mWIG40 w cyklicznej bessie

10.10.2019 | Roman Przasnyski
Choć powodów zapaści indeksu średnich spółek można wymienić kilka, wydaje się że jednym z głównych jest dyskontowanie spowolnienia tempa wzrostu gospodarczego

Od szczytu z końca stycznia 2018 r. indeks średnich spółek stracił 29 proc., docierając do poziomu najniższego od ponad trzech lat. Umowne 20 proc. kryterium bessy osiągnął niemal równo rok temu. Trwająca od listopada 2018 r. do kwietnia obecnego roku fala wzrostowa okazała się jedynie korektą głównej tendencji. Tylko w ciągu ostatnich sześciu miesięcy mWIG40 poszedł w dół o 16 proc., a więc ponad dwukrotnie mocniej niż wskaźnik najmniejszych firm i o ponad połowę więcej niż stracił w tym czasie WIG20. Choć w całym obecnym cyklu sWIG80 radzi sobie jeszcze gorzej, bo zniżkuje o ponad 31 proc., a w najgorszym momencie, pod koniec 2018 r. tracił 36,5 proc., w tym roku odrabia straty, idąc w górę o ponad 7 proc., podczas gdy mWIG40 traci w tym czasie 8 proc.
mWIG40

Jeszcze większe dysproporcje można dostrzec porównując zachowanie naszego segmentu średnich spółek z jego zagranicznymi odpowiednikami. Indeks mDAX, grupujący średnie firmy przeżywającej najpoważniejsze spowolnienie od czasów globalnego kryzysu finansowego gospodarki niemieckiej, od początku roku rośnie o ponad 17 proc. Trudne chwile przeżywał on w ostatnich czterech miesiącach ubiegłego roku, gdy tracił ponad 20 proc., ale obecny rok może zaliczyć do zdecydowanie udanych, podobnie jak wskaźnik niemieckich małych firm sDAX, który od oczątku roku zyskuje ponad 14 proc. Jeśli spojrzeć na strukturę indeksów, można jednak dostrzec pewne analogie. W przypadku mDAX na minusie są notowania ponad połowy wchodzących w jego skład spółek. Większość z nich to reprezentanci różnych gałęzi przemysłu, producenci urządzeń, wyrobów metalowych, chemicznych i z tworzyw sztucznych, część kooperująca z przeżywającym poważne kłopoty przemysłem motoryzacyjnym. Spora grupa walorów traci na wartości dość mocno, zniżkując od początku roku od 20 do 40 proc., a kilka traci po 40-60 proc. Zwyżki notowań pozostałej części niemieckich średnich firm, głównie reprezentujących sferę usług, handlu i nieruchomości, powodują jednak, że indeks jest wyraźnie na plusie.

W przypadku mWIG40 jest nieco podobnie. Na wartości tracą akcje mniej niż połowy spółek wchodzących w skład indeksu. Wśród spadkowiczów dominują firmy przemysłowe lub cykliczne, czyli takie, których kondycja zależy od koniunktury gospodarczej. Do tej ostatniej grupy należy choćby PKP Cargo, której akcje są tegorocznym liderem spadków w gronie średniaków, zniżkując o ponad 45 proc., osiągając przy tym historyczne minima notowań, na co wpływa ma nie tylko koniunktura, ale także czynniki specyficzne dla tej spółki. Indeksowi dodatkowo szkodzą także mocno zniżkujące akcje przedstawicieli energetyki (Enea i Energa) oraz banków, głównie obciążonego presją kredytów frankowych Millennium, ale także Banku Handlowego. Choć grono firm, których akcje zyskują na wartości jest nieco bardziej liczne, to jednak ich wielkość (kapitalizacja), a co za tym idzie wpływ na zmiany wartości indeksu, nie są na tyle znaczące, by zamortyzować negatywne odziaływanie na indeks dużych spółek, których akcje ulegają dużej przecenie. W gronie najmocniej zyskujących na wartości akcji średnich firm, dominują reprezentanci szeroko rozumianych nowych technologii, w tym producenci gier komputerowych oraz przedstawiciele branży deweloperskiej, specjalizujący się w obiektach użytkowych (Echo i GTC).

Średnioterminowa słabość indeksu średnich spółek nie wynika jednak jedynie z jego struktury oraz takich czynników jak brak kapitału na rynku i pogorszenie się wyników spółek z powodu wzrostu kosztów, lecz ma także związek z koniunkturą gospodarczą, przy czym dla tego segmentu rynku charakterystyczne jest raczej dyskontowanie przyszłych tendencji w gospodarce niż podążanie za bieżącymi tendencjami. Silny, sięgający niemal 60 proc. rajd mWIG40 z lat 2016-2017 poprzedzał najbardziej dynamiczną fazę wzrostu PKB. Obecna prawie 30 proc. tendencja spadkowa, najwyraźniej ma związek z widocznym już wchodzeniem polskiej gospodarki w fazę spowolnienia tempa wzrostu.

TAGI:

mWIG40

zobacz także

↑ na górę