środowisko. Rynki zdają się obecnie jeszcze bardziej niż wcześniej liczyć na podpisanie pierwszej części porozumienia pomiędzy USA i Chinami, które pomogłoby podtrzymać obecne nastroje. Informacje pojawiające się na temat prowadzonych rozmów są pozytywne, ale podbijanie stawki przez stronę chińską lub nieoczekiwane zachowanie prezydenta USA mogą w każdej chwili doprowadzić do ich fiaska. Po bardzo słabym wrześniu, również w ubiegłym miesiącu wydawało się, że nasza gospodarka straciła część swojej odporności na globalne szoki. Skala negatywnych zaskoczeń w odczytach danych makroekonomicznych nie była jednak tak znacząca jak miesiąc wcześniej. Na rynku pracy dalej obserwujemy spowolnienie. Dynamika zatrudnienia ustabilizowała się na poziomie z wcześniejszego miesiąca, jednak wzrost wynagrodzeń spowolnił. Stosunkowo nieźle wypadła natomiast produkcja przemysłowa, jednak po części jest to efekt dni roboczych oraz bazy sprzed roku. Negatywnym zaskoczeniem okazała się sprzedaż detaliczna, której wynik był obciążony słabą sprzedażą żywności. Szybki odczyt inflacji za październik uplasował ją dokładnie na poziomie celu inflacyjnego NBP, czyli 2,5% r/r. Niemniej jednak kolejne odczyty powinny już przynieść wzrosty inflacji, a niewiadomą pozostaje raczej jej poziom w terminie dłuższym niż kilka najbliższych miesięcy. Początek listopada to publikacja wskaźnika PMI za październik. Wbrew zachowaniu innych europejskich gospodarek, odczyt dla naszego kraju okazał się być wyjątkowo słaby. Poziom wskaźnika znajduje się na najniższym poziomie od ponad 10 lat, a ciążą mu m.in. szacunki nowych zamówień, poziomy produkcji czy wzrosty zapasów. Październik był więc kolejnym miesiącem potwierdzającym, że polska gospodarka coraz mocniej odczuwa globalne zawirowania. I pomimo, że za granicą nie obserwowaliśmy pogłębiania się spowolnienia, to tak jak skonkludowaliśmy po wrześniu, przyszły rok będzie dużym wyzwaniem dla Polski, kiedy to wzrost gospodarczy może się obniżyć w okolice 3,0-3,5% r/r.

Sprawdź wyniki notowań

Rynek papierów dłużnych

W październiku zachowanie obligacji skarbowych było niejednorodne. Na rynkach bazowych obserwowaliśmy wzrosty rentowności. Można się doszukać kilku powodów takiego stanu rzeczy. Część publikowanych danych makroekonomicznych mogła sugerować przynajmniej chwilowe zahamowanie spowolnienia gospodarczego, pozytywnie rozwijały się również rozmowy w sprawie porozumienia handlowego USA-Chiny. Rentowności amerykańskich obligacji wprawdzie spadły pod koniec miesiąca, tuż przed posiedzeniem Fed, jednak na początku listopada, za sprawą m.in. dobrego odczytu ISM usług, ponownie wzrosły. Na tym tle nieźle zachowały się polskie obligacje skarbowe. Cała krzywa lekko się wystromiła, a rentowności dziesięciolatek spadły o kilka punktów bazowych. W odniesieniu do polityki monetarnej, amerykański Fed zgodnie z oczekiwaniami dokonał trzeciego z rzędu cięcia stóp procentowych. Na późniejszej konferencji niejako ogłoszono jednak przerwę w zmianach stóp aż do czasu istotnej zmiany sytuacji

Rynek akcji

Rynek akcji w USA zakończył miesiąc na nowych historycznych szczytach (S&P500 zyskał 2% w październiku), a niemiecki DAX (+3,5%) na najwyższych tegorocznych poziomach. To przede wszystkim efekt ocieplenia na linii USA-Chiny oraz dalszej gry podcięcia stóp procentowych przez Fed. Inwestorzy pozytywnie odebrali również fakt, że Unia Europejska zgodziła się na przełożenie terminu wyjścia Wielkiej Brytanii z jej szeregów do końca stycznia 2020 roku. Poza tym rządowi Borisa Johnsona udało się doprowadzić do przedterminowych wyborów (planowanych na 12 grudnia), co daje Brytyjczykom szansę na wyjście z impasu, w którym niewątpliwie znajdują się od jakiegoś czasu. Rynki rozwijające się również miały udany miesiąc (MSCI EM +2,8%), a to pozytywne otoczenie, choć w umiarkowanym stopniu, przełożyło się także na krajowy rynek. Indeksy WIG i WIG20 zyskały w październiku po blisko 1%. Słabiej radził sobie natomiast segment MiŚS. Indeks mWIG40 praktycznie nie od notował zmiany, a ze stratą 1,1% miesiąc zakończyłsWIG80.

Naszym zdaniem

Amerykański bank centralny pod koniec października po raz trzeci w tym roku obniżył stopy procentowe, ale jednocześnie stłumił oczekiwania na kolejną obniżkę w grudniu. Zatem na chwilę obecną z tej strony nie ma co oczekiwać impulsów dla rynku, choć z czasem możemy zobaczyć pozytywny wpływ tych decyzji na same dane makro. Obecna fala optymizmu ma też swoje podstawy w (nieustannym) oczekiwaniu na koniec recesji w globalnym przemyśle, co też mocno wiąże się z tematem wojny handlowej. Ostatnie dane z przemysłu (indeksy PMI) wskazują na pewną stabilizację po długiej serii spadków. Nie jest to jeszcze ożywienie, ale ważne, że koniunktura na razie przestała się pogarszać. Z kolei na polu wojny handlowej sytuacja też nieco się ociepliła, a rynki zakładają, że USA i Chiny podpiszą w najbliższych tygodniach jakąś wstępną wersję porozumienia handlowego. Uważamy, że sprawa wcale nie jest przesądzona, co naturalnie rodzi ryzyko rozczarowania. Jednak ponieważ obie strony coraz wyraźniej dostrzegają negatywne konsekwencje tej wojny, to jakaś forma porozumienia, prędzej czy później, jest coraz bardziej prawdopodobna. Zagrożeń jak zwykle nie brakuje, ale widać też kilka pozytywnych sygnałów płynących z rynków akcji(nowe szczyty indeksów)i ich otoczenia (makro, polityka, banki centralne).W efekcie zmianie ulega nasze dotychczasowe ostrożniejsze podejście do rynków i postrzegamy je obecnie bardziej pozytywnie, pozostając jednak wyczuleni na możliwe nagłe zmiany w otoczeniu.

TAGI:

komentarze zarządzającychNoble Funds TFIpodsumowanie miesiąca

Zapisz się na Newsletter

Co zyskujesz?

Powiadomienia o ważnych wydarzeniach i nowościach rynkowych, najnowsze
oceny i raporty oraz zawsze aktualną listę TOP5 funduszy inwestycyjnych.


Pozostałe komentarze

20
lis
Empty-hex
Mimo zmienności warto mieć obligacje w portfelu
19
lis
Empty-hex
Pod koniec tygodnia może zrobić się ciekawiej
Czy to koniec rajdu złota?
18
lis
Empty-hex
Komentarz miesięczny, listopad 2019
Rynki akcji wskazują (na razie), że rok 2020 nie będzie zły w globalnej gospodarce
14
lis
Empty-hex
Banki centralne kluczowe na rynkach surowców
13
lis
Empty-hex
Październik na rynku finansowym
Rynek dyskontuje „mid-cycle slow down”
Empty-hex

zobacz także

↑ na górę