Instrumenty o stałym dochodzie z regionu MENA: cztery najważniejsze zagadnienia

18.07.2019 | Franklin Templeton
Większy popyt na regionalne instrumenty dłużne zapowiada korzystne warunki dla obligacji z państw należących do Rady Współpracy Krajów Zatoki Perskiej (GCC) w pozostałych miesiącach 2019 r.

Region MENA może stanowić żyzny grunt dla poszukujących dochodu inwestorów działających na rynkach instrumentów stałodochodowych, a rynki obligacji w krajach należących do Rady Współpracy Krajów Zatoki Perskiej (GCC)* zasługują na większe zainteresowanie inwestorów niż to, jakim cieszą się obecnie.

Gospodarki wchodzące w skład Rady Współpracy Krajów Zatoki Perskiej (GCC) podejmują odważne działania w kierunku zarówno reform budżetowych, jak i dywersyfikacji gospodarek poprzez zmniejszanie ich zależności od ropy. Jednocześnie stopniowe włączanie państw członkowskich GCC do indeksu J.P. Morgan Emerging Market Bond Index (EMBI) na przestrzeni 2019 r. sygnalizuje prawdopodobieństwo związanego z nim znaczącego wzrostu zainteresowania inwestorów i popytu na obligacje z tych krajów.

Generalnie są dowody na wzrost emisji instrumentów dłużnych, w tym tradycyjnych obligacji i instrumentów typu Sukuk (tj. obligacji spełniających wymogi prawa szariatu) w krajach należących do GCC.

Te zmiany dotyczące niedocenianej, według nas, klasy aktywów, a nasze prognozy dla instrumentów dłużnych z regionu GCC są wciąż optymistyczne. Oto cztery czynniki, które, w naszej ocenie, powinny mieć decydujący wpływ na rynki obligacji w krajach GCC w pozostałych miesiącach roku.

1. Reformy strukturalne

Jednym z najważniejszych tematów, jakie dostrzegamy w regionie MENA, jest skala i tempo wdrażania reform przez władze różnych państw członkowskich GCC. Reformy te obejmują, między innymi, otwieranie rynków kapitałowych oraz mobilizację sektora prywatnego, która odbywa się w szczególnie ważnym momencie, zważywszy na względnie umiarkowane tempo wzrostu gospodarczego w regionie GCC w ostatnich latach.

Niemniej jednak uważamy, że autorzy polityki gospodarczej w krajach należących do GCC mają narzędzia niezbędne do stymulacji wzrostu gospodarczego do poziomów przewyższających przewidywane stopy wzrostu produktu krajowego brutto (PKB) sięgające od 1,5% do 3,5% w latach 2019-2021[Bank Światowy, kwiecień 2019 r.]. Te narzędzia to, między innymi, likwidacja barier dla handlu zagranicznego w obrębie GCC, zwiększanie dostępności usług finansowych oraz stymulowanie rozwoju rynków instrumentów dłużnych. Będziemy się uważnie przyglądać, czy władze będą w stanie wprowadzać zmiany, jednocześnie dążąc do realizacji ważniejszych celów związanych z konsolidacją budżetową takich jak, w szczególności, dalsze postępy na drodze do zmniejszania zależności swoich gospodarek od ropy i opierania ich w większym stopniu na niezwiązanych z ropą sektorach takich jak turystyka czy usługi finansowe.

Niektóre gospodarki, takie jak Arabia Saudyjska, konsekwentnie dążą do integracji rynków finansowych na skalę światową. Arabia Saudyjska uruchomiła ostatnio narodowy program rozwoju przemysłu i logistyki, który ma przyciągnąć inwestycje o wartości ok. 426 mld USD do 2030 r., w ramach realizacji programu „Wizja 2030” zmierzającego do międzynarodowej integracji saudyjskiej gospodarki.

2.Wczesny etap cyklu kredytowego


Uważnie analizujemy także etapy cyklu kredytowego, na jakich znajdują się rynki instrumentów dłużnych w krajach GCC, mając, w szczególności, na uwadze, że niektóre rynki rozwinięte są na bardziej zaawansowanych etapach cyklu.

Obligacje z krajów należących do GCC są zwykle denominowane w dolarach amerykańskich, a ich wyniki są powiązane z kondycją gospodarki Stanów Zjednoczonych. Uważamy, że długoterminowe czynniki fundamentalne w regionie GCC generalnie się poprawiają, ale w perspektywie najbliższych trzech lat można spodziewać się umiarkowanego wzrostu produktu krajowego brutto (PKB), co przemawia za inwestowaniem w instrumenty o stałym dochodzie. Pomimo tego mamy świadomość, że potencjalna korekta na rynkach rozwiniętych, np. w Stanach Zjednoczonych, może mieć reperkusje odczuwalne także na rynkach w regionie GCC w postaci następstw amerykańskiej polityki pieniężnej i cen kredytów na całym świecie.

3. Atrakcyjniejsze wyceny


W naszej ocenie wyceny instrumentów dłużnych na rynkach GCC są wciąż atrakcyjne zarówno na tle danych historycznych, jak i w porównaniu z aktywami o podobnych ratingach kredytowych z innych rynków. Oznacza to zatem spore pokłady potencjalnych możliwości.

Naszą ekscytację budzi także wzrost emisji instrumentów korporacyjnych. Presja w niektórych branżach doprowadziła do wyprzedaży, co z kolei zaowocowało nowymi okazjami cenowymi. Wzrost emisji instrumentów korporacyjnych pozwala nam obejmować ekspozycję na nowe czynniki idiosynkratycznego ryzyka, które znacząco różnią się od ryzyka rynkowego (beta), w dużym stopniu uzależnionego od czynników o charakterze globalnym.

4. Stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych


Obecność amerykańskich stóp procentowych na liście czynników, które uważnie obserwujemy, nie jest zaskoczeniem. Rynki wyceniają co najmniej jedno obniżenie stóp procentowych przez Rezerwę Federalną Stanów Zjednoczonych (Fed) w tym roku, począwszy od miesięcy letnich. Przywiązujemy szczególnie dużą wagę do trajektorii stóp procentowych Fedu oraz konsekwencji dla długoterminowych stóp procentowych w perspektywie kolejnych kilku lat.

5. Rozwianie błędnych przekonań


Rynek obligacji w regionie GCC niemal w niczym nie przypomina rynku sprzed dekady dzięki rozwojowi rynku kapitałowego i rządowym staraniom na rzecz dywersyfikacji gospodarek poprzez zmniejszanie ich zależności od paliw kopalnych. Uważamy, że połączenie konsekwentnych reform strukturalnych i coraz korzystniejszej wyceny instrumentów powinno przyciągać coraz więcej zagranicznych inwestycji, co z kolei będzie dodatkowo stymulować korzystny trend.

Co więcej, nasze badania wskazują, że obligacje z rynków GCC są zwykle w niewielkim stopniu skorelowane z cenami ropy oraz innymi aktywami o stałym dochodzie, zatem mogą zapewniać dywersyfikację i potencjalnie wyższe zwroty skorygowane o ryzyko (patrz: wykres poniżej).

Podsumowując, nasze krótkoterminowe i średnioterminowe prognozy dla obligacji z państw należących do GCC są optymistyczne. Cztery omówione powyżej czynniki uważamy za najistotniejsze w kontekście tej klasy aktywów, która, według nas, zasługuje na większe zainteresowanie inwestorów.

Dino Kronfol, CIO w zespole Franklin Templeton ds. światowych rynków instrumentów Sukuk oraz instrumentów o stałym dochodzie z regionu Bliskiego Wschodu i Afryki Północnej (MENA)

*Rada Współpracy Krajów Zatoki Perskiej (GCC) to sojusz sześciu państw bliskowschodnich: Bahrajnu, Kuwejtu, Omanu, Kataru, Arabii Saudyjskiej i Zjednoczonych Emiratów Arabskich (ZEA).

TAGI:

Franklin Templetonkomentarze zarządzających

Zapisz się na Newsletter

Co zyskujesz?

Powiadomienia o ważnych wydarzeniach i nowościach rynkowych, najnowsze
oceny i raporty oraz zawsze aktualną listę TOP5 funduszy inwestycyjnych.


Pozostałe komentarze

19
sie
Empty-hex
Weksle coraz częściej
16
sie
Empty-hex
Chińskie kontruderzenie
7
sie
Empty-hex
Podsumowanie lipca na rynkach
Kurs złota przebił ważny poziom oporu
6
sie
Empty-hex
Złoto z potencjałem do dalszych zwyżek
31
lip
Empty-hex
Zyski mają się nieźle
26
lip
Empty-hex
Rynki oczekują szybkich działań ze strony banków centralnych
Rośnie presja na cięcie stóp procentowych
Empty-hex

zobacz także

↑ na górę